美联储QE3实已师出无名

　　美联储将在9月20日举行利率政策会议。本来这次会议原定为一天，但在8月9日的会议上，美联储的委员们多数相信进一步实施货币政策对改善经济前景有重大作用，于是他们承诺在未来2年内维持当前超低利率水平，并同意在9月会议上考虑采取额外的政策选项，但有三名委员担心进一步刺激措施可能引发通胀风险等等，所以决定把9月会议延长一天，以便充分讨论是否实施QE3。
 
　　9月8日，美国总统奥巴马在国会联席会议上提出了一项规模为4470亿美元的经济和就业振兴新计划。回想在美联储推出QE1和QE2之前，奥巴马都推出了规模巨大的财政和经济刺激计划。因此，这次新财政和经济刺激计划，事实上增大了QE3从推测变成现实的概率。 同一天，美联储主席伯南克也发表讲话，称下周的货币政策会议将讨论可用来提振经济的货币刺激工具，并已经准备好了在必要的时候动用这些工具。所以各国舆论普遍认为， 9月下旬美联储如期推出QE3几乎已成定局。
 
　　在推出QE1和QE2时，笔者都曾大胆推论其正面作用小、负面作用大，而且其对于经济的强心针作用时效会很短。现在QE1政策过去了两年半、QE2政策过去将近一年，时间证明了当时笔者的推断：QE政策只会对于经济短期起一点刺激作用，但却会造成金融市场泡沫重新浮起，造成通胀压力和财富转移效应，更严重的后果是，使得全球丧失经济转型的时间和财力、固化过去的经济模式和疾患、加大政府的债务风险等等。但是笔者也承认在当时的情况下，美联储推出QE1和QE2，其冒险一搏的侥幸心理还是有一定基础，是不得不为之。
 
　　今天若再推出QE3，就连这种侥幸的机会概率都不会有，QE3已完全师出无名。面对无依据、无希望的情势，再一意孤行，美联储可能无法向美国纳税人做任何交代和辩解。
 
　　QE1推出时，美国的银行信贷系统处于冰冻状态，自身难保而且不敢贷款。QE1的一个正面作用，就是在当时对阻止金融系统崩溃、恢复金融系统的信心有些效果。当时银行和企业都没有现金，大量注资和提供流动性解了其燃眉之急。QE1推出的另外一个目的是压低美国的贷款利率，意图恢复经济。但QE1推出后，美国的30年期国债收益率在3.5%附近，短暂下跌几天后，就迅速上升了。所以压低贷款利率的目的并没有达到。
 
　　QE2推出前后，美国的30年期国债收益率在4.0%至4.4%之间，后来数月攀升至4.76%附近，今年3月和4月后才明显下滑，表明市场对于美国经济的信心先有所恢复但是再丧失。QE2的另一个重大目的，是挽救美国再度恶化的就业情况。在QE2推出后，美国失业率仅小幅回落了4个月，现在又保持上升趋势6个月了，因此可以说QE2对于缓解美国的失业情况是无效的。
 
　　9月8日，美国30年期国债收益率只有3.3353%，处于下行趋势中，而今年6、7、8月美国30年期国债收益率分别在4.4%至4.2%、4.3%至4.1%、4.1%至3.4%之间。目前美国的30年期国债收益率仅比2008年11月底和2009年1月底那段期间稍高，处于几十年来的最低水平。贷款利率已超低，压低利率早已没有空间。即使能通过QE3暂时压低一些利率，对于企业和银行也没有什么意义，因为目前银行和企业不愿意贷款，不是因为利率高，而是没有市场、没有信心。而这是QE政策根本解决不了的。这时推出QE3，反而可能起反作用，因为QE1和QE2推出后不久便出人意料地促使美国30年期国债收益率上涨。
 
　　QE1推出时，金融市场流动性枯竭，所以推出QE政策可以解决流动性问题。现在美国的银行和企业不缺钱，手中有大量的现金存量，但是没有投资的机会和方向。所以，如果是为了解决银行和企业的困难来推出QE3，也已没有道理。
 
　　至于解决美国的失业率问题，更是想当然了。QE1和QE2政策对于解决美国失业率都没有起什么作用，QE3哪里又会灵验？美国失业率之所以难以下降，不仅是因为爆发了金融和经济危机，而且还因为是美国经济空心化和经济失衡导致的。大量美国制造业岗位不断在流失，失业问题如何能根治？就拿最新的美国就业数据来说，最近数月美国净增非农就业人数连续下降，9月2日公布的8月该数据仅为零，其中制造业再次失去3000个就业岗位。推出QE3显然解决不了美国的这些问题。
 
　　鉴于今日美国经济的空心化和结构失衡，财政等经济刺激都已起不了什么作用，身为联储主席，伯南克既然已没有了解决美国棘手经济问题的手段，那也就只好以自己职责范围内的货币政策来一次次地将死马当作活马医了。无论如何，可以肯定的是，其仅是未来资产负债表膨胀的后患，却够他喝一壶了。
 
　　只要美国继续无视最近一、二十年来在经济问题根本方向上的重大失误，仅一味地*刺激政策来赢取喘息时间，美国经济难题将是无解的。