美元变化基础来自经济依托

　　本周外汇市场美元变化有所显现，美元指数从86点下跌到83点，美元兑欧元汇率徘徊下行到1.33-1.34美元，美元兑日元汇率相对稳定在98-99日元水平；美元兑英镑汇率则大幅度突破1.50美元，一周水平在1.50-1.51美元之间；美元兑瑞郎汇率也从1.16瑞郎下挫到1.12瑞郎，瑞士央行紧张汇率上行的趋势，干预言论和预期较为瞩目；美元兑加元汇率突破1.20加元，汇率水平下跌到1.1699加元；而美元兑澳元和新西兰元汇率则相对稳定在0.57-0.59和0.72-0.75美元水平。

　　一周对外汇市场具有影响的因素较多，但汇率基础因素??经济层面发挥了对汇率影响较大的作用。其次也包括政策以及焦点问题的关注，美元顺势而为的调整性扩大，并且十分明显。

　　1、 美国经济好转是汇率变化的机会和条件。一周以来美元贬值突出的状况主要与美国

　　经济因素具有重要关联。尤其是本周美联储主席伯南克表示出对美国经济的乐观是形成美元贬值的主要原因。他表示，美国经济可能在今年晚些时候恢复增长，但可能将在一段时间内低速增长。伯南克是当天在美国国会联合经济委员会作证时表示，美国经济可以在今年晚些时候重新开始增长，但即使是在开始复苏之后经济活动很可能还是相对疲软的。目前美国商业投资还很疲软，企业在增加雇员方面还将保持谨慎态度，导致就业岗位继续减少，失业率继续上升。最近的数据表明美国经济衰退的速度可能正在减缓。住房市场已经显露出一些触底迹象，个人消费开支今年第一季度有所反弹。实体经济重要的指标参数??失业人数增幅开始减缓。从去年下半年开始美国的失业率持续攀升，近期尽管失业人数仍在增加，但增速已经开始减缓，这显示美国经济最差的时期开始消退，正如伯南克所说，美国经济正在企稳，复苏有望在年底前出现，美元汇率反转与经济氛围紧密关联，也是美元调整的重要参数。

　　同时对本周汇率具有前瞻性影响的焦点是美国银行压力测试结果。伯南克表示相信许多银行可以通过配股或转换优先股或出售资产和其他方式筹资。压力测试结果的数据准确反映出银行状况比较令人满意，银行已承受了相当大的亏损，但也已作了大规模减记。美国财长盖特纳表示，19家接受压力测试的银行均没有破产风险，压力测试是美国政府金融稳定计划中的一项内容。美国金融业已经报出的业绩显示了美国金融的基础稳固，美元调节具有基础保障条件。

　　此外，与美元汇率错落的是美国股市的指标变化。今年3月初道指跌至6700点，市场悲观预期甚至跌至5000点，但随后美国股市表现并非如此，美国股市反之呈现连续数周上涨，标普指数已经反弹30%，道指达到8500点，其中花旗银行股价就从1美元上涨到4美元。尤其是美国上市企业盈利水平超过市场预期，标准普尔500指数中已有近70%的企业公布第一季度财报，其中60%以上的企业盈利超过市场之前的预期。企业盈利能力给与股市价格动力，第一季度财报证明上市企业盈利水平并没有像市场想像的差，美元资产价格指标搭配调节开始，每股上涨，美元下跌。

　　2、政策预期因素以及政策差别环境是诱因。周四晚上欧洲央行宣布与市场预期一样的结果，欧元基准利率下降0.25点，利率水平调整为1%。虽然欧元利率下行，但欧元价格一直在上行，一方面是传统理论已经脱离现实金融和市场心理，利率结果反映的汇率趋势已经完全不同于利率界定，甚至完全反向理论依据，其中预期因素占据主导。另一方面是欧元利率尽管下降，但与美元接近零利率水平比较，欧元上涨仅利率依然具有优势，而且欧洲央行行长特里谢已经明确表态，欧元利率不可能实行零利率。从另一方面看，欧元区经济不景气依然严重，欧盟以及国际货币基金组织作出的今年和明年经济预期，欧元区经济十分脆弱，但是至今欧元区依然徘徊在经济衰退边缘，与美国和日本经济比较而言，欧元区尚未进入经济衰退，而是经济乏力。欧元数据显示，欧元区3月PPI较上年同期降幅创下22年最高水平，同比下降3.1%，创1987年2月以来最大同比降幅；同时PPI市连续第8个月环比下降，降幅为0.7%；欧元区政协策对应是降低通缩可能。欧盟最新预测显示，今年欧盟通胀率将略低于1%，欧元区将为0.5%；而明年欧盟和欧元区通胀率将分别升至1.3%和1.2%，依然远低于欧洲中央银行为维持物价稳定所设定的2%的警戒线。市场预计欧洲央行降息已经见底。欧元和美元这种利率水平和经济基础的比较也是形成美元贬值的重要外部因素。同时英国央行维持0.5%利率稳定则限制了英镑上行，利率与理论逆向状态十分突出。

　　3、 市场信心和价格周期因素是连接调整基础。伴随全球经济和金融市场时间的推移，

　　价格周期面临调整性和变异性，石油和黄金的变化已经开始，其中美元主线的影响依然十分重要。一方面是经济金融打击力度接近底线，价格调整节奏面临修正；另一方面是价格自身因素周期也基本到底，自我风险节制性也需要修正。包括产品组合之间的连接都有快速反转的可能。虽然市场舆论认为，经济需求减弱，资金推进脆弱，供给基础脆弱的等，这些虽然是价格上涨因素之一，但是或许其他战略性规划以及自然性因素则具有更大推力，未来有刺激和拉动价格快速反转上涨的可能，美国因素在当前市场中至关重要，包括市场所担忧的未来通货膨胀预期，美国或许差别于其他国家的政策与环境。在资源与金融价格中的美国石油战略和美元策略密切关联，包括美国库存状况都有待进一步跟踪研究，石油价格高涨的预估不可掉以轻心。

　　预计短期美元将快速贬值，美元兑欧元汇率继续寻求突破1.40-1.50美元，美元兑英镑汇率的“示范性”是有值得思考的问题。但美元兑日元汇率则相对稳定，但突破100日元也将出现。美元兑英镑汇率将可能继续下行1.54美元。其他货币随行组合、搭配而行。外汇市场风险扩大，值得关注与谨慎应对。