North Park资本创始人William Batcheller对本报表示，“美国经济出现回暖迹象， 但还处于非常早期的阶段，现在做出市场已经反转的判断还为时过早。” 作为宏观经济的先行者，美国股市在完成了近5周的持续反弹后，现在正进入让投资者胆战心惊的公司业绩报告季度。 争夺：大涨的银行股 与下跌的制造业股 4月13日，星期一，金融股再次成为美国市场上唯一大涨的主力板块。 当天，代表美国24只银行业股票的KBW指数大涨6％，远远超过道琼斯指数。收盘时，花旗银行大涨25％，美国银行（BAC）涨15％，JP摩根涨2.44％。而道琼斯指数当天微跌0.32％。 周一金融股的大涨，其实承接的是上周的行情。上周四，传闻美国19家主要银行均将通过财政部的压力测试，同时，Well Fargo银行公布的业绩远远超过预期。因此，KBW指数当天暴涨17.85％。JP摩根、美国银行等银行股均跳空10％开盘。Well Fargo和美国银行当天的涨幅均超过30％。 其后，美国股市度过三天“悠长假期”。接着，周一金融股再次大涨，拥有庞大金融业务的通用电气也大涨7.06％。 不过，这不是美国股市的全貌。在银行业大涨的同时，代表美国实体经济的几个公司股价走出了相反的行情。 因为订单减少，波音当天下跌5.1％；因为传闻极有可能会进入破产保护，通用汽车下跌16.81％，股价仅1.7美元。星期一当天下跌相当惨烈的还有家用电器行业和国防、军火工业等制造业的股票，跌幅均在7％以上。 华尔街的牛熊争霸战，现在正进入新的篇章。从3月9日开始，美国股市开始报复性上涨。短短五周，道琼斯指数已经从6900点上涨到了8000点上方。 这一波熊市里的反弹会有多久？这轮反弹是一个大熊市里的出货机会，还是新一轮牛市的抄底机会？整个美国的证券市场，在实体经济各项指标并未好转的情况下，是否还会继续调头向下，甚至反复向下？ 这些疑问成为整个美国证券市场的焦虑。 “市场现在正进入一个通道当中，这个通道会受到最近的盈利公布的怎样影响，现在还不知道。但是标普500指数应该是在740到900点之间波动。我们相信也许到了夏天的时候，市场会再测试一下低点会在何处。”美国Metropolitan Capital Strategies公司首席执行官Sharon Snow 女士在接受本报记者采访时说。Sharon Snow 所掌管的基金在2008年仍然有超过25％的盈利。 密集的业绩报告 本周之内，将会有大量的金融类股票进入第一季度业绩公布期。 4月13日晚，高盛集团公布第一季度盈利18亿美元，每股盈利3.39美元，远超之前分析师集体预测的每股盈利1.60美元。 14日，全球最大的资金托管银行纽约马隆银行将召开业绩电话会议。综合性银行业情况最好的JP摩根将在星期四（4月16日）公布第一季度业绩，分析师集体预测该公司的每股赢利应在0.32美元左右。GE集团及GE金融，以及花旗银行也将在星期五（4月17日）公布第一季度业绩。随后，下周一（4月20日），美国银行（BAC）将会公布第一季度赢利。4月23日，信用卡行业的美国运通将会公布业绩。4月29日，摩根斯坦利将召开年度股东大会。但是据目前分析师的预测，这家投资银行极有可能会在第一季度亏损。 除了金融业的重要公司之外，一些重要的美国企业界的“优等生”，如强生公司也将在这一周公布公司季报。强生公司的产品线从日常的日化用品一直到昂贵的专用医疗产品，其业绩几乎是美国经济景气度的一个“晴雨表”。 “现在是一个很关键的业绩公布季度，很多公司会在公报中透露相关信息。我们必须要等它们公布的详细信息，才能推断出它们未来的业绩指引。”Sharon Snow说。 Sharon Snow指出，随着这一周进入密集的公司业绩报告季，众多不可预测的因素将纷至沓来。华尔街上空的牛熊争斗，在这个敏感的时间窗口上，肯定需要放缓脚步。“在这个业绩报告季节中，很难说哪家公司会拿出良好的成绩单，哪家公司又会让投资者大吃一惊。所以这几天的银行股上涨，可以说基本上是非理性的，专业投资者基本上还在观望。” “在目前的状况下，我们认为机构投资者，那些大资金，肯定还没有进入市场。虽然上个星期四Well Fargo的成交量有10亿股，但这并不证明市场有反弹。所以我们认为，现在进入市场的几乎都只是个体投资者，他们多半是一种情绪化的冲动在做投资。” Sharon Snow说。 以花旗集团为例，Snow认为，25％的涨幅已脱离了花旗的基本面。“我手上有他们的资产报告，花旗还有很多有毒资产，资产状况相当难看。我可以说，今天的大涨基本上都是属于非理性的小投资者买进的。” “我们只有一点金融类的资产配置，等业绩报告都出来了，我们再做判断。”美国North Park资本的创始人William Batcheller在接受本报记者采访时说。 