美联储面临新一轮宏观政策挑战

　　美联储主席伯南克7月21日在美国国会参议院银行委员会发表半年度货币政策证词时表示，若美国经济复苏不稳，美联储将考虑进一步采取刺激措施。这一表态导致纽约股市掉头下挫，道琼斯指数当日收盘时跌逾百点。

　　分析人士认为，美联储为美国经济复苏“预留后手”的举动，实际上承认了美国经济复苏目前仍存在重大风险。因此，伯南克的这番证词虽然能保证未来经济复苏的可持续性，却使短期内的市场出现震荡。同时，证词中所透露出的货币政策时点上的不确定性，也造成了美联储在某种意义上，重新陷入了危机最糟糕时期所面对的难堪境地。

　　市场利益上“舍近求远”

　　尽管在其证词中警告美国经济前景“异乎寻常的不明朗”，忧虑失业率长期居高不下，并表示美联储对可能出现的复苏不稳定状况留有后手；但伯南克也表示，美联储不准备立即采取措施刺激经济复苏，这令部分投资者相当失望。正因为如此，21日的纽约股市才在苹果公司前日上佳业绩提振效应犹存，摩根士丹利、富国银行、菲亚特、可口可乐优异财报又提供支撑的情况下，却仍然交出了三大股指全部下跌1%以上的惨淡日交易记录。

　　美国媒体指出，从客观效果上，美联储显然更希望通过“可能考虑进一步采取刺激措施”的态度，来为市场在未来一段时间的行情提供基本信心。相比之下，短期的市场动荡和损失就成了美联储不得不舍弃的部分。由于目前投资者急于确认，企业界的盈利强劲增长主要来源于市场需求的实质性好转而非成本的削减，并因此更多关注企业的营收数据，大幅上涨的盈利数据无法充分起到刺激市场的作用。这就意味着，美国乃至全球市场的低迷状态有可能还将持续相当长的一段时间。

　　政策摇摆仍需重新“诠释”

　　而在主观上，美联储目前面临着货币政策走向“两难”的尴尬境地。一方面，该机构希望为美国经济复苏进程可能遭遇的困难留足后手，确保复苏势头的可持续性，这就需要通过政策“定调”来酝酿充足的流动性；另一方面，美联储又不想过早、过多地向实体经济领域不必要地释放更多流动性，导致通胀急升情形出现时失去对局面的控制。而在更具体层面，美联储还希望能减少通过金融系统释放流动性的规模，保证自身对货币政策效果的主动性。

　　中央财经大学中国经济与管理学院教授卜若柏表示，今年3月25日，伯南克在美国国会众议院金融服务委员会陈述半年度货币政策证词时，曾勾勒了退出策略下的货币政策战略框架，并具体指明可能使用的流动性回收工具；然而，美联储的现有处境却让该机构自身的政策制定方向上“开了倒车”，重新陷入一种左右为难的尴尬境地。

　　需要强调的是，伯南克在今年以来的发言一直都是市场的主要固定政策参考；而目前他对美国经济形势“异乎寻常的不明朗”表态，有可能使市场在美联储货币政策问题上迷失方向。分析人士认为，这就对美联储观察、鉴别、分析实体经济复苏状况的工作提出了更高要求；该机构同时需要选择恰当时点，就自身货币政策变动方向问题进行重新“诠释”。