解读美联储议息决定

　　在美国联储局最新的议息会议上，货币当局决定维持利率不变，并继续承诺“长时间将利率保持在接近零水平”。美联储在会后的声明中指出，经济形势有所改善，但房屋市场持续疲软，企业雇主也不愿意增聘人手。

　　与此同时，美国的宏观经济趋势继续向好。物价数据温和纾缓了长期低息会导致通胀上升的忧虑。1月份消费物价指数上升0.2%，2月份则维持不变，而不计食品与能源的核心指标则上升0.1%，与预测相符。

　　此外，每周申领失业金人数连续第三周下跌，截至3月13日一星期人数为45.7万人，减少5000人。申领人数的四星期移动平均也由47.55万人降至47.12万人。虽然空前大雪妨碍施工，令2月份的新屋动工量下跌5.9%至57.5万套，但另一方面，工业产值却上升0.1%，超出市场认为会维持不变的预期。

　　在过去一年时间里，美联储的政策立场基本上并无改变。2009年3月18日美联储引入现行政策之后，“长时间”这个词语就在美联储的声明中时时出现。观察美联储举动的分析员们认为，“长时间”代表目前距离加息仍远。

　　然而与过去相比，此次联邦公开市场委员会的声明也包含部分新内容。当局承认劳工市场正在回稳，企业的设备及软件开支已大幅增加，加上月内资产购回计划结束、大部分紧急流通性额度终止，以及贴现率近期调高，都说明支持美联储当前政策方向的理据今后可能会减少而非加强。

　　摩根资产管理认为，美联储正面临两难境地。尽管现时随着经济好转和通胀预期回复正常，当局正在逐步改变其紧急政策立场，但局方亦担心这会导致资产大跌，拖累整体经济重陷低潮。

　　事实上，假如现阶段利率上升，可能会进一步削弱房屋需求，令价格再度偏软，侵蚀家庭财富，推高储蓄率，打击消费开支。因此，美联储必须步步为营，既要避免刺激国库券或按揭利率上升以致造成通缩，又必须缓慢退市以控制通胀预期。

　　从历史上看，美联储过往只会在首次加息之前才作出暗示。因此，当局可能希望首先抽走逾10000亿美元的过剩储备，然后才删除“长时间”字句以暗示加息。但要强调的是，抽走这笔闲置过剩储备实际上并不构成全面收紧银根。

　　此外，即使美联储确实开始暗示加息，亦不大可能代表有重大变动。虽然投资者难免会对这项决策感到紧张，但只要利率仍属极低，经济扩张趋势应不会受到威胁。因此，尽管应开始预期未来美联储的议息会议或会有出人意表的决定，但也无需在此时就杞人忧天以为银根会立刻大幅收紧。