美元趋势-货币战争落幕后的可能情节

    由于经济复苏力道减弱，美元自从2009年11月底以来的反弹于今年6月开始受挫，从8月下旬开始，又因为市场臆测美联储可能再于11月初推出量化宽松措施而加速下跌，引发了一场在全球蔓延的货币汇率战争，其中又以日本及新兴市场国家最担心自己的货币相对美元过度升值而损及出口竞争力，纷纷以干预或各类管制措施来抑制本国货币的升值。

    这是美元在这场没有硝烟的战争中不断贬值的主因，说穿了这是受到美国长久以来从未敢挂在口头上的隐性贬值政策所主导，只是，这一政策这次是以中国人民币为目标。如果我们借镜过去40年的汇市与经济历史，这波货币争战在落幕后，可能带来的中、长期效应有哪些呢？

    首先，须知在1985年当日本于战后攀达经济高峰时，美国为平衡与日本的贸易逆差，压迫日本签署以重估日圆币值的广场协议，导致日本大半的外汇流失并进入泡沫经济的时代。从此，日本经济经历了消失的20年，前10年是处理泡沫经济留下的坏帐，后10年以及现在可能的第三个10年，则是陷入经济停滞、通货紧缩的时代。

    对于美国这种戏码，中国当然不会完全没有警惕，因此犹如老牛拖步的人民币升值速度终于让美国国会出面指控中国操纵汇率，只是，中国迄今仍不愿屈服在美国带头的这项国际压力，以避免中国重蹈日本在80年代的覆辙。

    但是美中应该也不至于在此议题上闹翻，毕竟中国与美国仍维持着一种经济共生的型态，意即中国仍需要美国市场来维持其出口型的成长模式，而美国也仍仰赖中国的资本回流来拉抬其公债市场。

    所以，在这场货币战争落幕后，最有可能的一种景象将是中国允诺让人民币缓慢的升值，但速率又不至于慢到引发贸易压力。在此情节中，美国经济在颠簸中复苏，而且由于与中国在汇率上有了共识，美元的贬值速度将缓和下来，因为市场将开始缩减对美联储的量化宽松预期。

    这也就是说，美元也许还将继续相对于人民币与其他新兴市场国家的货币贬值，但是相对于其他已开发国家，则可能因为具有较佳的经济成长而进入中长期的升值阶段，黄金与商品的涨势也将放缓，但是可能相对于欧洲货币上涨。

    然而，如果中国在记取日本教训之余矫枉过正而且不为所动，这场货币战争最后则可能演变为贸易战争，根据过去的市场历史，贸易战争与保护主义总是新兴市场国家最大的噩耗，所以市场的避险现象将再度重演，就像1997、98年间的亚洲金融风暴以及2007、08年的全球信贷危机一样，美元、瑞士法郎与黄金将再度成为抢手货，新兴市场国家以及商品型货币则会受到无情的摧残，值此，债信疑虑仍深的欧元地区则可能危机再起。

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