美联储或在今年底加息

　　达拉斯联邦储备银行前行长罗伯特·麦克蒂尔(Bob McTeer)

　　“QE2奏效了，但也是收回的时候了。”达拉斯联邦储备银行前行长罗伯特·麦克蒂尔(Bob McTeer)在4月2日的2011年钱瞻世界投资博览会上接受《第一财经记者》记者独家专访时表示。

　　随着美国经济好转，麦克蒂尔预计美联储将会在今年底加息。

　　预计QE2将会按计划在6月底结束

　　第一财经记者：您认为美联储的第二轮量化宽松政策(QE2)目前为止是否奏效？

　　麦克蒂尔：因为我们不知道没有QE2的话，情况会变得怎么样。然而，缓慢增加货币供给是必要的，所以我觉得这是有帮助的，至少没有QE2，事情会很糟糕。同时，股市的上升可能是意料之外的收获。所以，我的结论是：QE2奏效了，但也是收回的时候了。

　　记者：但问题是，当美联储在两个月后停止购买美国国债，这些成果是否可持续？

　　麦克蒂尔：有人把这比喻成“把自行车的辅助轮子拆掉”，道理是一样的。我认为，经济复苏势头已经足够到能够在没有QE2的环境中维持下去。但即使QE2结束，美联储还是不能减少货币供给，它将不得不用资产到期的资金重新购买资产，甚至购买更多。结束QE2并不意味着收回流动性，让一切回到原位，只是意味着放慢对长期资产的购买速度而已。

　　记者：在QE2结束时，是否会出现所谓的“悬崖效应”？

　　麦克蒂尔：通常而言，当你在很早之前就看到“悬崖”的时候，就不会一下子冲过去了。事实上，当QE2宣布开始的时候，市场就知道它将在今年6月底结束。这一预期就会在市场上逐渐显现，我想市场已经做出反应，因此不会出现“悬崖”效应。

　　记者：您预计QE2是否会按计划在今年6月底结束？

　　麦克蒂尔：我希望他们能从现在开始减少每次的资产购买量，然后将剩下的量在6月之后继续购买。这样可以逐渐退出QE2，而不是像刚才所说的“悬崖”般结束。但我并不预计7月1日会出现QE3。

　　很不幸的是，QE2的名字让人想起伊丽莎白二世号邮轮，让人觉得这是一个庞大的、不同寻常的东西。事实上，这只是中央银行司空见惯的公开市场操作，不同的只是数额巨大、时间跨度更长。但这个名字却让很多人认为不同寻常，而事实上这只是央行该做的事情而已——央行买入或卖出国债来控制货币供给量。

　　记者：但很多其他国家，尤其是新兴市场国家却认为，美联储大开印钞机的做法让其他国家承担了很多副作用。

　　麦克蒂尔：我并不太支持这样的观点。中央银行购买资产就是印钞，这很正常。问题的关键是印多少钱，即使购买了大量资产，但同时也创造了大量的银行资金，但这些资金在商业银行是闲置的，银行并没有大量放贷，那么实际上新增的货币并没有那么多。如果你看一下美国在过去一年、过去六个月和过去三个月的M2增速，就会发现M2基本上以4%的速度增加。在一个失业率维持在10%左右的国家，这样速度的货币增速应该说是相当温和的。

　　如果发展中国家试图保持汇率稳定而具有竞争力，那么这些国家就会买入美元防止升值，这么做的同时就增加了国内货币量。从这种意义上来说，他们的货币供应量是由于QE2增加了，但这是他们的选择——他们选择通过公开市场操作来保持本币兑美元稳定。

　　美联储或将在今年底加息

　　记者：美联储主席伯南克在三四个月前曾表示，当美国经济“可持续增长”时才会开始加息。您是否已经看到美国经济“可持续增长”迹象？您预计美联储会何时加息？

　　麦克蒂尔：从定义上来说，在准备加息的时候，他(伯南克)并不能证明经济增长已经“可持续”了。我认为，我们已经接近“可持续增长”了。去年第四季度的GDP数据事实上大幅低估了实际增长：官方的数据是2.8%，但库存消耗将增速削减了一半。如果库存不减少的话，实际GDP净增长了6.7%。这当然不能和中国比，但对于美国而言已经相当强劲了。

