做好美国退出QE的充分准备

　　各方普遍预期美国将退出QE，等待的过程复杂而漫长，导致市场不断动荡。发展中国家不堪重负，印度卢比、印尼盾等汇率大幅下挫，中国国内资产和产品价格不断上涨。
　　
　　北京时间9月19日凌晨，美联储FOMC会议声明称，维持0—0.25%的基准利率不变，维持每月购买850亿美元资产规模不变。美联储下调了2013年、2014年GDP增长预期，同时对就业缓慢恢复表达出一定程度的乐观。声明指出，按揭贷款利率上升，未削减QE的原因可能是“财政政策抑制了增长”。
　　
　　这如同一场大病之后，缓慢降低用药量，却出现了诸多新的症状。美联储会议结果一出，标普指数、美债、黄金等价格大涨，说明大众产生了通胀预期。
　　
　　市场禁不起风吹草动，北京时间9月20日，美联储两位具有投票权的地方联储主席发表相反评论，堪萨斯联储主席EstherGeorge指责不退出QE的决策，警告这将引起混乱，今后难以说服市场相信联储的政策调整。美国圣路易斯联储主席JamesBullard表示，美国疲软的经济数据促使美联储推迟削减QE；如果一些数据令经济前景更加明朗，他们可能会在10月份宣布小幅削减QE。
　　
　　市场闻风大跌，债券、股票、贵金属无不下挫。以黄金白银为例，现货金银纽约时段早盘大幅跳水，盘中白银最多下跌6.3%，创7月以来最大跌幅；黄金最多下跌2.4%，创6月以来最大跌幅。
　　
　　心惊胆战的市场让几乎所有的投资者吃不消，做空做多都有可能在短期内爆仓。此时唯一的谨慎自保之路，就是缩短融资杠杆，减少期货仓位，在低位买进现货，以应对不时之需。
　　
　　美联储虽然短时间内不退出QE，但山雨欲来风满楼，美联储逐步退出QE是大概率事件。美国的按揭利率将逐步提升，在美联储中具有系统重要性的纽约联储行表示，最早下周起开始测试隔夜利率逆回购。美国希望逐步收缩货币，把冲击降到最低。
　　
　　目前，资金流向的国际大格局已形成，7月流向美股基金的资金创五年来新高，时下资金还在继续回流美国的过程中。赤字、负债高、储备少的发展中国家首当其冲，巴西继续下调明年的经济增速，印度卢比、印尼盾汇率价格下挫，从2000年开始印尼盾已暴跌600％。今年9月，印尼国债收益率上升至2009年以来的高位，这是债务危机爆发前的典型症状。
　　
　　中国由于外汇储备增加、赤字率不高，情况稍好，人民币汇率不降反升。8月份一改前两月颓势，我国外汇占款增加273.2亿元。虽表面光鲜，但资本项下资金逐渐流出，企业的负债率之高在全球首屈一指，水面下债务不容忽视：8月份，社会总融资规模1.57万亿元，几乎是7月份规模的2倍，影子银行借贷大举反弹。评级公司惠誉指出，中国近期的信贷增长占GDP的比例远大于1980年代的日本或雷曼兄弟破产前的美国所经历的信贷泡沫。即便在最积极的情况下：中国每年信贷收缩两个百分点，同时GDP增速达到每年11%，到2017年底中国债务占GDP比率仍将接近250%（2008年为130%）。
　　
　　为应对全球经济下行压力，我国政府、企业债务还有可能继续上升，一旦超过风险临界点，庞大的外汇储备可能并不能足以保证挺过关头。人民币汇率保持坚挺的代价是，负债率上升，经济增速上升。
　　
　　中国需要稳健的经济，债务杠杆率不再上升，在大宗商品价格下降时购买商品储备，无论美联储撤还是不撤，中国都有庞大的经济内生动力，足够支撑过寒冬。