FED举措微小谨慎突显升息可能非常遥远

　　美国联邦储备理事会(FED,美联储)本周收回部分紧急市场援助工具的举措如婴儿学步般微小谨慎,突显升息事实上还是非常遥远的.

　　美联储周四放弃一项针对货币市场的流动性计划,并降低其他几项工具的规模,但大体保持了流动性"安全毯"不变,延长了多数项目的期限,因预计金融紧绌还会持续一段时间.

　　由于担心金融危机导致的巨额亏损冻结关键信贷市场,美联储出台了这些紧急项目,而且只有在情况"非同寻常且十分紧急的"时候,才能根据联邦储备法(Federal Reserve Act)中的条款批准这些项目.通过将一系列紧急融资计划延长至明年2月,美联储暗示其预计在此之前市场仍将脆弱.

　　高盛分析师在一份研究报告中称:"很难论证这种情况的存在和调升联邦基金利率的决定是相符的."周三美联储政策会议後路透对初级市场交易商的调查显示,受访者一致认为美联储不会在2010年之前升息.

　　分析师和投资者一直质疑,一旦经济复苏重拾动能,美联储将如何逆转之前策略.自经济危机爆发以来,美联储已向信贷市场注资逾1兆(万亿)美元.

　　任何"退出策略"都需要微妙的平衡:过快移除额外流动性可能会击碎复苏,但动作过慢又可能会导致通胀.随着经济回复正轨,这个问题势必成为决策者争论的焦点.

　　**收紧政策还太早**

　　若美联储决定不延长原本将于10月到期的这些紧急项目,很可能被视作是通向收紧货币政策的第一步,而美联储已经强调还没准备好收紧政策.现在,他们只是削减了那些"需求十分疲弱的"工具.

　　周四美联储延长了商业票据融资工具和初级市场交易商的融通工具.联储亦延长了定期证券借贷工具(TSLF)计划,但降低了该计划的频率,并结束了标售类型中的一种.

　　美联储称,不会延长一项针对货币市场的项目期限至10月以後,并削减通过短期标售工具(TAF)而提供的流动性数量.

　　美国银行-美林的分析师Drew Matus称,联储的上述举动"实际上不会减少市场上可获得的流动性,(但)的确突显出降低美联储资产负债表规模的需求,是联储最关心的要务之一."

　　美联储在打算终止这些计划前的七个月就已发布通知,并称若日期有变动会提前警告,这一事实暗示联储不太可能对没有戒备的市场突然放出政策转变.

　　Matus称,延长这些计划的期限使得在2010年3月16日政策会议前升息"更加不可能".

　　随着市场环境改善,对于紧急流动性计划的需求大幅下降,即便是那些美联储用来作为保护性措施的工具也一样.美联储的报告周四显示,在去年底触及逾1.5万亿美元的峰值後,对融通工具的需求降至约6,700亿美元.

　　摩根大通分析师Michael Feroli称:"他们正缓步向退出策略*近,但不会采取可能干扰市场并迫使联储变卦的鲁莽举动."

　　尽管需求减少,但美联储的资产负债表规模仅略微缩小,目前仍超过2万亿美元,规模较危机之前的两倍还多,且超额银行准备金仍处高位.

　　这是因为,即便流动性工具收缩,美联储仍在奋力进行大规模的资产购买.

　　和日本央行在1990年代的做法不同,美联储在向银行体系注资时重点放在资产方面,也就意味着资产负债规模在其政策立场中并不是最重要的考虑因素.而日本当时关注的是其资产负债表中的负债方面.

　　分析师称,联储仍在累积的较长期资产将会更加令人头疼,很难在不扰乱脆弱市场的情况下摆脱它们.

　　但在仍有40%的政府公债购买计划尚待完成,且联储警告市场压力犹存的情况下,政策的转变看来仍很遥远.