欧元难以证明自己是取代美元的不二之选

　　即使美元真的丢掉了世界主要储备货币的光环,欧元也依然难以证明自己是取代美元的不二之选,欧元区公债的表现可能是主要拖累因素.

　　随着中国和俄罗斯等主要外汇储备大国对美国大举发债和印钞感到焦躁不安,并公开谈论其他选择,围绕美元储备货币地位的猜测再度升温.

　　倾向于以欧元为"接班人"的理由包括:欧元区这股经济和贸易力量的规模庞大,金融市场成熟,更根本的是,其法律规定和财产权占首要地位.

　　表面上看,这些论据相当有份量.

　　作为一个整体,欧元区16国的国内生产总值(GDP)远超10万亿(兆)美元,是仅次于美国的全球第二大经济体.欧元区仅去年一年商品进出口规模就超过1.5万亿欧元.

　　一年期以上的未到期欧元区公债规模约为3.5万亿欧元,较美国可比公债多出近一半.

　　因此,在近7万亿美元的央行外汇储备中,欧元比重估计已从1999年面世时的18%增至26%,一点也不足为奇.

　　**深陷泥沼**

　　不过,这仍不及美元所占比重(64%)的一半.尽管对于储备多样化存在周期性恐慌,但数年来该比率一直盘旋于这一水准附近.

　　而且,近期对储备管理者的调查显示,今后欧元并不一定是主要储备货币的第二选择.

　　瑞银集团本月调查了80家央行储备管理者、国际机构及管理约5.5万亿美元资金的主权财富基金.至少可以这样说,他们对未来储备货币的回答含糊其辞.

　　当被问及25年后哪种货币会成为最重要的储备货币时,约有40%的受访者称,美元仍将占据主要地位,而过去两年这一比例都超过45%.

　　但令人惊讶的是对第二重要货币的选择,近20%的受访者选择"亚洲货币".

　　欧元获得的支持率不到15%,仅略高于黄金和国际货币基金会(IMF)的特别提款权.

　　纵使欧洲央行和欧盟有很多人对把欧元用作储备货币表示怀疑,例如将使以货供为目标的央行货币政策复杂化,但成为主要储备货币还是会让欧元获益匪浅.

　　以美国为例,主要的实惠就在于,美国可以相对低廉的成本发行美元计价债券,从而借入数以千亿计美元资金,因外国央行对巨额美元储备的需要为其债券需求提供了保障.

　　这至少在一定程度上解释了为什麽美国可以从10年前的年度预算盈馀,变成预期赤字相当于GDP的逾10%.

　　**欧元区公债表现成软肋**

　　但储备管理者以顶尖评级且易流动的公债作为现金储备的需求,似乎是阻碍欧元成为主要储备货币的一个致命弱点.

　　另外,在储备管理者眼中,过去18个月的信贷危机在某些方面可被视作对欧元区公债市场的"压力测试".

　　欧元区公债从未像美国公债那样易于交易,不过德国公债可能是个例外.美国公债通过各种经纪商和做市商进行全天候的交易.

　　交易员称,尽管欧元区债市有所改善,但2000GMT後就鲜见交投活跃的景象,大多数亚洲储备管理者都很担心这一点,他们对在紧急形势下美国公债可即时套现赞赏有加.

　　过去几年,ICAP等经纪商也一直指责泛欧交易平台Euro MTS事实上扮演了垄断角色,且政府向一级交易商施压要求其在MTS报价,传达了错误的市场深度信息.但这些指控遭到强烈否认.

　　"欧元区公债市场的流动性常常像是海市蜃楼,"瑞银驻伦敦策略师Meyrick Chapman称.

　　相对流动性较好且运作平稳的AAA评级德债市场仅占欧元区公债市场总规模的三分之一.意大利公债也占三分之一,但意大利信贷评级目前仅为A+,其10年期公债收益率(殖利率)较德债溢价112个基点.

　　在近期信贷危机最严重的时候,希腊、爱尔兰和葡萄牙等次要欧元区公债市场都彻底干涸.

　　因此,尽管美元地位可能逐渐削弱,但想像中的"亚洲货币"取代美元的前景可能依然遥远,而欧元成为主要储备货币的道路也是障碍重重.