美元反弹风险骤增

　　上周美元最终出现值得关注的反弹，兑欧元和其他主要货币形成潜在底部。好于预期的非农就业数据以及其他一系列稳定经济数据激发了许多极度热心的市场参与人士，他们迫不及待地宣布经济危机已经结束。不过我们仍然相信这种观点可能有点被夸大。非农就业下降人数5月大幅低于预期，且达到8个月以来的低点，但是整个劳动力市场的形势并不容乐观。2007年12月经济进入官方宣布的经济衰退以来，美国失业人数已经增加令人瞠目的700万之巨，这是二战以来的最糟糕的水平。劳动力市场参与率略微增加，推动失业率升至25年来的高点9.4%，且每周平均工时下跌，意味着雇主为了避免裁员减少了雇员的工作时间。小于预期的失业人数令人鼓舞，但是经济仍未走出谷底。然而，就外汇市场而言，经济形势的停滞并不能抑制美元近期的反弹。本周的关键美国经济数据较少，但是仅有的几个数据却是相当关键，包括零售销售、密歇根大学消费者信心指数和贸易帐。非农数据显示美国失业人数5月增加幅度低于预期，但是巨大的失业群体可能导致家庭支出减少。财富缩水和失业人数剧增，已经导致截止4月份的12个月零售支出下降9.4%。彭博新闻社的5月零售销售中间预期为增加0.5%，但是这种预期主要是基于汽油价格两位数的增加，并非是整体需求的上扬。密歇根大学消费者信心指数和贸易帐数据的预期相对更加令人鼓舞，但是这种预期不大可能在零售销售公布前大幅推升美元。除了关注数据，外汇市场投资者的情绪也至关重要。我们近期已经提及，COT报告美元空头头寸大幅增加，推动上周末美元大幅反弹。外汇期权市场也出现类似的美元极端水平(参考上周“专题探讨”)，美元筑底的风险已经不容忽视。美元可能对欧元、英镑及其他主要货币走高。技术上，美元指数突破了上周提及的下行趋势线，表明自86.87开始的下跌趋势中止，美元指数可能展开盘整，当前20日均线仍然下行，始终是美元指数进一步反弹的的重要掣肘。预期汇价将在上周低点78.33与前期高点81.13之间盘整。

　　数据决定欧央行未来举措

　　欧元兑美元挣扎一周，最终好于预期的美国非农就业报告推动汇价下跌。上周欧元/美元收盘在趋势线下方，且跌破了心理关口1.4000，从技术面说，欧元的跌势仍可能延续。从基本面来看，欧央行的近期政策可能也是推动欧元/美元下跌的因素。欧央行本月维持利率1.00%不变，欧央行行长特里谢在随后召开的新闻发布会上的讲话一度支持欧元，他表示当前利率是合适的，近期数据意味着欧元区经济衰退可能已经筑底。然而在记者提问阶段，特里谢表示利率并未一定处于最低水平，暗示仍有减息空间。他还表示欧央行将在7月开始其600亿欧元的资产购买计划，而且是直接在一级和二级市场购买债券。尽管信贷宽松计划规模相对于美国和英国而言要小得多，但是至少是个开始。下周欧元区经济日历相对清淡。6月Sentix投资者信心指数预期将自-34.3升至8个月以来的高点-31，这主要是得益于欧洲股市的稳定。同时，德国4月贸易帐和工业生产可能反映德国贸易伙伴需求的疲软，预期贸易盈余将减少至93亿欧元，前值为113亿欧元。德国CPI终值可能与前值相同，但是年率仍然处于零，显示了通缩迹象。本周也将公布欧央行月度报告，预期不会有太大影响，不过投资者也需要谨慎关注是否会有意外出现。技术上，欧元/美元自前期高点1.4365下方附近回撤，力度较强，但是20日均线仍然上行，汇价至今未测试该均线。下方关键支持位于前期低点1.3790和前高1.3735，是近期运行的关键水平。短期汇价还未出现反转信号，除非跌破1.3735水平。

