美元势头略看涨

　　尽管标准普尔指数连续6周上扬，但是美元仍然走强，打破了避险资金流与外汇市场的常规关系。相对稳定的全球金融市场形势减弱了美元对主要风险指标的敏感程度。然而这很难说明风险情绪已经真正转变，而且很难令人相信近期形势的良性发展将反映美元交易思维的恒久改变。欧元/美元与标普500指数的20天相关度降至1月以来的最低。1月时市场情绪转为厌恶，美元大幅走高。当前与一月份大不相同，但是整体的经济数据还难以说明全球金融危机已经结束。标普500和其他关键风险指标的转势可能迫使美元对欧元和其他主要货币进一步走高。从欧元的角度看美元，近期欧元/美元下行突破，改善了美元前景，且本周美国关键数据相对较少，意味着汇价可能主要技术面和风险相关资金流推动。本周除了美国成屋销售、新屋销售和耐用品订单外，没有更加关键的数据。整体趋势显示，美国国内经济仍然处于下滑中，但是投资者仍然在研究所谓“二阶导数”的改善情况。二阶导数的改善可能意味着经济收缩的速度减慢，为经济增长实现正增长做铺垫。经济方面的乐观者引用近期美国房屋销售增加的例子作为二阶导数改变的初步迹象。然而，整体经济尚未出现复苏将持续的初步信号。我们将紧密关注房屋销售结果，但是也必须同时注意货币走势更加可能受到全球金融市场发展的影响。若美元重新与风险资产增加相关度，则必须关注标普500指数和其他风险指标。鉴于该指数已经连续上扬六周，有必要对美国股市的急剧修正做好准备。技术上美元创下3月中旬以来的新高，试图突破日图38.2％回档，指向50％回档86.10附近水平。

　　欧元关键一周

　　上周五欧元突破了近期的整理区间，开始下跌。欧元能否进入新的下跌趋势还是实现看涨反转将主要取决于基本面的因素。未来一周投资者有必要关注一些可能大幅影响的潜在因素。最重要的是全球金融市场的风险情绪以及有关欧央行成员观点的分歧问题，这两者很可能确定欧元趋势表现，但是它们的发生在时间上是不确定的。另外还包括一些重要数据和事件。风险情绪将影响到每一个货币，无论是澳元还是日元。就欧元而言，主要看其与其他货币的受影响程度对比。过去6个月中，欧元大幅走低，但是它仍然是G10中较为强劲的货币之一。欧元收益率高于美元和英镑。许多欧元多头希望短期的全球经济复苏将在利率方面支持欧元。如果经济却是立刻复苏，那么欧元无疑将因为欧元区有限的债务、经济下滑而收到市场；相反，若经济衰退进一步恶化，则欧元将进一步走低。欧央行内部的观点分歧也不容小觑。诸如韦伯之流认为利率不应降至1％以下，但是像Provopoulos等人与此完全不同。欧央行高层决策者之间观点的分歧无疑将加大决策难度和延迟相关目标的实现，而且如果央行不采取合适的措施，问题可能进一步恶化。本周公布的IFO和ZEW可能失去市场关注，因为当前经济的略微好转可能减弱这些情绪指标的影响。相反一些经济先行指标诸如经常帐和PMI等可能引发直接的反应。技术上，日图均线形成空头排列，短线的下跌趋势确定性较高，但是其振荡性也可能较强，参考1月和2月走势。

