国债收益率曲线变陡 美经济复苏在望

　　美国国债市场的一些迹象正在表明，市场对该国经济的复苏预期正有所加强。

　　疲弱的美国新债拍卖需求，加上好转的经济数据，带来美国30年期国债和2年期国债收益率之差扩大到近30年最大水平。通常来说，当投资者预计经济向好时，所谓的收益率曲线就会变陡。

　　收益率曲线29年来最陡

　　从最新的美国长期国债拍卖情况看，市场需求出现疲软，导致价格急剧下跌、收益率大幅上涨，而美国30年期国债和2年期国债收益率之差更是升至1980年以来最大。

　　上周，美国财政部总共拍卖总规模为740亿美元国债，其中130亿美元30年期国债中标收益率为4.52%，高于预期的4.483%，210亿美元10年期国债的中标收益率则为3.448%，也高于此前预期的3.421%。

　　从市场反应看，上周美国10年期国债收益率上升0.07个百分点至3.55%，30年期国债收益率则上升11个基点至4.5%，30年期国债与两年期国债收益率之差攀到374个基点，为29年来最高水平。

　　而据债券经纪商BGCantor Market Data的数据，2008年底，两年期国债与30年国债之间的利差为191个基点，过去五年中的平均值为132个基点。

　　分析人士指出，美国国债收益率曲线的变陡，反映了市场预期美联储还将在相当时间维持现有利率不变，而且随着美国财政部上月表示将减少2年期和3年期国债发行，而转向发行更长期国债，投资者可能会要求获得更高收益率以抵消通胀风险。

　　事实上，美联储主席伯南克本月初重申在“较长时间内”保持现有低利率，加上美国11月份失业率有所下滑，美国2年期国债收益率随后走低触及本月低点。在美国11月份零售销售数据意外增长1.3%之后，美国10年期国债收益率更随即攀升到8月份以来最高水平。

　　加拿大皇家银行资本市场的美国国债交易部门主管Thomas Tucci就指出，投资者开始密切注意美国财政赤字状况，长期国债将会有所承压。

　　此外，在美国就业市场和经济状况有所转好的迹象下，市场认为美国2年期国债价格的涨势也将有所收敛。彭博根据美国商品期货交易委员会的数据统计显示，对冲基金和其他大型投资机构减少2年期美国国债期货净多头头寸约4.2%，为五周以来最大幅度。

　　用MKM Partners首席经济学家Michael Darda的话说，伴随美国经济的上行惊喜，美国2年期国债将会变得非常敏感，但即便经济强劲复苏，至少到明年年底前，美联储不会采取任何收紧行动。

　　美国经济复苏预期升温

　　收益率曲线的变陡趋势，恰也折射出市场对经济增长和通胀预期的升温。

　　“从历史经验看，固定收益市场对经济的先行趋势判断要好于股市，”德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨晚在复旦大学演讲时指出，“因而美国国债收益率曲线变陡到30年来最大，表明市场对过后一段时间的经济较为乐观，预计美国GDP增长将加速、通胀率也将加速。”

　　马骏预计，美国经济会在明年上半年增长见顶，不能排除美国经济在明年下半年二次下行的可能性。目前支撑经济反弹的三大因素是存货反弹、财政刺激和消费信心反弹，而中期支持经济增长的因素会弱化。

　　用太平洋投资管理公司(PIMCO)策略师和基金经理Tony Crescenzi的话说，从失业率数据到零售销售，再到就业率状况，都显示美国经济正在好转。“美国经济正在清晰地显示转好迹象。”摩根大通驻纽约的经济学家们也在11日的一份报告中写道。他们还将美国第四季度国内生产总值同比增长预期从3.5%上调到4.5%。

　　Darda则预计，明年美国经济料将增长4%，而彭博社针对经济学家的预测中值则显示今年美国经济会萎缩2.5%。