强势美元时代将终结

　　在6月25日举行的中国首届外汇与黄金高层论坛上，经济学家、《环球财经》总编辑向松祚分析了美元贬值的必然性和美元所处的两难境地，即美元悖论，得出美元强势时代将要结束的推论。

　　从1971年美国政府宣布美元与黄金固定价格脱钩的“尼克松震荡”开始，国际货币体系的市场化时代也就相继到来。在美国强大的经济实力支持下，美元既作为国别性货币又作为国际性货币，写就一段让世界各国既恨又爱极为矛盾的国际货币史。近期美元的连续贬值，备受各国的高度关注。此前，有专家分析认为，美元的价值被高估约在15-20%之间，当然也有人认为在20-40%之间的。价值高估认识数量上的差别，只是说明美元贬值的程度和对未来影响大小的判别不同，这次美元贬值无可避免。

　　向松祚的美元悖论涵盖如下事实。其一，过去三十多年来(从1971年算起)，美元相对世界其他主要货币之名义汇率呈持续下降趋势。自2002年以来，相对一篮子货币，美元已经贬值了大约25%。即使根据最简单的供求分析，也可以得到一个最基本的结论：过去三十年来，美元之发行规模远超其他各国货币之发行规模。美国政府对全球储备货币发行之约束，较世界其他国家对基础货币之约束，要宽松得多。

　　其二，纵然美元相对世界其他主要货币持续贬值，各国所累积的美元储备资产却几乎直线攀升，不断创出天文数字般的惊人记录。目前世界各国所累积的外汇储备资产超过5万亿美元。相应地，美国国债数量屡创新高，已经接近10万亿美元。外债规模早已突破3万亿美元。“弱势美元”或“贬值美元”与美元储备资产的急剧增加，形成最强烈的对照，是“美元悖论”最突出的特征。

　　其三，美国政府的弱势美元政策和其他国家美元储备资产的急剧增加，已经成为全球货币体系剧烈冲突或金融外交博弈的基本原因。一方面，累积大量美元储备的国家，对弱势美元政策深感忧虑和强烈不满，美元贬值意味着外汇储备的巨大损失，自然反对美元继续贬值或本币持续升值；另一方面，弱势美元或美元贬值政策，却是美国利益所在，至少短期内如此。美国需要大量财政赤字来为自己的利益扩张买单；美元贬值本身意味着美国向全世界人民征收的“通货膨胀税”以及巨额的“铸币税”。

　　目前市场普遍预测美联储政策将迈入一个新的减息周期。然而，减息只会加剧上述“美元悖论”，让未来的美元货币危机更加深重。正是由于美元的特殊地位，各国对于美元具有天然的敏感性，其升值或贬值只要超过某种水平或程度，就会带来种种紧张甚至于恐慌，相应的对策选择，也就大多无可奈何地加入到支持美国经济稳定及强大的货币政策阵营中来，有些国家甚至于直接将自己的货币与美元挂钩，升贬同步操作，以求本币价值稳定，并试图有一份稳定美元的力量，在支持美国经济中稳定本国的经济。

　　针对美元永远存在的贬值冲动，世界各国是否还会继续大量累积美元储备？如果答案是否定的，世界将对美元失去信心，“美元危机”爆发，各国将开始大量抛售美元，购买实物资产，全球收购兼并活动将愈演愈烈、资产价格将急速攀升。高利率和高通涨将迅速笼罩全球经济。目前黄金、石油价格不断刷新记录，实乃经济不祥之兆。

　　“美元悖论”之根源，是时代的国际货币制度，一言以蔽之，就是美元本位制＋浮动汇率体系。摆脱“美元悖论”、避免美元货币危机和全球性金融危机之根本出路，长期而言是全面改革国际货币制度，消除“霸权货币体系”，需要建立一个真正具有约束力的全球储备货币发行体制和全球中央银行，它必须代表各国利益(类似今天的欧洲中央银行)；其次消除浮动汇率体系，重新确立真正具有公信力的固定汇率制度。因此长期来看，美元不断贬值正成为“强势美元时代”终结的掘墓人。