内弱外强显著 金属偏强格局未变

　　经过10月中下旬的持续下跌之后，有色金属近期再拾升势，重回9月份高位震荡区间下沿附近。此次金属持续上涨主要来源于几个方面：一是欧洲债务问题缓解，再次沉寂；二是我国经济企稳反弹，终端行业呈现回暖态势对市场信心具有较大的提振作用；三是美国经济数据继续好转、非农数据表现抢眼、地产行业复苏前景乐观，并且财政悬崖问题预期乐观，没有出现太大的压制。
　　
　　欧洲债务影响减弱 德国数据表现强劲
　　
　　近期，欧洲债务问题对市场的影响有所减弱，虽然意大利总理辞职使得意大利股市大幅下挫，但以德国为首的其他欧洲国家股市表现仍然较好。12月德国ZEW经济景气指数从上月的-15.7大幅升至6.9，投资者信心跳涨至7个月以来高点，大幅高于市场预期的-11.5，使得人们对德国这一欧元区最大经济体的乐观情绪增加。有消息称，德国已经释放了准备支持欧洲央行成为欧洲银行主要监管方的信号，欧盟的银行联盟计划更有希望获得突破，或有利于提振市场信心，这明显利好金属市场。
　　
　　另外，希腊债务回购操作吸引了总计近320亿欧元投标，但由于回购成本高于预期，离预期债务削减目标仍有4.5亿欧元缺口，不过这并不影响希腊获得救助贷款。目前,欧元集团已在12月13日的欧盟峰会上决定给希腊发放下一批救助贷款。
　　
　　总的来看，欧洲信息面上目前对金属市场没有形成太大阻力，乐观情绪仍然略大于悲观情绪。
　　
　　美联储加码宽松 财政悬崖有惊或无险
　　
　　市场较为关注的美联储议息会议落下帷幕。FOMC宣布称，自明年1月起每月追加购买450亿美元国债，并在失业率高于6.5%且通胀不高于2.5%的情况下继续实施近零利率政策。综合此前第三轮量化宽松货币政策的400亿美元购买规模，美联储每月资产采购额将高达850亿美元。
　　
　　美联储主席伯南克认为，FED没有办法来抵消财政悬崖的影响，这是经济前景面临的一个主要风险因素和不确定性来源。从最近的信息看，美两党关于财政悬崖问题的谈判进展缓慢。奥巴马提议将10年内新增税收的数字从1.6万亿美元小幅减少到1.4万亿美元，但目前两党对新方案仍然没有达成一致，这增加了市场忧虑，导致金属承压，上行受阻。我们认为，今年的债务上限谈判过程虽然艰难，但最终结果达成统一的概率较大。
　　
　　国内经济反弹 传导需求回暖
　　
　　回到国内，11月份全国汽车产销数据显示，汽车产量176.14万辆，环比增长10.99%，同比增长3.92%，高于9月和10月汽车产量的同比增速。11月汽车销售179.10万辆，环比增长11.52%，同比增长8.16%，汽车产销形势均明显好于上月，月度环比和同比均有不同程度增长，其中乘用车增速快于商用车。
　　
　　房地产方面，我国1~11月累计房屋销售面积91705万平方米，同比增长2.4%，年内首次转为同比正增长，继续延续好转的态势。并且在房地产开发投资方面，前11个月已经累计达到64772亿元，超过去年全年的投资额，同比增长16.7%，增速继续扩大，房地产行业整体继续呈现回暖态势，极有可能带动目前库存较低的空调行业的销售。
　　
　　能源局数据显示，我国11月份全社会用电量同比增速达到7.6%，好于1~10月累计增速。用电量提速进一步表明我国工业经济正在企稳，发展速度开始回升。作为我国经济先行指标，反映我国经济反弹具有持续性。而用电量回升可能刺激电力工业投资增速继续加大，虽然11月份电力投资增速放缓，但预计年内仍然可以达到7%的增速。
　　
　　总的来看，就需求面上而言，目前对铜的需求影响最大，其次是铝和锌，对铅的需求影响略小。不过铝的供应持续过剩，基本面仍然较差。铜虽然产量创纪录新高，但全球仍处短缺状态，CFTC已经显著转为净多头持仓状态；我国锌产量持续下降，基本面已处于好转之中。
　　
　　展望后市，金属基本面相对第三季度已经出现显著改善，美国的宽松政策加码为金属的上行提供基础，但短期财政悬崖仍令市场在关键位置承压。不过，我们认为金属目前偏强格局仍未打破，短期的承压回调不改上行趋势。品种上，国内市场铝铅表现较弱，建议规避；看好铜和锌的表现，这两个品种的基本面相对好于铝和铅，回调中可继续尝试多单机会。