　　关注风险情绪与英国政治发展

　　上周中期英镑兑美元还处于稳定的上行走势中，数月以来英镑兑美元已经升值22%，这是在英、美两国基本面几乎相似的情况下，但是英镑的强势始终受到市场质疑。上周后三个交易日近700点的跌幅远未证实趋势发生反转，但是足以提醒投资者英国面临的经济衰退和金融危情要甚于其他大部分地区。下周，投资者既要关注短期的经济数据，也需要关注英国政府的稳定性，此外还有风险情绪。前段时间市场中有一种观点认为英镑超卖，而且英国基本面已经于其他主要经济体达到平衡。然而，其实基本面的考量需要花费大量时间来评估，而且一个货币能够持续急速上扬的唯一方式是全球经济增长和金融形势好转的预期，但是英镑的上扬是基于货币超卖的猜测。我们的确看到全球经济衰退的步伐有所放缓，但是远不上经济增长已经恢复。风险偏好情绪的持续有赖于经济复苏前景的持续。否则，投机资本仅是造就了另外一个大泡沫而已。回到英国国内，英镑投资者不得不关注英国关键数据和英国当前的政治争端。对于后者，尽管公众认为政府应该对经济形势负责，但是还未达到要求辞职的地步，直到近期。地方选举显示公众对现任内阁缺乏信心，首相布朗被迫重组内阁。然而，市场关注的是危机中的主要“选手”：首相布朗和财长达令。他们中的任何一位的缺席都可能影响截止当前的政策进程。我们只要看看，此前传闻声起时英镑的急剧下跌，便可察觉市场对这种风险的敏感度，当时市场传闻布朗将宣布辞职，后来这一传闻被官方否认。数据方面，BRC零售销售、贸易帐、工业生产等影响可能有限。技术上，与欧元/美元类似，英镑/美元自前高1.6668附近回撤，但是20日均线仍然上行，且上行支持线就在下方。预期汇价将在20日均线上方盘整。英镑下跌风险大于欧元。

　　风险情绪主导日元

　　过去数月日元下跌并不令人意外。风险偏好情绪横扫市场，主要是经济走出衰退的前景支持了乐观主义者。然而，在这种变化中日元的角色是什么？我们可以很轻松地说日元是套息交易的融资货币，金融危机中，大型市场参与者将套息交易头寸平仓，日元大幅上行。然而，这种趋势随着时间的延续终将结束。那么，日元进一步的升值将只能依赖其避险货币角色。日本遭受经济衰退的严重程度以及潜在的通胀风险导致日本作为金融风暴中的安全港角色逐渐减弱。目前，随着乐观情绪的增强以及投资者对避险货币的挑剔，日元在基本面的弱势导致周五另外一个避险货币美元在数据的支持下对日元大幅走高。因此，从日元兑高收益货币以及其他避险货币的弱势来看，我们可以推断，无论风险偏好情绪是上扬抑或下跌，日元都可能走低。不过，随着市场情绪走向极端化，日元也可能再次呈现避险货币特点，这就取决于本周风险情绪将如何演绎。上周，在央行利率决议、就业数据等风险下，普通的风险指标诸如股票波动指数等均表现停滞。未来一周，风险指标如何运行值得关注，这包括G8会议等。在评估日元避险货币角色上，日本国内的经济数据不容小觑。此前日本内阁和日央行均预期经济衰退走出最差阶段，这与其他央行的判断一致。不过质疑声也不断，除非经济数据能够证实这一点。下周将公布日本第一季度GDP终值，是最重要的数据，其他数据包括经济观察家调查、消费者信心指数、领先指数，均预期有所好转，尽管这些数据不大可能引发较大的日元波动。技术上，美元/日元突破了此前的下行通道，预期汇价将指向前期高点。建议逢低买入，20日均线刚刚掉头，尚不稳定，建议等待汇价回撤整理后入场。

　　瑞郎前景仍然疲软

　　瑞士GDP和消费者物价指数对瑞郎的影响较小，周五前美元/瑞郎波动并不大，受到密切关注的欧元/瑞郎几乎持平，周五非农数据推动美元/瑞郎产生相当幅度升势。投资者对瑞士经济数据兴趣有限，看起来瑞士央行货币政策声明才能真正影响瑞郎。不过CPI意外下跌，增加了国内通胀下行的风险，这可能刺激瑞士延缓放宽政策。外汇期权市场持续倾向欧元/瑞郎走强。瑞士央行的传统政策工具几乎已经用尽，瑞士目标利率已经接近零。看起来外汇市场干预是最后的方法了，只有这样才能抑制通缩。市场对央行干预的预期可能推动欧元/瑞郎走高。欧元/瑞郎近期震荡在400点的窄幅区间内。瑞士央行的干预可能促使汇价维持在1.5000上方，且有上行突破的风险。美元/瑞郎的前景略微模糊，但是我们认为美元最近的强势只是一个开端，美元/瑞郎可能会继续上行。技术上，美元/瑞郎正在试图突破下行趋势线，若有效突破，则可能实现逐步的逆转。建议逢低买入，目标指向此前高点1.0955附近；跌破上周低点后方可能短线做空，目标指向前低1.0370。