欧美债收益率遭双杀 全球固定收益市场泡沫已现

　　欧美债券竞相上涨的局面已让市场颇感吃惊。在欧洲债券收益率近日跌跌不休的感染下，美国10年期国债收益率本周也下降至11个月以来的低位水平。
　　
　　“欧元区国家主权债券的收益率正在下降，利差缩窄，这是欧洲经济能力提升的一个信号。 基于我们对欧洲经济今年的增长预期，对主权债券利率也是一个好消息。” 国际评级机构穆迪(Moody’s)首席执行官Raymond McDaniel近日在上海接受《第一财经日报》记者采访时表示。
　　
　　尽管如此，已有分析师质疑欧洲固定收益市场是否泡沫已现，不过在欧元区经济温和复苏及低通胀的环境下，资本仍将追逐有合理回报的资产。
　　
　　欧美债竞相上涨
　　
　　欧元区通胀率持续低位运行早已成市场共识，而欧洲央行[微博]宽松行动预期的再度升温致使本周欧债价格继续疯涨。
　　
　　欧洲央行管委会委员默施(Yves Mersch)周三表示，目前还没有看到通缩信号，但欧洲央行正在未雨绸缪，以防万一。默施表示，央行下周的会议或不会提出单一措施，而是不同措施的组合，以应对低通胀和低信贷增速，但实施的时机可能会不同。
　　
　　实际上，欧央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi) 本周早些时候已暗示如果低通胀问题变得更加顽固，准备在6月5日的政策会议上采取更多措施，而该预期在过去几周一直打压欧元，近期已不正常的欧洲国债再续涨势。
　　
　　因为周三公布的德国失业率意外升高，10年期德债收益率日内跌至1.34%。与此同时，英债收益率全面走低，法国国债收益率也早已降至2%以下。
　　
　　与此同时，欧元区外围国家的借贷成本也拉至历史低点。目前，10年期西班牙国债收益率下降至2.82%，创历史新低；意大利国债收益率周一录得去年10月来最大单日跌幅后延续跌势，爱尔兰、葡萄牙均现下跌。
　　
　　除这些低评级债券受宠外，仍处于救助计划内、评级仍为“垃圾级”的希腊国债亦拥有不少追求者，自上周五惠誉将希腊评级提升一级后，希腊10年期国债收益率本周一重度下跌达30个基点，收于6.12%。
　　
　　由于欧元区经济遭遇衰退的风险逐渐弱化，加上全球其他地区的投资吸引力转弱，投资者选择重返欧洲市场。与此同时，在整个欧元区国家内部相互支援以及欧央行采取一系列措施以后，边缘国家的主权风险正在降低，投资者认为这些债券会有投资价值。
　　
　　“从信用评级机构观察来看，大部分欧洲国家主权评级趋于稳定，这是一个积极的现象。近期，我们已经上调了一些国家的主权评级，最近的一次是爱尔兰，这与目前更加稳固的经济环境是一致的，不过谈未来的评级预期还为时过早。”McDaniel对本报记者表示，“整体而言，欧洲经济的恢复能力正在提升，这将使政府、银行系统均受益，最终企业也将受益，我们对此非常有信心。”
　　
　　欧债的上升蔓延至美债市场，本周三，美国10年期国债收益率下降至11个月低位的2.434%，30年期国债收益率也逼近一年低位。
　　
　　有趣的是，在遭受过去一年的资本大逃亡之后，美国长期国债似乎也已重新回归投资者的视线。
　　
　　市场分析师认为，美国国债价格相对可比核心欧债仍处于较低的状况，导致其在近期欧债价格持续走高后也吸引了更多投资者的注意力，成为价格大涨的主因。
　　
　　野村证券(Nomura)利率策略师Jeffrey Young表示，机构投资者月底延长存续期操作也是美国债价格劲扬的原因之一，且月底操作的规模大于往常。
　　
　　全球债市或已高估
　　
　　与此前投行普遍预期相背离的是，今年迄今短短五个月的时间里，美国10年期国债收益率下跌48个基点，德国同类债券收益率下跌54个基点，英国下跌44个基点。
　　
　　有分析师指出，目前10年期美债与德债的收益率差已高达1.1个百分点，为历史最高水准，这意味着美国中长期国债价格此后仍有上涨空间，但分析师同时警告称，全球固定收益资产的价值近期已被严重高估，此后外部债市出现的异常波动或对美国国债价格走势有相比此前更严重的影响。
　　
　　“就固定收益资产而言，我们对今年以来高评级债券的强劲势头感到意外。”瑞银(20.24, -0.09, -0.44%)财富管理全球首席投资总监Alexander S. Friedman在近日发布的6月《投资总监月报》中表示，一些不可预见的因素可能会在一定程度上解释所发生的情况，包括地缘政治因素以及美国经济增长比预期缓慢。
　　
　　“与此同时，结构性因素是否也可能在发挥作用。一个相对良性的原因可能是，非价格推动型投资者(如养老金基金)正在寻求买入长期债券，而非股票。”Friedman进一步解释称。美联储数据显示，私人养老金在2013年下半年增持1000多亿美元国债、机构债券和公司债券，同时减持了股票仓位。
　　
　　尽管如此，美国经济向好以及美联储缩减量化宽松的背景下，发达市场的经济复苏年内将会加速。“我们坚信债券收益率将上升，并维持看好美国高收益和全球投资级债券的观点。”Friedman表示。