2010：人民币新关口

　　新年伊始,美国失业率居高不下,中国出口超预期反弹,人民币面临多重压力

　　1月11日,1年期人民币兑美元无本金交割远期（NDF）上涨0.4%,创下12周以来的新高。

　　“市场已经迅速地对（进出口）数据做出了反应。”美林证券大中华区首席经济学家陆挺在11日接受本报采访时表示。

 　　就在1月10日,海关总署公布的数据显示,2009年末中国进出口强势反弹:中国2009年12月外贸进出口总额高达2430.2亿美元,同比增长32.7%,环比增长16.7%。其中出口总额1307.3亿美元,同比增长17.7%,环比增长15%,是历史上月度出口值的第四高位。

　　与外贸数据一起增长的是国际市场对人民币升值的预期。中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌11日对本报表示,随着出口复苏,“人民币面临的升值压力必然加大。”就在一周前,他曾建议中国政府应该让人民币一次性升值10％,并在之后将汇率波动控制在3％左右。

　　尽管NDF市场已经反映出国际资本对人民币升值的强烈预期,但央行11日仍将美元兑人民币的汇率中间价设在6.8275,略低于上周五的6.8279。

　　在张斌看来,如果人民币继续保持当前汇率,中国将面临的最大风险是热钱的持续涌入。根据美林提供的数据,去年9月到12月,国际热钱以每月150亿美元的速度流入中国市场。

　　人民币面临多重升值压力

　　就在中国外贸强势复苏的同时,美国劳工部上周五公布的最新就业数据显示,美国2009年12月的失业率仍维持在10％的高位。

　　与危机前不同,正在经历一场“无就业复苏”的美国,开始格外重视自己的出口。张斌告诉记者:“贸易逆差已经成为美国经济的一个大问题”。

　　出于抢占国际贸易市场份额的考量,美国今年很可能会在人民币汇率问题上向中方持续施加压力,但更大的压力或许来自欧盟。

　　“人民币实际上是钉住美元的,随着美元走弱,人民币相对欧元的下跌对欧盟影响更大。”张斌认为,就人民币汇率而言,“来自于欧盟的升值压力可能会更大。”

　　根据中国海关总署的数据,欧盟是2009年中国最大的贸易伙伴。就在去年11月底,中国政府直接拒绝了欧盟的人民币升值要求。

　　陆挺认为,在人民币钉住美元的情况下,如果美元能在未来实现升值,那么市场对人民币升值的压力会减小。美林最新预测显示,美国将在2010年实现3.2%的GDP增长率,因此,陆挺告诉记者:“我们对美元的走势表示乐观。”

　　清华大学国际关系学院的何茂春教授在11日接受本报采访时,也表示出了同样的谨慎乐观。他说:“尽管美国失业率仍很高,但美国经济不会继续走低,而是会稳步回升,尽管这种回升是缓慢的。”何茂春长期致力于中美经济交往的研究。

　　此外,通胀预期同样可能影响美元走势。美林的报告预测,2010年美国的通胀涨幅将达到2.5,而2011年可能达到1.5。“这样的估算已经把国际大宗商品价格的可能上涨考虑其中,”陆挺评价说,“趋势是温和的。”

　　尽管如此,市场对中国出口数据向好反应强烈。11日,1年期人民币兑美元NDF市场上涨40个基点,升至2个多月以来的新高。“在外贸盈余持续的情况下,市场对于人民币升值的单边预期难以下降。”陆挺说。

　　影响市场预期的因素还包括资产价格和利差。“资产价格如果继续上升,热钱会持续流入,人民币升值预期也将一同上升。”陆挺坦言,“但资产价格上涨和热钱流入往往互为因果。”

　　汇率均衡点永远在变化

　　人民币升值压力不断增强背景下,热钱涌入中国市场的风险加剧。这更让张斌坚持自己的建议——让人民币一次性升值10％。在他看来,一次性升值可以“消化现在的单边升值预期”,“一步到位”后,则可进一步考虑将汇率波动控制在3％左右。

　　在回答本报的提问时,张斌解释说,一次性升值可以减少短期内对宏观经济的冲击,并带动产业结构的优化,使服务业在国民经济中的比重上升。张斌计算,一次性升值10％只会带来3.3%的出口增速下滑。

　　但人民币升值绝不仅是一个经济问题,也是一个社会问题。

　　陆挺认为,人民币升值后造成的“失业和中小企业倒闭等后果,都是无法逃避的社会问题。”何茂春也表示,人民币一次性大幅度的升值,“外贸企业受不了”。

　　陆挺进而强调,两种货币间一对一的均衡是无法长久维持的,“一对一的均衡点永远在变化,升值10％也无法实现最终的均衡。”在他看来,化解人民币升值压力的根本之道在于汇率形成机制的改革。

　　但改革汇率形成机制,实现人民币真正的对一揽子货币自由浮动,并不能完全避免人民币逐步升值过程中所需付出的社会成本。

　　由此陆挺建议,中国可以在今年适当时候,选择一条中间路线,开始改革汇率形成机制。他说:“在改革的初期,中国可以规定浮动的区间,避免汇率大面积的波动,给解决社会问题留出时间,并争取在同时实现人民币对单一货币的双向浮动。”

　　“人民币自2005实行浮动汇率以来,主要是根据市场和价值规律、供求关系等进行调节的,虽然进出口对人民币的压力一直存在,但不是决定因素。最终人民币汇率如何还是由中国政府决定。”何茂春说。