美国银行业黑洞到底有多深

　　上周五，在美国政府宣布银行压力测试结果之后，美国股市反应温和，一定程度上是因为压力测试结果未如之前所预期的那样糟糕。但是，《华尔街日报》透露，在测试结果公布前不久，美联储实际上大幅缩减了所需募集资金的规模，这就使得市场对美国银行体系的黑洞到底有多大产生怀疑。

　　这一消息引发了一系列的严重问题，比如美国政府的压力测试结果是否可信、应在多大程度上相信这些测试结果。

　　一般来说，我们没有特别的理由认为美国政府应是比评级机构更好的审核者。相反，美国政府在进行银行系统测试时可能会存在利益冲突。

　　第一，美国政府已在这些受测银行身上投入了巨额资金。

　　美国政府在19家受测大银行身上投入可观。去年10月推行的2500亿美元的资本援助计划是美国财政部救助金融机构的主要资金来源，其中已使用的部分达80%左右。用来为19家进行测试的银行提供帮助的资金约为1700亿美元。而在正常的市场状况下，一般不太可能由公司大股东对其进行审计。

　　第二，支持银行体系所需的资金日益减少。

　　目前美国2500亿美元资本援助计划只剩下20%可用。而在推出问题资产救助计划(7000亿美元)和财政刺激措施(7870亿美元)之后，美国国会越来越不愿意投票通过为复苏计划提供更多资金的议案，尤其是为银行业提供更多资金的议案，后者已受到公众的强烈谴责。

　　财政刺激措施和问题资产援助计划将会导致债务和赤字明显上升。美国政府为银行业提供支持的空间已不大。因此，美国政府有尽可能压低资金需求的动力，并鼓励需要募集资金的银行从市场中筹集资金。

　　第三，美国政府政策(主要着眼于支持房地产市场)传导的效率本质上依赖于银行业的信心和稳定，美国银行业出现负面前景并不符合美国政府利益。

　　正如我们已经提及的，美国当局将信贷市场和房地产市场置于其经济政策的中心。美联储的定量宽松政策和“可负担房屋计划”的主要目标是降低抵押贷款利率，支持房地产市场，并最终带动家庭消费。

　　因此，假定为了其自身利益，美国政府有可能会为银行抵抗经济下降的能力提供略微正面的前景，这完全合理。由于市场缺乏对银行业的信心，这已使货币市场状况出现紧缩，这妨碍了抵押贷款利率的进一步下降，或者甚至会导致利率上升。

　　第四，用来评估银行所需资金的一级资本充足率受到质疑。

　　压力测试是基于一级普通资本比率来确定所需资本的，但我们需要谨记的是，雷曼兄弟在去年三季度宣布其资本充足率高于10%，但之后即破产，表明一级资本充足率对于可能出现的违约情况没有任何明确保证，并且可能很容易受到操纵。

　　因此，美国政府应该利用更多标准来评估银行的健康状况。实际上，市场对美国政府使用这样的简单方法感到相当意外。与其他市场常用的衡量方法相比，一级资本充足率会使资金赤字的规模小得多。常用的方法如有形普通权益比率，该比率是(银行权益)和(优先股+商誉与无形资产)之比，基于有形普通权益比率计算的银行资金需求大幅上升。

　　第五，美国政府可能面临来自接受测试的银行的压力。

　　在4月24日公布测试方法以后，并且在5月7日向公众公布最终测试结果之前，美国政府允许进行压力测试的银行对测试结果提出挑战。《华尔街日报》的消息指出，此间有些银行声称会对美国政府的压力测试结果提出上诉。

　　总之，除了很多具有不确定性的问题之外，美国银行业的黑洞有多大仍是一个未知的谜。尽管广泛的经济数据表明美国经济正在接近底部，但是银行业不振会为美国经济复苏增添新的不确定性。

　　我们仍然维持我们对美国经济将在2009年衰退、2010年技术性复苏，并在2010年之后的3~5年里维持低速增长的观点。