全球金融危机最坏时期已过

　　近期出台的部分经济数据和利好消息令不少投资者开始期待全球经济将露曙光，全球股市也从3月底部反弹，但也有人担心全球经济复苏之路绝无坦途。全球经济何时能够复苏？金融危机将如何演变？作为目前经济仍能高速增长的为数不多的主要新兴经济体，中国将在全球经济中扮演怎样的角色？带着这些问题，证券时报记者采访了摩根大通(亚洲)董事总经理兼中国研究部主管龚方雄。

　　全球经济正在寻底

　　证券时报：能否谈谈您对全球经济及资本市场走势的看法？

　　龚方雄：全球经济的寻底过程是曲折的。资本市场最近一段时间的反弹有一定技术层面的支撑，市场普遍预期全球经济会在今年四季度和明年一季度复苏。通常资本市场表现会领先实体经济六个月，因此股市已有走出熊市的痕迹。但由于现在资本市场对经济何时复苏、何时见底、这个底部有多深依然存在争议，所以很多人没有参与这一波反弹。这就为这一波市场短期反弹的继续提供了基础。我们认为今年四季度和明年一季度全球经济出现复苏的可能性非常大，主要是全球央行不断地注入流动性，全球同舟共济挽救经济，这与上世纪20年代末30年代初的大萧条情况是非常不一样的。

　　筑底的过程会有波动，因此资本市场也会有波动。下一轮的市场调整也有可能出现在夏季。一方面，夏季流动性通常会差一点。再就是夏季开始看到第二季度的美国经济数据，一旦数据令人失望，全球股市可能再度下跌。

　　但对于投资中国的投资者，全球市场的波动却恰恰提供了买入的机会。中国股市已经先于全球股市完成了由熊转牛的转化。大家的心态也要转换，现在要有牛市初期的心态，在股价下跌时积极趁低吸纳，股价上涨时也不要过早抛。

　　证券时报：美国会否引领欧洲和日本甚至全球的经济复苏？为什么？

　　龚方雄：美国一定会早于欧洲、日本，引领全球的经济复苏。日本是完全依赖出口，没有国内消费和国内需求。而欧洲央行则一直滞后于市场。美国已率先把利率降到零区间，并进行非常积极的量化扩张。实际上欧洲的经济情况比美国还差，欧洲还是依赖出口，而且东欧问题也会拖累欧洲经济。在美国出现世纪大难的时候欧元不涨反跌，这表明了大家对欧元区的失望。

　　金融危机最坏时期已经过去

　　证券时报：金融危机是不是已接近尾声？

　　龚方雄：我们觉得全球金融风暴的最坏情况已经过去。去年9、10月份应该是这次危机高峰，在美国政府一系列救市措施后，发生再一次系统性袭击风险已大大降低。

　　但是对于美国经济而言，最坏时间还没有过去，美国信贷只有20%是依赖于银行的，80%是*资本市场，*结构性产品、衍生性产品等非银行性的信贷。现在美国政府所要着力解决的就是非银行信贷，最近出台的一些措施比如公私合作投资计划 (PPIP)，还有问题资产救助计划(TARP)，就是对解决美国非银行体系的信贷市场采取针对性的措施，只有那一部分的信贷市场开始恢复，经济才会有润滑剂，有了流动性的恢复，经济才能寻到底。

　　金融体系的去杠杆化结束并不表示经济的去杠杆化就一定要结束，经济去杠杆化的过程还牵扯到消费者要提高储蓄率降低消费率，降低消费的过程也会对经济造成影响，而且80%的非银行信贷市场的恢复还要有一段时间。

　　证券时报：美国财长盖特纳出台的公私合作投资计划，在剥离银行有毒资产方面的确迈出了很大的一步，你觉得这个计划是不是足以恢复美国银行金融体系的融资呢？

　　龚方雄：关键要看市场的信心，看整个公私合营的这种模式能否成功询到一个有效的价格。如果能够成功询到一个有效的价格，会对稳定金融体系非常有利。这种政府和投资者一起承担风险，政府占大头的公私合营模式确实是一个比较好的模式，现在看来市场信心已经有所恢复。

　　美国政府对银行体系进行的压力测试也很重要。如果大部分银行通过了压力测试，市场对解决有毒资产问题的信心就会更高一点，参与的积极性会更大一点。有毒资产剥离可能会对恢复经济体系的信贷提供基础，而且有毒资产的有效剥离将改善市场流动性，也会对非银行80%的信贷市场恢复提供支持。

　　中国成全球经济复苏主要动力

　　证券时报：大部分亚洲国家都是出口型的经济体，这些国家能不能独善其身呢？

　　龚方雄：亚洲新兴市场表现得比西方发达经济体系要好，比他们复苏得要快，一个重要原因就是亚洲并没有金融风暴，亚洲只是受牵连，其银行体系运作非常好。此外，中国经济率先复苏，令周边国家受惠。亚洲对中国经济的依赖程度最近几年越来越高。最近一段时间中国经济复苏的态势已反映在周边国家和经济体系，中国台湾、韩国、日本对中国的出口最近大幅度环比复苏，这是中国经济复苏的一个确认。此外，最近台湾股市、韩国股市跑赢其他新兴市场，主要受益于中国经济的复苏。

　　证券时报：中国经济会成为全球经济复苏的一个主要动力吗？

　　龚方雄：会是一个重要动力。中国GDP占全球的比重不大，但中国经济增长所占的比重非常大。我们估算今年中国经济对全球经济成长的贡献超过100%。明年中国经济也仍将是全球增长的最大发动机。中国的消费者表现比历次经济周期表现的都好，中国的房地产成交量极其大、汽车购买力非常强，这都有益于中国经济的持续复苏。

　　证券时报：中国经济成为全球经济复苏的重要动力，是不是意味着中国在全球经济的地位和话语权会持续增加？

　　龚方雄：这个肯定会持续的，G20峰会的时候就已体现到中国的发言权了，中国的一些想法被各国重视。现在不仅是发展中国家，像美国、英国这样的发达国家，都非常看重中国的声音。我觉得亚洲金融(2.18,-0.01,-0.46%)风暴为中国在亚洲的崛起提供了一个历史契机，这一次全球金融风暴为中国经济在全球崛起提供了一个非常好的契机。

　　证券时报：中国要真正成为一个能够在世界舞台上领先的主要经济体，还有哪些工作要做？

　　龚方雄：要做好经济转型。要真正成为中等发达国家，应该拉动消费，增加内需。中国13亿消费者要变成中产阶级，还需要5到10年。中国未来一两年可能成为全球第二大经济体，但按人均计算，中国距离中等发达国家还有很大的差距。一旦中国人均消费达到中等发达国家水平，经济规模就会变成全球最大。