每周分析:美元继续扮演避险货币

美元继续扮演避险货币
美元继续与基本面背道而驰。上周五美国公布的非农就业人数下降53.3万，但美元在数据后仍短暂地走强，表明风险情绪仍主导着汇市走势。随着波动率仍高出一、两年前数倍，全球经济步入衰退，投资者以及基金经理已经不再关注潜在的收益，他们只是在寻找一个能够不让他们的账户缩水的地方，美元资产现在就成了这样一个避风港。受不断流入的资金推动，美国国债收益率几乎全部跌至了历史低点。这一情况还会持续多久？这可能取决于投机者，只要风险情绪维持高位，谨慎心态将促使投机者继续寻求避险，但这并不意味着美元就一定会继续受到避险资金的青睐。大规模的担保，减息以及经济刺激令近期市场有所持稳，但如情况再次恶化，美国当局已经没有多少政策选择的余地，如果美国经济面临崩溃，基本面无疑会引起关注。这种情况不会在一夜之间发生，本周公布的一些数据可能提供一些线索，未决房屋销售以及零售销售作为衡量房屋市场衰退以及经济增长的重要指标将受到关注，但应该难以在市场引发突破。技术上，美元指数现位于88.40-84.70区间中部，过去一周的走势未能提供任何线索，仅技术指标略偏向下行。
 
 欧元区间雷打不动
尽管欧元区上周公布了大量数据，但欧元上周几无变动。考虑到欧央行意外减息75个基点，市场缺乏波动令人意外。经济数据确认欧元区也步入衰退，第三季度GDP下降0.2%，制造业及服务业数据均跌至了历史低位。市场预期欧央行未来12个月将进一步减息120个基点，欧央行承认通胀风险已经下降，他们把明年的通胀预期下调至了1.1-1.7%之间，将经济增长预测下调至了-1.0-0%，但特里谢拒绝就经济是否面临通缩作出评论。既然上周众多事件风险都未能推动欧元/美元突破近期区间，我们认为未来一周这种走势仍将继续，因为未来一周公布的都是一些次级数据，最重要的数据是德国的ZEW经济信心指数。随着国内经济陷入停滞，国内半成品需求下降了7.1%，该数据预期会自-53.5降至-57.5。这可能会促使汇价继续低位盘整；但另一方面，如果数据改善，市场开始降低对于欧央行进一步减息的预期，欧元/美元将有可能测试现行的区间顶部1.30档。技术上，汇价现位于1.24-1.30档之间的区间中部，技术指标略偏向上行。
 
 通缩风险困扰英镑
英镑过去一周回吐了前一周的全部涨幅并在1.4469创出了趋势新低。英国基本面继续极度疲软，令英镑每次反弹都成为做空机会。Hometrack、Nationwide房价继续下跌，制造业采购经理人指数跌至34.4，服务业采购经理人指数跌至40.1，均创下数十年低点；Nationwide消费者信心自55降至50，显示情况可能会在未来进一步恶化。英国央行上周减息了100个基点，并在声明中表达了对通缩的担忧。未来一周公布的生产者物价可能为英国的通胀状况提供一个早期信号。值得一提的是，英国与美国的输出价格存在很大差别，这可能会导致市场对于两国的通缩预期存在差异，从而在汇率上得到反映。市场预期英央行未来12个月减息幅度少于50个基点，与美元可能接近于零的利率相比，这对英镑是一个利好。但市场同样关心英国经济衰退会严重到何种程度以及会持续多久，没有基本面的改善，市场很难有很强的买入英镑的意愿，特别是在这种动荡不安的环境下。技术上，英镑/美元在创出新低后未能进一步下跌，汇价现低位盘整，似有筑底的企图。
 
 季节因素削弱日元
我们上周指出，股市可能会在12月份上涨，因为交易商开始为年底准备，他们通常会在12月份轧平一些头寸以抵消应缴的资本利得税。考虑到今年股市大幅下跌，被征税的交易商可能只是那些做空的投资者，做空的投资者平仓意味着他们要在股市买入，这会推动股市在12-1月份上涨，另外因为新的头寸被重新建立，这就是所谓的“1月效应”。季节性资金流可能增强市场的风险偏好，从而帮助打压日元。日元与道指的负相关性目前达到95%，道指上扬，日元很可能会受压。股市受到这种季节性资金流支持的初步迹象已经开始显现:上周五纽约股市收盘时上涨了3%，尽管非农就业人数下降了53.3万，为34年来最低；日元兑各主要货币因此也全线下跌。虽然数据方面，日本未来一周将公布几个重要数据，但不太可能取代股市对日元的影响。经常帐预期会进一步收窄，观察家调查预期会再创新低，领先指标以及公司物价只是对经济衰退的反应，第三季度GDP终值预期也会影响有限。技术面，美元/日元继续震荡走低，上周五在通道底部得到支持可能会促使汇价短期朝通道顶部反弹。
 
 瑞央行减息不甘人后
瑞郎兑美元上周上涨了200点以上，尽管瑞士GDP数据低迷；但随着市场普遍预期瑞士央行将在本周减息50个基点以及近期来回震荡的走势，瑞郎有可能会回吐涨幅。瑞士央行明显加大了政策力度，过去两个月其已经减息了175个基点，并有可能在未来几个月继续减息。彭博社调查显示，经济学家预期瑞士央行为避免经济深度以及长时间地陷入衰退，将会继续减息。基本面恶化加上全球需求下降明显打击了以出口为导向的瑞士经济，该国第三季度未能录得增长，鉴于其主要的贸易伙伴经济步入衰退，短期经济增长可能面临更大的压力。除了经济下滑，商品价格下跌也在瑞士引发了通缩担忧，央行预期通胀会在年底降至2%以下。央行最近不同寻常的行动只是突显了经济的低迷前景，这很有可能导致瑞郎兑美元短期继续受压。技术上，虽然美元/瑞郎暂时再次测试前期高点失败，但上行趋势保持完好。只有跌破1.1930才能解除上行动量。