2009年投资者仍可持有美元

　　《财经》首席经济学家沈明高与《财经》宏观新闻记者张环宇对2009年世界主要货币走势进行了分析，认为，虽然未来美元贬值的趋势难以避免，但这将发生在全球经济企稳并复苏以后。2009年，投资者仍可持有美元。

　　由于美国财政部和美联储大量向金融机构和市场注入流动性，特别是美联储将隔夜拆借利率降至接近零利率，投资者担心未来美元将会大幅度贬值。从中期来看，美元贬值是大势所趋，但更为关键的是，什么时候美元才会真正开始贬值。

　　该分析认为，美元进入贬值通道的前提条件是，全球经济企稳并开始复苏，外汇市场逐渐恢复常态。与此同时，当美国经济开始复苏时，如果美联储难以在短期内充分回收美元的流动性，泛滥的流动性继续将美元利率维持在较低的水平，这将推高美元贬值的压力。

　　目前美元走强的一个主要原因是由于市场避险情绪上升，投资者减持非美元资产。只有当其他经济体开始走稳，全球经济与市场的不确定性逐渐消除之后，非美元投资才会重新活跃起来，带动息差交易，从而压低美元。

　　由于市场避险情绪上升，息差交易趋冷，美元在2008年下半年表现十分强势。在2008年6月30日前的半年时间里，美元相对于澳元、欧元和日元分别贬值了9.5%、8%和5.2%，与英镑基本持平。而在这之后的五个月时间里，除了日元对美元继续保持强势，美元对澳元、欧元和英镑分别升值了31.6%、19.4%和22.8%，直至12月以后美元升幅才略有收窄。

　　另外，市场避险情绪上升也使得非美元资金(如欧元)与日元息差交易剧减，从而大量非美元资金回流日本，拉高了日元。再加上各国央行均大幅度减息，与日本的利率之差急剧缩小，也打击了日元息差交易的积极性。日本目前的基准利率已经降低至0.3%，和美联储、瑞士央行的基准利率基本持平。

　　据分析，欧洲和英国央行利率仍存在下降空间，相对而言，息差的变化支撑了日元的强势。因此，最近以来日元的大幅度升值，是全球投资者资产组合中货币结构调整的结果，与日本经济基本面没有很大的关联性。

　　分析认为，在主要货币中，澳元、加元、新西兰元为三大商品货币，其汇率走势往往依托于商品价格走势，这也是澳元等货币在最近数月内急剧下行的重要原因。

　　2009年虽然存在经济刺激计划的支撑，但很多国家仍面临经济低增长甚至萎缩的风险，这必将严重影响到大宗商品的表现。鉴于过去数月中，大部分货币已经出现超跌的现象，加之经济刺激计划也可部分抵消经济大幅走弱的风险，澳元等货币可能继续在低位波动，也有可能在欧、美、中等大型经济体的指标超预期上涨时，出现小幅的上扬。但整体来看，大宗商品的“超周期”(super-cycle)下行将会持续较长的时间。

　　从数据上看，美国经济在2009年极有可能好于欧洲和日本各国，虽然单边的强势很难以一种持续的形态出现，而美元强势地位的丧失，仍要视乎经济恢复的步伐，而这在2009年全年，恐怕很难看到