债务再融资 欧美银行业面临的新挑战

　　本轮危机爆发一年有余，就在欧美大银行的不良资产处置问题至今仍悬而未决的时刻，围绕数万亿美元债务再融资的新挑战却已悄然而至。发债成本上升、债务期限缩短、政府布局退出以及投资者对银行业信心不足等现实问题正在引发业界越来越多的关注。欧美银行业能否成功闯过这场多年不遇的债务再融资难关？又将为此付出何等代价？这对于纵横相连的全球金融业乃至依赖金融业为其“输血”的实体经济来说意义重大。

　　关注重心由资产转向负债

　　人们的担忧源自全球信用评级机构穆迪日前发布的一份报告。在这份报告中，穆迪公布了全球银行业未来五年内的到期债务数据，并指出有必要为此发出“警告信号”，特别是在本次危机中遭遇最大损失的欧美银行。如果这些银行不能找到最优解决方案来应对这一挑战，则将被迫以极高成本对其债务进行再融资，而这不仅会损害银行利润，更会威胁实体经济复苏。

　　穆迪的数据显示，到2012年全球银行需要为7万亿美元债务进行再融资，到2015年还有另外3万亿美元债务需要偿还。回想2004年至2007年的全球信贷牛市，这样的负债水平并不让人感到吃惊。在那样一个流动性充裕、信贷廉价且杠杆率高企的环境下，几乎所有的银行都选择发债吸金。然而，金融危机所带来的市况改变使得当初借钱时的潇洒演变成了眼下还钱时的窘迫。

　　再融资成本显著上升

　　对于欧美银行业来说，眼下的债务再融资主要面临三大挑战。首先就是再融资成本的上升。尽管眼下的信贷市场与一年前已不可同日而语，其中5年到10年期长期债券的融资成本较之去年10月份已明显改善，但仍大大高出2005年的水平。以花旗银行为例，该行今年9月份发行了总额为20亿美元的五年期债券，票面利率为5.5%，比美国国债收益率高出3.25个百分点，而2004年花旗只要以比国债收益率高出0.73个百分点的利率就可以轻易举债。值得注意的是，长期债务的融资成本尤其昂贵。根据穆迪提供的数据，一个评级为Baa-的银行，在发行3年期政府担保债券时，需要支付1.3%的利率，而在发售10年期债券时则需支付高达7.75%的利率。“这一数据非常重要，因为眼下银行正在承受更多发行长期债务的压力。”报告称。

　　事实上，各大银行需要做出的一个关键判断就是眼下的借贷成本相比于未来6至12个月以后的借贷成本是不是更高。巴克莱资本的分析师罗格·弗里曼认为，发债的基础收益率可能会上升，但投资者对于购买银行债券的信心可能会有所上升，后者则有可能会拉低借贷成本。在这个时候，欧美银行能够做的只能是在巨额债务到期之前精准判断发债时点。

　　债务期限大幅缩短

　　银行债务再融资的第二个挑战就是债务期限的变化。上个月，美联储如期结束了一个名为“临时流动性担保项目”的援救计划，这个计划在过去一年多的时间里通过提供政府担保来帮助银行进行债务再融资。而通过这一项目得以再融资的债务期限较之原有债务的期限大大缩短，通常只有3年。也就是说，接受援助的银行需要在2012年前还清上述债务，而这势必与其在2007年借入的五年期到期债务撞车，从而加大银行还债以及进行债务再融资的难度。

　　事实上，即使不考虑政府担保债券的特殊性，目前全球银行普通债务的生命周期也正在大大缩短，或已创下历史最低纪录。穆迪的报告显示，该机构负责评估的银行过去五年间新增债务的平均期限已从7.2年降至4.7年。其中，过去5年间美国银行新增债务平均期限从7.8年降至3.2年，英国则从8.2年降至4.3年。债务期限的趋势性缩短迫使银行不得不提前应对债务再融资难题。

　　银行债或缺少接盘者

　　对于大多数投资者来说，欧美银行业的未来仍然存在诸多不确定性。毕竟，再亮丽的财报都无法遮掩银行业资产负债表的深层次问题，比如有毒资产的去向和巨额负债的融资来源。分析人士认为，在经济复苏彻底企稳之前，银行债对于那些关注安全资产的投资者来说可能都不会有太大吸引力，而此前各大银行的政府担保债券恰恰是发行给这些低风险取向的投资者。换句话说，撤出政府担保以后，银行债在失去一部分原有买家之后能否找到新的接盘者还是一个未知数。

　　总的说来，全球特别是欧美银行业是否有足够的能力或者运气来应对上述三大挑战直接关系到全球经济的复苏进程。分析人士担心，债务再融资成本的上升可能会迫使银行将这部分成本以提高贷款利息的形式转嫁给个人及企业借贷者，进一步打压后者的借贷需求，堵塞资金进入实体经济的渠道，从而威胁复苏。