股市新一轮下跌行情正在酝酿之中

　　为便于讨论,不妨假设股市在过去两个月的上涨行情是熊市反弹,虽然涨势异常迅猛,但也只不过是熊市中的一次反弹而已。

　　另外,还假定市场近期的走软标志着反弹动能开始减弱,换言之,就是新一轮下跌行情正在酝酿之中。

　　那么,股市将在何处见底呢?

　　拿美国股市来说,如果从之前的几次主要熊市表现来看,股市还有很大的下行空间。而美国股市通常会为全球其它股市奠定基调。

　　美国资产管理公司Hussman Funds的John Hussman最近进行了一些分析。据他计算,标准普尔500指数目前基于正常收益(即抛开经济周期的影响)的本益比为16倍。

　　诚然,上述本益比略低于20世纪90年代末及2006-2007年经济繁荣时期的水平,但却基本符合长期趋势。而且尽管股市在今年3月份陷入低谷时的市值比较低廉,但还未接近之前几次熊市低点时所达到的低位。

　　Hussman还指出,股市当前的股价与账面价值比为1.9倍。而在1974年和1982年熊市触底时,美国股市的股价与账面价值比为0.8倍,本益比为7倍。

　　换句话说,当标准普尔500指数跌至400点左右时,美国股市才算触底,而眼下标准普尔500指数字于900点附近,其在3月份触及的最低点为666点。

　　虽然这并不意味着股市一定会再下挫60%,但忽视这一可能无疑是不智的。

　　一些企业内部人士似乎就没有忽视这一点。

　　据研究公司TrimTabs称,本月迄今为止,美国企业的董事们所出售的本公司股票是其已购买数量的22倍还多。自去年12月以来,内部人士购买股票的热情一直在逐步减退,这说明他们并不像市场人士那样对股市的迅速复苏充满信心。

　　不过,市场本身似乎对经济复苏也不是感到那么确定。虽然在3月的涨势初露端倪之际,市场最初出现一轮买盘热潮,但随后成交量逐渐下降,最近更是显示出投资者缺乏信心。

　　这种缺乏信心的心态在周一的跌势以及近期的窄幅波动中表露无疑。由此可见,股市进一步下跌的风险似乎更大。