利多因素占优 美元将保持相对强势

　　前期欧元兑美元一度高见1.60美元上方，原因是汇率已经反映了美国的次贷问题，而欧洲的问题尚未显现；现在汇率回至1.27美元，则是因为危机已经蔓延至全球，汇率已经综合体现危机。笔者认为，影响未来美元的走势因素比较复杂。

　　支持美元走强的因素有以下几个方面。首先从汇率周期来看，虽然从短期看美元有升有降，但长周期一般都是6-7年。美元这一轮的长贬值周期始于2002年2月，从那时到2007年6月，美元累计贬值40%，其中，对欧元贬值幅度更高达45%；美元汇率指数从112.73大幅下降至不足70。将欧洲、日本经济与美国经济进行比较就可以知道，美元这一轮贬值已经有些过头了，欧元汇率升至1.62美元/欧元甚至可以用“货币泡沫”来形容。从这个角度说，美元短期内从低谷中反弹是完全可以理解的。

　　其次，从政治角度来看，在原来的国际金融格局中，美元一直保持着一枝独秀的地位。但在美国开展反恐战争、对伊战争之后，美元的强势就因其巨额财政负担而受到欧元的挑战。这对美国维持美元在结算、计价及储备中的地位，获取铸币税及金融市场的收益是不利的。为了维护美元的地位，确保境外继续向美国输入资金以弥补巨额贸易赤字，在经历6年多的贬值周期之后，美国确实有必要对汇率政策进行转向以防止欧元影响的进一步扩大。

　　第三， 从未来利差来看，美联储指标利率已经降至1%，降息空间已经很有限，而英国和ECB利率下降空间还很大，未来对美元有利。

　　第四， 本次危机去杠杆化导致美元存量下降，流通的美元减少，对美元利好。

　　第五， 虽然各国有分散外汇资产的趋势，但长期内对美元实际需求仍然存在，毕竟多数商品仍以美元计价。

　　当然，也存在着对美元不利的因素。首先，银行在此次危机中损失惨重，实体经济不景气。其次，从长期来看，美国的双赤字始终是美元的隐患，美国居民储蓄率很低，以消费来拉动经济的政策也难以持续，对长期美元的走势会很不利。另外，美国此次大幅降低利率，又释放了大量的流动性，现在信用紧缩暂时看不到其危害，如果信用恢复之后，如果不能及时收回流动性则又会面临通胀的风险，为下次危机埋下隐患。

　　另外，还有两个对美元的不稳定因素。其一，由于股市惨跌，资金为了寻求避难纷纷流入美国，提升了美元，未来一段时间大规模的资金流动应该会减少，但不会中断，这将会对美元和日元汇率产生影响。其二，由于实体经济开始受到影响，与之密切相关的股票市场现在仍在筑底，利差交易的根基已经动摇。

　　综上分析，从现在到明年美元仍会保持相对的强势，从外资银行预期来看，美元大幅贬值和升值的可能性都较小，基本在现在汇率附近波动，但我们预计，美元走势仍然是走强的。

　　再来看人民币汇率走势，由于外围经济状况不佳，我国出口企业生存艰难，人民币继续大幅升值可能性很小，必要性也不大；为防止资本外逃，人民币贬值的空间也不大。预计年底前，人民币稳定为主，区间波动在6.78-6.85之间波动。明年人民币升值的趋势不变，仍会小幅升值2％-3%，但过程会是宽幅震荡，跟着国际美元波动，更具有弹性。