风向频转：政策市？ 除了微观公司赢利的不可预测外，政策层面上，美国股市也进入了一个“风向转换”相当频繁的季节。 “政府一直在改变对于银行业的规则，造成目前我们很难预测银行业的反弹会有多久，以后又会发生一些什么事情。”Sharon Snow这样指出。 4月，美国联邦存款保险机构（FDIC）在对财长盖特纳着力推动的“有毒资产公私合营计划（PPIP）”进行进一步的公众意见征询。由于FDIC在PPIP计划初始方案中，推出了“出人意料优厚”的担保条款，美国银行体系中接近4万亿美元的“有毒资产”，一下子变成了“抢手货”。 4月3日，在针对投资者召开的电话会议中，已经有很多养老基金表明有兴趣在FDIC担保近95％的情况下购买这些“有毒资产”。甚至一些本身有着巨大有毒资产的大型银行，其旗下的对冲基金也表示有兴趣收购其它银行旗下的毒资产，着实让美国的纳税人哭笑不得。 4月2日，在外界庞大的压力下，美国金融会计标准委员会（FASB）修改了“逐市计价”会计准则。这一修改被认为是解除了压在银行们身上的“死亡螺旋”。整个金融业因此而开始一轮反弹。 4月7日，美国财政部又宣布正在考虑对各大保险公司实施“问题资产纾困计划”。这一政策的宣布，导致纳税人和投资者新一轮忧虑，美国金融业到底有多少隐藏的风险尚未曝光。 投资者的恐慌仅仅持续了一个晚上。4月8日，美国证监会（SEC）宣布正在征集公众意见，就“限制做空”政策提出了新的五个选项，包括做空限价机制（Uptick），以及价格熔断（Circuit Breaker）机制等。虽然只是一个征集意见的会议，但是证监会“限制做空”及保护上市公司不受极端情况下“熊式偷袭（bear raid）”的态度，隐约指引了未来监管机构希望的股市走向。 4月9日，知情的政府相关人士透露，参加“压力测试”的19家大型金融机构，包括JP摩根、高盛、美国运通公司和摩根斯坦利等，均将通过“压力测试”。这说明这些金融机构的有毒资产状况，要好于之前的预期。再加上当天Well Fargo的第一季度赢利远远超过分析师预测近50％。因此点燃了投资者们一轮新的逼空行情。 “限制做空机制的推出，显示了证监会的一个未来政策思路。”花旗集团投资部副总裁管大鹏在接受采访时说，“Uptick规则的设定，其实并没有影响做空机制的价格发现功能，但是限制了在极端情况下做空者对一个公司股价的杀伤力，所以是一个很好的想法。” 宏观经济：回暖迹象出现？ 与政策面有些类似的是，宏观经济面也是好坏消息参半。 “其实我们已经在宏观经济面上看到了一些回暖的迹象。”William Batcheller说，“例如，制造业指数(885.531,13.53,1.55%)、产品库存、失业率等虽还在上升但已有所放缓。” 最新公布的2月工业生产指数为下滑1.5％，相比2008年12月份的下滑2.4％，下滑速度已明显减弱。 4月4日公布的美国第一次申请失业救济人口达到65.4万人，接近之前市场预测的65万人。虽然仍然处于十余年来的高位，但已经比之前一周公布的67万的最高峰值，下降了近2万人。 作为经济景气指数一部分的零售业，美国最大零售企业沃尔玛的3月份零售总额略微上升了1.4％。作为资本市场重要的流动性市场的商业票据市场，也在最近有转暖的迹象。数据表明，美国商业票据市场余额在4月增长了569亿美元，达到1.53万亿美元新高。 4月第一周公布的进出口贸易数字表明，在美元强势的情况下，2009年2月的美国出口依然增长了1.6％，达到1268亿美元。进口继续下滑5.1％。贸易逆差在出口增长、进口大规模下滑的情况下，萎缩到260亿美元，创下了自1999年以后贸易逆差最小的一个月度。 美国著名商业联盟及商业调查机构Corporation Borad发布的“CEO信心”指数，从2008年第三季度的24上升到第四季度的30，表明美国各大公司的CEO们对经济的信心已有所恢复。 但是，4月第一周公布的消费者信贷总额仍然保持下降状态，最新的2009年2月数字比去年同期下滑75亿美元。创下三个月来的最低。 4月13日公布的最新美国银行体系的贷款总额，说明整个银行业依然在收紧流动性。FED数据表明，2008年10月份的贷款总额为72627亿美元，而2009年3月仅70946亿美元。 “一些宏观经济数据有改善，但现在还处于非常早期的阶段。现在基于这些数据做出市场已经反转的判断还为时过早。”Batcheller说，“我的预测是，今年第二季度，各项经济指标还会向下，但是我们肯定会看到更多的指标出现回暖的迹象。我个人的判断是，2009年下半年美国经济就会复苏。”
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