QE3预期大于实质 四季度欧元区经济将继续放缓

　　欧洲方面， 惠誉确认了德国和法国的主权评级不变，尤其是法国此前我们比较担心，因为法国是欧元区债务规模最大的国家，法国实施的财政紧缩计划已经使得法国去年4季度经济开始出现衰退，但是我们之前通过法国国债拍卖的相关指标等方面推断法国的评级不会被下调，虽然法国经济实力不如德国，但是高附加值的产业经济仍是我们相对看好法国经济的基础，惠誉的声明符合我们之前做出的判断。目前我们比较担心的是意大利的主权评级问题，2012年意大利到期债务规模庞大，新政府上台后采取了一系列的财政紧缩计划，意大利经济今年陷入衰退是大概率事件，信贷市场融资能力压力较大，欧央行在意大利国债二级市场上购买意大利和西班牙国债将是稳定市场信心，缓解意大利融资压力的重要支撑，我们认为意大利仍有望维持主权信用评级不变。但是因为英国的不支持，对IMF注资，因为英国的推出原本3000亿的资金计划被搁浅，最终注资2000亿，我们比较担心资金不足的问题，所以欧元区可能会采取丢车保帅的动作，所以也就有希腊债务援助被不断延迟，即使希腊最终落实了财政纪律和完成债务重组，最早接受援助的时间也要推迟3个月。而匈牙利因为削减赤字措施不足，欧盟欲停发援助资金，也侧面佐证了我们的观点。英国财政大臣奥斯本周三向议会表示，如果有其他主要非欧洲G20国家参与，英国准备向国际货币基金组织(IMF)增资。然而，奥斯本再次表示，英国不会向任何只针对欧元区国家的救助行动提供帮助。奥斯本称：“我们必须与日本、中国和澳大利亚一同采取行动。”英国政府强调不愿参与欧元区危机的融资方案，尽管奥斯本此前曾表示做好准备向IMF增资。及时英国最终向IMF注资，但是资金预计不会投向欧债国家。
 
　　数据方面，昨晚公布的欧元区GDP和德国GDP数据基本符合我们昨天作出的判断，欧元区GDP终值为1.3%，低于前值的增长1.4%，欧元区经济三季度来开始放缓，数据低于前值符合预期，我们认为4季度欧元区经济将继续放缓，我们预计增长率在0.5%到1%之间，欧债国家多数或将陷入停滞。德国GDP数据为增长3%，低于前值的增长3.6%，符合我们昨天的判断，我们认为受累于欧债危机和欧盟区内贸易占德国贸易份额较大，今年上半年德国经济或将继续放缓，不排除加速下滑的可能，但是仍有望实现缓和增长。今天关注德国和法国的通胀指标和工业产出数据。
 
　　美国政府发布的11月批发库存报告显示，11月的总额环比仅微涨0.1%，低于市场预期。与此同时，10月批发库存被向下修正。昨天库存数据切合了PMI指标中分项指标设备是、投资的放缓这意味美国四季度经济增长尽管强劲但将有所放缓，我们预计放缓的空间不大，2012年上半年美国经济将继续实现强劲的复苏。
 
　　美国财政部周三拍卖了210亿美元的10年期国债，拍卖收益率为1.9%，创国债拍卖史上的新低。此次国债拍卖的超额认购率为3.19倍，超过此前四次类似拍卖的认购率均值2.81倍。从国债拍卖结果来看，国债市场层面对美国QE3有所预期，主要是近期消息面的推动。我们预期重于实际，只要市场一直对美国QE3有所预期，美国推出QE3的目的已经达到，无需推出QE3。我们判断美国上半年经济将继续较为强劲的经济复苏，上半年推出QE3的概率不大。
 
　　货币政策方面，今明两天将是英央行将举行货币政策会议，考虑到经济持续放缓和通胀下行，去年四季度英国经济几乎陷入停滞，英国央行或将继续量化政策，继续扩大资产购买规模，此次议息会议降息的可能性不大，英国可能将于本年第一季度提高500亿英镑(约770亿美元)，至3250亿英镑的国债购买规模。周四的欧央行议息会议，考虑到即将来临的债务高峰以及货币政策空间已经逐步被打开（欧元区三季度以来已经开始双降，经济增速和通胀双双回落），我们维持欧央行或将继续降息的判断，同时欧元区将继续扩大资产负债规模以缓解欧元区银行流动性紧张的局面，但是信贷紧缩的局面或无大的改观。