当地时间2月2日上午10点，华尔街上无数正在播放CNBC新闻的电视机，几乎全被切换到了美国参议院金融委员会举行的听证会的实况转播频道上。因为，前美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)出现在听证现场。 华尔街对这位前美联储主席的密切关注有着充分的理由。1月21日，沃尔克跟美国总统奥巴马会见之后，奥巴马立刻进行了一场电视演讲，向华尔街上那些“太大不能倒”的银行宣战。这场新的正在酝酿中的银行监管风暴，因此而被称为“沃尔克方案”。因此，沃尔克再次出现在国会山上，自然牵动华尔街的神经。 而最近几天，无数华尔街大公司装修得富丽堂皇的会议室里，沃尔克引发的这些话题正在被这些金融界人士热烈而严肃的讨论着——银行不能做证券自营交易？对冲基金业务必须要分拆？股权投资业务必须要独立？这场“沃尔克风暴”有多大可能性会成为正式法律？有哪些业务部门可能要分拆出去？这对公司的收入和每股盈利会有多大的影响？ 无数疑问出现在华尔街大公司高管们的心头，也出现在投资者的心中。近两周来，美国银行业ETF的股价在上周恐慌性下跌4%-6%以后，最近又开始反弹回稳。 漩涡中的华尔街大银行 “我们的估计是，沃尔克方案对花旗这样的大型银行影响并不大。”华尔街一位长期关注银行业的明星分析师这样告诉记者。 “像花旗、美国银行、摩根大通这样的大型银行，分拆自营交易、对冲基金业务以及PE业务，虽然业务规模看上去比较庞大，但是其实对这些大型银行的收入及利润影响并不大。”这位银行业分析师说。 据他的模型计算，沃尔克计划可能给摩根大通等银行减少的营运收入仅仅在3%-5%之间。虽然这些业务都是高利润率的业务，但是因为营运收入基数太小，所以对华尔街大型银行的整体利润影响也非常小。 花旗集团银行业分析师Horowitz最近发布的分析报告也有类似的结论。他认为，对于摩根大通(JPM)以及美国银行(BAC)，这两部分仅占运营收入的1%-2%。所以Horowitz依然保持对这两家公司“买入”的评级。 对“沃尔克风暴”所指的焦点公司——花旗集团，巴克莱资本的银行业分析师Jason Goldberg指出，花旗集团2009年全年营运收入为784亿美元，其中，来自固定收息(Fixed Income)市场的收入215亿美元，来自证券市场的收入31亿美元，信用投资组合亏损21亿美元，其它投资银行业务收入3亿美元。 因为花旗并未公布详细数据，所以从这些数据中无法区分证券自营、对冲基金以及股权投资。但是，从投资银行业务结构上来推断，所影响的范围应该不会很大。 花旗集团的一位不肯具名的交易员告诉本报记者，其所在的自营交易部门就有70亿-80亿美元的资本金。加上其它不同的自营交易业务，按“沃尔克方案”进行分拆的话，所影响到的业务还是有一定规模。但是，因为分拆并不会影响到业绩，所以对花旗的业绩是否会有影响，还需要沃尔克方案有进一步的细节才能估算出来。 该交易员说，这几天花旗高管们所讨论的一个话题，就是如何界定“自营交易”。“沃尔克方案”没有具体的细节，并且，对于投资银行业务来说，如何区分“自营交易”还是为客户提供的“投行交易服务”，非常难以界定，因此也就非常难以拆分。所以，目前花旗集团肯定不会对有很多不确定性的“沃尔克方案”有进一步的因应方案。 不过，目前担任美国总统经济复苏顾问委员会主席的沃尔克驳斥了银行业的业务界定担心，即很难将自营交易和代表客户进行的买卖分离开来。他表示：“我接触过的每一个银行家都很清楚‘自营交易’是怎么回事。” 花旗最近宣布，将分拆旗下100亿美元规模的股权投资业务。但是，据另一位花旗内部人士指出，这一方案早在一年就订下了，并非是特意为了回应“沃尔克方案”。近五六年来，花旗集团已经在改变当初成立时“金融超市”的策略，也一直在将一些非核心的业务剥离。金融危机以后，这样的出售资产举动就更多了。 当然，作为“美国国有银行”的花旗银行，选择这个时间发布该分拆消息，也有一些“政治正确”的考虑，作为对大股东美国政府加强金融监管的一种正面回应。 美林证券的一位自营交易的交易员告诉本报记者，美林的高管也在讨论如何区分“自营交易”的话题。自美国银行以500亿美元收购美林证券以后，双方的投资银行、证券交易业务和自营交易业务团队全部进行了合并。所以，如果需要因应“沃尔克方案”，哪些部门是需要拆分出去的，也需要一定时间提前进行研究。 关注焦点：高盛和摩根士丹利 对于在金融风暴中转型为银行控股公司的高盛和摩根士丹利，沃尔克方案反而影响会比较大。 花旗集团银行业分析师Horowitz的分析报告就持这样的结论。 他认为，在华尔街几家大银行中，高盛集团可能受到的监管风险冲击最大，因为高盛的自营交易业务及股权投资业务约占运营收入的10%。其次是摩根士丹利，这两大业务约占3%-4%。 有分析人士指出，在这种情况下，高盛和摩根士丹利可以回归到独立投资银行的身份，以躲过“沃尔克方案”的打击。美国财政部官员也曾表态过，允许拥有商业银行的金融机构退回商业银行的牌照(DE-Bank)。 “高盛肯定不会再退回到投资银行状态了。之前取得的商业银行的牌照，高盛也无法轻而易举的取消掉。因为监管者一定要加强监管的话，高盛是无法回避掉的。”高盛的一位内部人士这样告诉记者。 据该位内部人士指出，高盛一向极具盛名的固定收益大宗商品及外汇交易部门(FICC)，以及规模达到数百亿美元的特别投资基金(Special Situation Investment Fund)，还有PE业务，都在沃尔克方案的影响范围之内。 而这两大业务，都是高盛比较赚钱的业务。 不过，因为沃尔克方案是否会成为正式的法律还有极为漫长的路程要走，同时还有很多的细节需要确定，因此对高盛的赚钱能力是否会有实质性的影响，目前还无法判断。 而摩根士丹利也似乎未受到“沃尔克方案”太大的影响。最近一个阶段，摩根士丹利反而正在大举招聘交易员，以扩充资产管理和交易部门。 沃尔克方案的疑问 目前，“沃尔克方案”还缺乏细节，对此，美国法律界人士 Satish Kini 和 Thomas Wyler指出，其实，之前一个由保罗·沃尔克担任主席的名为“三十人集团”的智库，早已经有了类似相关的方案，也透露出了更多的细节。 例如，在“三十人集团”所拟定的方案中，将会允许银行业进行为了对冲客户风险的交易，或者跟客户交易相关的交易。也就是说，只有银行主动进行投资，而且只为银行本身牟利的业务，才会被定义为“自营业务”。 同时，遵循格拉斯—斯蒂格尔法案的精神，沃尔克方案也极有可能不允许金融机构退回银行牌照。这样，在危机发生时取得银行牌照以获取流动资金支持的高盛和摩根士丹利，就极有可能无法规避沃尔克方案。 Satish Kini和Thomas Wyler指出，如果这样，沃尔克方案将涉及的并不仅是大型银行，而是全美近500家银行机构。如果沃尔克方案成为法律，金融行业将不得不进行一轮大的业务拆分与调整。 不过，本报记者采访的数位华尔街人士都认为，“在沃尔克方案成为法律之前，肯定会有一轮游说大战，华尔街不会如此简单的放弃巨大的利益。”
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