每周分析:美元处在十字路口

美元本周处于十字路口。一方面，各主要货币对陷入震荡整理已经有相当时日，另一方面，基本面以及潜在的波动率表明突破正日益临近。本周即将公布的大量数据，对信贷以及金融市场的持续担忧以及感恩节假期导致的不同寻常的市场条件进一步增加了汇价向外突破的几率。可以肯定的一点是，流动性将会大大降低，因为美国银行以及交易所将在周四休市，整个一周来自美国的投机意向可能会受到严重影响。成交量的下降要么会促使汇价维持目前的震荡格局，要么会放大本来就已经很高的波动率，从而产生突破。不论结果如何，汇市走势很可能继续取决于风险情绪变化。上周风险厌恶情绪短暂再次上升，债券违约风险升至历史高点，道指跌至6年半来低点，未来笼罩在市场的不确定因素是美国三大汽车巨头面临的破产风险。过去已经有许多金融机构倒闭，但是如果汽车公司出现破产，可能意味着信贷危机将产生更为深远的第二轮冲击。除了风险情绪的起伏，经济数据可能也会为美元走势提供一些线索。最重要的数据是第三季度GDP修正值，个人消费的任何变化将决定经济是否会长久地陷入衰退，消费者信心则帮助调整对于未来的预期。技术上，美元指数熊背离不断加深，显示有筑顶风险。初期支持位于10日均线，然后是20日均线，跌破后者将确认形成暂时性顶部。
 
 欧元忽略衰退消息
欧元/美元上周以“十”字星收盘，交易商忽略了欧元区经济正式步入衰退的消息，随着周五美股反弹，交易商推动了欧元上扬。市场似乎已经对欧元区疲软的经济数据日益失去兴趣，对欧元走势的预测将继续取决于全球股市的进展。因此，我们将继续关注那些可能对股市产生重要影响的数据。在全球金融市场下跌之前，外汇交易商经常买入那些具有很好的利率前景的高收益货币，现在的情况则刚好相反，欧央行行动迟缓令欧元区利率维持高位，欧元则遭受了剧烈的打击。欧央行行长特里谢自那以后缓和了对于通胀的立场，利率交易商现预期欧央行会在12月4日会议上再次减息50个基点。考虑到目前的市场条件，我们将密切本周中的德国以及晚些时候的欧元区通胀数据。任何通胀仍处于高位的迹象很可能会降低欧央行减息的预期，从而导致欧元兑美元以及日元走低。另外，我们也将关注市场对美国以及其它事件风险的反应，美国周四休假可能会导致市场在流动性不足的情况下大幅波动。技术上，欧元/美元反弹始终遭到自10月30日开始的下行趋势线以及20日均线打压，但下行同样缺乏进展，随着楔形交易区间日益收窄，预期汇价很快会有所突破。
 
 英镑趋势仍然向下
英镑/美元上周大部分时间整理于11月13日低点1.4557上方，但未能为未来一周走势提供任何线索。但有一点可以明确的是，英镑长期趋势仍然看跌。截至周五收盘，瑞士信贷隔夜利率掉期预期英央行12月份减息75个基点的几率几乎是百分之百，这将导致英国利率降至1932年以来的低点，随着通胀大幅下降，经济步入衰退，利率降至如此低位完全可行。英国周三公布的GDP数据修正值很可能确认目前的经济衰退，初值为下降0.5%，为18年来的最差水平，预期会维持不变。但近期公布的数据显示英国经济的任何一个方面都在萎缩，这令GDP数据有低于预期的风险。其它可能引发关注的经济指标包括Nationwide房价，Gfk 消费者信心等。总体上，风险情绪主导着目前的汇市走势，如果股市能够形成任何暂时性的底部，英镑也有可能反弹。但风险情绪目前普遍利于美元多头，因此交易商最好保持谨慎。技术上，英镑/美元下行趋势仍然完好，日图技术指标有反弹要求，反弹至15250上方可能减轻短期下行压力，但逢高可能仍是卖出机会。
 
 日元继续受风险情绪左右
外汇市场以及其它资本市场的波动率仍处于极高水平，尽管过去四周汇市进入了震荡整理。整理通常是突破的前奏，但考虑到目前各国的基本面现状，任何新的趋势很可能都非常震荡。上周日元交*盘受到IMF向冰岛贷款46亿美元，北欧国家联手为其提供援助；瑞士央行减息100个基点；欧盟宣布将制定一个担保计划，32%的美国储蓄以及贷款寻求政府担保以及美国三大汽车巨头面临破产的消息冲击。这些问题几乎没有一个现在已经得到彻底解决，范围波及之广表明金融危机正变得日益险恶。鉴于美国周四因假休市，流动性下降放大的波动率可能会导致汇价最终向外突破形成新的趋势，而基本面则要求套息交易继续减仓，支持日元进一步上扬。尽管风险情绪是交易商关注的首要问题，但经济数据也不可忽视。如果信贷市场开始持稳，市场将关注哪一个经济体能够更快的复苏。周五公布的通胀，就业，消费者支出以及工厂活动可能为此提供一些线索。技术上，美元/日元下行趋势继续受到日图均线引导，短期走向不甚明朗，但只要汇价维持在100.50下方，风险仍偏向下方。
 
 瑞郎由避险资金的受益者变成受害者
鉴于经济增长前景恶化，瑞士央行上周意外减息了100个基点。瑞士9月出口下降了4.6%，随着10月份信贷危机加剧，全球需求预期会进一步下降。需求放缓打击了商品价格，央行因此担心通胀会降至2%的目标以下，从而导致经济出现通缩。意外减息推动了美元/瑞郎上扬，汇价突破1.20关键水平升至了1.2200以上。瑞士本周有几个重要数据公布，但这些可能已经被央行意外减息所掩盖。9月UBS消费者指标预期会上升，这与零售销倍意外增长6.4%保持一致，但10月份全球消费者预期会削减支出，这可能导致瑞士消费也出现下降。瑞士出口下降已经促使企业开始裁减人手，经济学家预期就业率会放缓至1.9%，为2006年9月以来的最低。本周最重要的数据是KOF领先指标，预期会自0.35降至0.20，为5年来最低。瑞郎过去还得到避险资金支持，但随着市场开始关注瑞士不断恶化的基本面，瑞郎最终受制于美元的全面走势，我们预期这种情况还会继续。技术上，美元/瑞郎下一阻力位于2007年高点1.2468。