　　关注英国GDP

　　下周英国最重要的数据莫过于GDP。过去一个月英镑对大多数货币走高，这主要是与风险情绪的好转有关，因为并未有明显的迹象表明英国经济近期大幅改善。因此英镑的地位并不稳定。基本面上持续恶化，英镑的上扬越来越依赖脆弱的风险情绪。一旦市场对风险资产的需求减弱，那么英国的经济问题、利率现况与前景和金融困境可能重新回到台前打压英镑。而且考虑到未来一周的风险情绪，英镑回撤的风险较大。市场当前预期英国第一季度GDP将下降1.5％，年率预期为-3.8％。尽管季率与前值相比有所改善，但是我们担忧其趋势。若今年第一季度继续下滑，那么英国经济将陷入1990/91年以来的最长时间经济衰退。投资者将更加担忧年率的恶化。若数据与预期一致，则其结果可能会好于上世纪80年代，若年率跌至-4.1％以下，则英国以及英镑前景将大幅恶化。英国银行的并购、经济刺激计划、减税以及国有化措施都无疑试图将经济拉回正轨，但是其真正效果如何仍然备受关注。失业率创下10年新高，消费支出大幅下跌，房屋买卖活动降至近期纪录低点，信贷活动降至至少15年以来的低点，工业生产处于纪录低点。这些指标的趋势来自之前的季度，但是集中体现了形势的恶化。市场看跌英镑，因此最好为数据的失望做好准备。当然，若数据意外好转，也是潜在的交易良机。本周也远非一个GDP是焦点。本周财长达令将陈述预算案，也将公布英国央行的会议纪要。所有经济参与者希望已经采取的措施能够发挥效果，这两个事件将对此做出回应：哪些措施发挥了效果，哪些措施没有发挥效果。此外，还将公布就业、信贷和支出数据，不过我们将更加关注诸如CBI季度数据和CPI数据。技术上，英镑在前高1.4984出现假突破，反转下行，指向日图短线上行趋势线，关注汇价与趋势线表现。

　　风险资产测试阻力

　　未来一周日元可能重新随风险资产波动，经济数据方向被市场消化的因素并不多。尽管日元暂时与股市的相关度减弱，但是看起来两者的相关度可能在未来一段时间逐渐增大。数据显示，MSCI世界股票指数与日元的相关程度为-81％。目前MSCI世界股票指数处于下行通道上轨附近，这一通道自去年10月中旬以来持续限制指数走势。因此若全球股市展开新一轮的跌势，那么日元将趁机上扬。数据方面，本周将公布日本3月贸易帐，市场预期季调后录得赤字2522亿日元。经济模型是类似的：海外销售下降将促使企业降低生产，推升失业率，减弱消费支出，导致整体经济收到压力，日本进入二战以来的最严重经济衰退。3月出口预期年率下降46.6％。这样的情绪已经被市场消化数月，但是数据对日元的影响可能仅限于短期波动。技术上，周图美元/日元仍然收到多头排列的5周和10周均线的支持，但是本周汇价开盘在5周均线下方。日图上汇价可能测试日图重要上行趋势线。

　　预瑞士央行再次干预

　　尽管瑞郎对欧元连续两周走高，但是对美元的变化不大。而且瑞士央行行长罗斯表示将抑制瑞郎对欧元的升势，因此央行可能持续入市干预。3月央行减息至0.25％后，表示未来3年通胀有达到负值的风险，央行将采取前所未有的措施刺激经济。央行预期今年经济下滑2.5-3.0％，物价的急剧下滑和失业率的上升促使市场猜测瑞士央行将增加外汇购买量，以期刺激经济发展。上周欧元/瑞郎跌至1.5077低点，市场参与者猜测央行将再次入市。央行可能更早而非较迟地采取措施。因此，将于今年年底退休的央行行长罗斯已经任命希尔德布拉德为新的管理委员会主席，这位继任者与罗斯的观点大致相同，预期将执行当前设定的目标。市场预期央行将在底部支持欧元/瑞郎。同时新的管理委员会成员Danthine刺激市场引发经济在2010年1月前复苏的希望，但是他也同时表示失业率年率可能仍然维持在高位。央行预期就业市场将进一步疲软，占经济增长半壁江山的私人部门支出前景仍然微弱，基本面的形势可能促使央行采取进一步措施防范通缩风险。在瑞郎走势上，美元/瑞郎主要收到风险情绪的影响。技术上，20周均线仍然下行，防范日图上汇价在前高1.1966下方的破败风险。短期汇价可能整理上周五的大幅上行。