欧元10年：在两场挑战之间

　　“开始的本质，蕴含着某种新事物的开启，这新事物无法经由之前的情况加以预料。在一切开始之中，都蕴含着这种出人意料的因素。”——汉娜·阿伦特《人的处境》

　　1999年1月1日是欧元时代的开始。欧元成为超过3亿人口所使用的单一货币；这3亿人口居住在11个国家，说不同的语言，保有不同的历史记忆、传统、风俗习惯、行为方式、文化和制度。10年前欧元的引入，在欧洲货币、金融、经济和政治一体化的历史上，是标志性时刻之一。它是具有世界历史意义的事件。

　　与此同时，欧元区也在不断扩大。2004年5月1日欧盟第五次扩大时入盟的10国，有4国已加入了欧元区，其中包括2009年1月1日加入的斯洛伐克——第一个来自苏联阵营的成员。

　　设计欧元区的初衷是要建立一个宏观经济稳定区。它可以为旨在维持稳定的宏观经济政策提供一个协整的框架。马斯特里赫特条约的制度设计旨在构建单一货币政策，由一个独立央行——欧洲中央银行——执行，其首要目标是稳定中期物价、协调各国经济政策，尤其是建立规则使各国遵守预算纪律。旨在维持稳定的宏观经济政策，连同自由竞争的开放市场经济一起，被认为是最有利于持续增长和发展的环境。

　　不确定的开始

　　然而，在一开始，欧元是否能成功却不是板上钉钉的事。欧洲央行执行董事会前成员奥特马尔·伊辛曾生动地描述过这种不确定性：

　　“作为以制定货币政策为职责的一名中央银行家，我的职业生涯大部分是在对付不确定性及其后果。在我任德意志联邦银行董事会成员期间，经历了两德统一所带来的挑战和欧洲汇率机制危机所引发的动荡，对此我还记忆犹新。但最让我体会到不确定性的，莫过于引入欧元和单一货币政策前后的那几周。……当欧洲央行委员会就其货币政策战略发表最终声明并为过渡周末作准备之时，这种不确定性达到了顶峰。不论你的准备工作做得多么细致，没有什么事情是板上钉钉的。”

　　用德国政治思想家汉娜·阿伦特的话来说，这段文字表达了“蕴含在一切开始之中的出人意料的因素”。当时，建立欧元区所要面对的挑战远不止是不可逆转地固定有关各国汇率。重要的是能够保持欧元区所特有的史无前例的制度架构。单一货币政策和欧洲央行同众多欧盟成员国展开互动，后者在经济和财政政策领域都各自保留了部分权力。单一货币政策和各国多样化的经济和预算政策之间的关系构成了欧元区的崭新面貌。紧张因素固然无法排除——它们偶尔真会出现。许多其他问题在一开始显得很大。例如由11国货币转换到欧元的过程是否会是平顺的？单一货币政策是否会得到信任？具体化为《稳定与增长公约》的财政规则是否能确保预算纪律？欧元区的制度架构是否足够灵活，能够应对未曾预见的变数？在政治联盟缺位的情况下，货币联盟是否可以持续？

　　10年之后已经很明朗了，货币政策的执行是成功的。

　　成功的10年

　　在这头一个10年里，欧元区的平均通货膨胀率接近但不低于2%，2%是欧洲央行委员会事先确定的物价稳定性标准。尤其是排除了由于滞后效应而不在欧洲央行控制范围内的1999年之后，平均通胀率为2.2%；0.2个百分点的偏差可以归因于预料之外且大幅度的石油和商品价格波动。扣除能源和食物价格因素之后，平均通胀率仅为1.8%。也许更为重要的是，欧洲央行一直成功地稳定着通胀预期。尽管临时性的物价波动必然会影响一般通胀和短期通胀预测，但是通胀预期比较成功地摆脱了这种干扰。作为一个没有先前表现可资参照的新机构，欧洲央行所赢得的公信力是相当可观的。尽管2002年1月欧元现金的启用据估计导致了0.3个百分点的临时性通胀增幅，并导致通胀和通胀预期脱节，然而此类错觉并未影响公众对欧洲央行稳定物价之能力的信心。

　　欧元区的成功显然不止是稳定物价。在过去的10年中，一切名义指标都比之前显示了更高的稳定性（例如短期和长期利率保持了较低和稳定的水平）。与此同时，实际指标的波动也变得更加平缓。尽管平均实际GDP增长仍旧维持在略高于2%的水平，没有显著提升，但自从1999年以来，新增就业岗位数量达到了1800万个，远高于之前的10年：尽管不能把就业岗位的创造都归功于欧元，但是稳定的宏观经济环境有利于推进劳动力市场改革，增进了劳动力市场灵活性。货币统一化也带来了强劲的整合力，促进了贸易和金融的整合。“同一种货币，同一个市场”这个互相加强的良性循环是这些整合的催化剂。

　　单一货币政策和分散化的财政政策之间如何互动，是欧洲经济与货币联盟这一宏观经济架构所面临的一个严峻考验。加入欧元区这根“胡萝卜”一旦不再发挥作用，会不会引发机会主义的财政政策，尤其是在那些传统上无纪律的国家？抑或，《稳定与增长公约》的实施意味着财政稳定性只能达到次优水准？这两种担忧无一成真。2007年，有关国家的公共预算赤字GDP占比下降到了0.6%的历史低点。这个指标同20世纪八九十年代接近4%的水平相比是大大改进了。尤其是在2005年《稳定与增长公约》改革后，由于欧洲经济与货币联盟的预算规则的政治归属得到了强化，财政纪律有所改善。与之齐头并进的是纠正了传统上影响着欧盟国家的顺周期财政行为方式。事实上，过去几年里许多国家财政政策的操作空间反而有所扩展，使得财政政策在当前的经济危机中得以扮演更重要的角色。

　　当前的挑战

　　大多数观察者认为欧元无疑是个成功。然而，他们往往忘了最初的挑战有多大；而我们刚刚则是把欧元这10年回溯到它的最初岁月。

　　故事还没有结束。严峻的挑战还在前面。世界正在经历一次真正具有全球规模的金融和经济危机。对欧元区来说，全球危机使得如何维持宏观经济和金融稳定性这一挑战成为焦点。

　　在这次危机中，欧洲央行和欧元体系在管理流动性方面所扮演的角色非常醒目。流动性管理的目标是维持货币市场乃至整个金融市场的秩序。与此同时，它还要设法缓和金融稳定性风险和金融动荡。由此，它减小了危机对经济活动的影响。欧元区成员身份也有助于一些国家避免危机造成的某些负面影响。

　　此次金融和经济危机将会引向前所未有的欧洲和全球层面的协调合作。一个特别有说服力的例子是美联储、欧洲央行和其他主要央行在全球范围内注入流动性的措施。不过，危机也表明欧洲和全球层面的合作和监督还有待加强。一个突出的例子是各国监管当局对大型跨国金融机构的合作监管需要加强。危机遏制机制——包括统一规管和监督框架——以及危机管理机制也都亟待改善。

　　当前，美国已于2007年12月正式宣告衰退，欧元区也已录得连续两个季度负增长，而经济放缓正在全球日益蔓延。这是史无前例的新情况；不确定性非常高。显然，此次危机对欧元区构成了一次重大挑战。欧元头10年的一头一尾恰逢两场重大挑战。很值得回想一下前一次挑战，以便化挑战为机遇，提升欧洲乃至全球层面的治理水平。危机和不确定性往往有助于破除旧势力的阻碍，孕育出人意料的新奇迹。