人民币可能出现加速升值

　　一 宏观经济回顾与展望

　　上周全球市场呈现出一幅奇怪的图景，爱尔兰银行业危机升级，导致欧元大幅下跌，市场避险情绪抬头，但大洋彼岸的美国人对此似乎并不关心，美债收益率出现近期少见的大幅攀升，他们更关心的是美国的经济前景以及中国进一步收紧货币政策的可能性。

　　对于爱尔兰所引发的恐慌，我们并不感到奇怪，在之前的评论中，我们多次认为，债务危机并没有结束，只是隐藏在平静的外表之下。目前难以确定的是，爱尔兰会引发新一轮风暴，还是只会引发有限度的危机。

　　但欧洲金融已经表现的相当敏感，爱尔兰与德国10年期国债的利差已经开始大幅飙升，这相当于市场投资者对爱尔兰投下的不信任票，爱尔兰必须以更高的价格才能从市场上融到资金。欧盟已经表示会在需要时援助爱尔兰，这也许能在一定程度上平息市场的忧虑，但问题是，爱尔兰后面会是谁呢？如果危机国都因为有了欧盟买单而可以放任问题恶化的话，稳定基金也许撑不了太久。而且，德国已经对一而再再而三的援助穷国感到不耐烦。在这种情况下，投资者需要睁大眼睛，密切观察欧元区的一举一动。

　　在美联储公布了6000亿美元的第二轮量化宽松，并于上周正式开始从市场上买入国债之后，美债收益率并没有出现下跌，甚至连稳定一下都没有，而是直接大幅上扬，其中10年期国债收益率全周上扬25个BP，创下了今年以来的最大单周涨幅。

　　对于美债收益率的大幅攀升，最直接的解释可能是，此前收益率的持续大幅下行，已经较为充分的反映了美联储购债的预期，政策出台后，利好兑现，转为利空。

　　另一方面，近期美国经济指标表现出一些好转迹象，令市场一方面期待复苏前景，另一方面预期美联储不会再推出第三轮量化宽松，市场开始出现“身未动、心已远”的动向。

　　同时，中国上周宣布提高存款准备金率，这是在上次加息不足一个月的情况下推出的，而有关周末可能加息的传闻也不绝于耳，这令市场担心中国有可能会进一步收紧货币政策。中国10月份CPI涨幅达4.4%，超出了绝大多数机构的预测，通胀压力的飙升，使得年内再度加息变得非常有可能。

　　尽管加息会削弱中国的经济增长前景，并损及大宗商品走势，但如果中国以及其他新兴市场在持续收紧货币政策，那么美国的宽松政策就显得有些不合时宜了。

　　二 美国债券市场

　　美国债市方面，收益率曲线大幅向上移动，并呈平坦化变动，其中10年期国债收益率上涨25个基点，收于2.79%；2年期国债收益率上涨13个基点，收于0.51%。互换利率曲线也呈相应变动，其中10年期互换利率上涨20个基点，收于2.86%；2年期互换利率上涨20个几点，收于0.71%。

　　10年期美债收益率上周大幅攀升，一举突破10月下旬的高点，目前该收益率短期涨势仍在持续，预计很快就会测试前期重要高点2.85%，若能突破，则该收益率很有可能构筑一个中期底部，后市将有一轮上涨出现。如果不能突破，预计短期将会出现回落，但考虑到基本面的变化，该收益率很可能会进入到构筑底部的阶段

　　三 国际汇市

　　1)美指测试强阻力

　　美元指数上周强劲反弹，已经触及前期重要阻力78.30，如果能够突破，那么美指将有望进一步测试上方阻力79一线，这里是自6月份以来的下降压力线所在，如果再次突破，那么美指将极大扭转持续近半年的下行压力。只要不突破该压力线，美指中期的下行趋势就将继续。

　　支撑位：77.20、76.50、75.60

　　阻力位：78.30、79.20、79.80

　　2)人民币可能出现加速升值

　　中国国家外汇管理局上周突然发出了《国家外汇管理局关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，该通知是我国近年来结售汇制度上的重大变化，并在一定程度上起到了变相资本管制作用，有利于将一部分热钱滞留在银行体系内，而不是进入国内。

　　该通知引发了人民币即期与远期市场的剧烈波动，即期汇率一度逼近跌停价，由于该通知涉及具体结售汇操作上的变化，造成国内银行间市场外汇交易心态趋于谨慎，点差拉宽，报价变差，并可能造成远期与掉期市场的分割运行。

　　我们认为，该通知的下发，对控制热钱流入将起到一定作用，不排除是在为人民币加速升值进行政策铺垫，今后一段时间人民币的升值速度可能快于此前我们的预期。

　　值得注意的是，在通知下发后的几天，人民币中间价大幅上扬，其中周四当天上涨208点，而同期美元在国际市场上则保持强劲反弹姿态，这似乎是即将加速升值的信号。

　　预计人民币最快在11月就有可能进入6.5区间，年内升值幅度或超过我们此前预估的4%。

　　3)欧元下行压力较大

　　欧元上周大幅下挫，周四、周五一度跌破强支撑1.37，本周一开盘后再度升至1.37上方，目前还不能认为1.37已被有效跌破。

　　但天图KD指标高位死*后大幅向下拉伸，显示汇价继续下行的动能依然充足，我们倾向于认为，1.37无法提供有效支撑，欧元近期将有跌向1.33一线的风险，该水位是今年8月份的高点所在。

　　如果爱尔兰债务危机进一步恶化，不排除欧元在近期出现加速下跌。

　　支撑位：1.3440、1.3330、1.3150

　　阻力位：1.3820、1.3950、1.4080

　　4)英镑走势相对坚挺

　　英镑上周走势相对坚挺，并未追随欧元大幅下跌，后半段陷入震荡整理。短线来看，英镑趋势不明，上下行概率相当，但考虑到欧元下行压力较大，因此英镑后市偏空。

　　不过，只要英镑不跌破1.5840，即9月份开始的上升趋势线，那么中期上涨趋势就不会结束。

　　支撑位：1.5950、1.5840、1.5670

　　阻力位：1.6180、1.6290、1.6440

　　5)日元或有筑顶风险

　　日元与美债的关系回潮，上周美债大跌，促使日元亦出现下跌，美元/日元出现明显反弹。

　　从天图来看，KD指标低位金*向上，支持汇价上行，目前美元/日元正在测试82.80一线的强阻力，这里是前期的重要低点，也是日本央行采取干预行动的启动点，若成功上破，或将构筑短期底部，引发一波升势，并有可能促使美元/日元开始构筑中期底部，此前日元的持续大牛市存在终结风险。

　　支撑位：81.60、80.30、79.75

　　阻力位：83.90、84.30、85.80

　　6)澳元考验中期趋势

　　在美元反弹以及中国持续收紧货币政策的打压下，澳元上周出现较大幅度的回落，再度跌至平价下方。

　　从天图来看，KD指标高位顶背离后，二度出现死*，显示澳元下行压力较大。目前澳元正在测试8月份开始的上升趋势线，该支撑目前位于0.9880，若能有效跌破，或宣告澳元此轮牛市将告一段落。

　　支撑位：0.9740、0.9670、0.9530

　　阻力位：0.9990、1.0180、1.0300