　　美联储可能会在2011年底加息，但也有很多人说美联储会在2012年末才加息。谁知道呢？可能会在2011年末，也可能要到2012年。

　　记者：您在上世纪90年代的时候曾坚决反对美联储加息，是什么让您改变了主意？

　　麦克蒂尔：加息与否和当下情况有关。1999年6月和8月时，美联储提出要通过加息来抑制通胀，但当时并没有通胀，只是模型预测出通胀而已，实际通胀率为零。而那些经济模型是根据历史数据编程的，很多数据甚至来自上世纪70年代，并不符合当时状况。

　　现在我认为2007年9月至今美联储所作出的决策是正确的。我们必须先发制人以避免金融灾难，不然将再次重蹈大萧条的覆辙。现在很多支持自由市场的人士反对国家干预，但在雷曼兄弟的破产给经济带来严重破坏之后，人们会想，如果AIG、高盛、大摩它们也濒临倒闭，政府难道要袖手旁观吗？那就像看见美国经济走在悬崖边而见死不救。

　　记者：您如何评估当前美国和全球面临的通胀风险？您是否看到任何“二次效应”风险？

　　麦克蒂尔：最近的通胀主要是由食品价格和能源价格上涨造成的。核心通胀率扣除了食品和能源价格波动，这是美联储关心的指数，很多人对此提出批评，难道人们不用吃饭不用汽油吗？但美联储的理由是，如果要预测未来的通胀趋势，核心通胀率比主要通胀率更准确。最近几个月，整体通胀率在4%左右，而核心通胀率保持在2%或更低的水平。

　　中国最近两个月的整体通胀率为4.6%，主要是食品价格上涨较快。如果要指责美联储造成全球范围内大宗商品价格普涨，那么中国也对此有责任，中国现在发展太迅猛了，食品、煤炭等能源消耗特别大。

　　记者：您是说，中国需求是推高通胀的一大动力？

　　麦克蒂尔：我是半开玩笑。我认为，通胀产生有很多原因，食品、能源、工农业产品价格上涨是一方面，但印度、中国、巴西这样的国家发展过快也要负一定的责任——这并不是坏事，因为有时候好事也会产生副作用。引发通胀的原因有许多种，不能仅仅归咎于美国。

　　一年内美元或将走强

　　记者：您如何看待后QE2时代的美元走势？

　　麦克蒂尔：美元走势面临两方面的压力：一方面，美国拥有巨额的经常账户赤字，只要赤字还在，市场就有必要担心美元会通过贬值来修正赤字；另一方面，由于欧债危机和其他地区的问题，美元仍然被认为具有避险功能。这两方面压力常常会此消彼长。但我认为，一年之内，美元应该会有所升值，主要因为现在美元是过度贬值的，欧元兑美元(1.4221,0.0000,0.00%)可能会进一步贬值，人民币兑美元则会进一步升值。

　　记者：在刚刚结束的G20南京研讨会上，各国仍然想方设法敦促人民币升值。您如何看待人民币升值的问题？

　　麦克蒂尔：让人民币升值有助于提高中国人民生活水平，这里的升值不是指强行推高，而是顺其势上涨。虽然这会打击美国消费者，但却帮助了中国消费者。升值带来的出口额下降也能缓解通货膨胀，缓解中国人民银行在公开市场上吸纳美元的压力。现在因为买入美元，中国的货币供应远比美国的迅速得多，这样使得本国货币供应增加。如今要使人民币升值还有更重要的原因，它关系到美国和全球市场的经济平衡。不过，或许西方国家应该停止对人民币升值施压，这样中国政府会更愿意让人民币升值。

　　记者：您预计人民币在一年内将升值多少？

　　麦克蒂尔：不确定，可能会升值4%~5%，渐进地升值。