奥巴马时代 美元走势与党派无关

　　2008年美国大选已经落下帷幕,民主党候选人奥巴马以压倒性优势赢得大选,美国即将进入“奥巴马时代”。联想到克林顿时代的强势美元政策,奥巴马的当选会不会迎来新一轮的美元走强周期呢？我们认为,如果奥巴马的减税政策能够使得美国经济寻找到新的制高点,那么美元将在中长期内保持强势。

　　所谓“奥巴马时代”可以解析为两个层面:一方面,作为民主党人,奥巴马的经济政策会带有较强的民主党传统的色彩;另一方面,由于奥巴马本人强调“变革”,其经济政策也必然会刻上其个人的印记。

　　我们首先考察一下民主党总统执政期间的美元汇率走势。1974年以来,民主党总统执政时期为1977-1980年卡特时期和1993-2000年克林顿时期,其余时间为共和党总统执政时期(1974-1975年福特、1981-1988年里根、1989-1992年老布什和2001-2008年小布什)。我们发现,在民主党总统克林顿施政的第二个任期内,美元展开了一轮升值周期,这与共和党总统小布什任期内美元的节节下滑形成了鲜明的对比,这也成为了“奥巴马”时代会带来强势美元看法的主要历史依据。

　　不过从更长的历史时期来看,美元走强并非总是民主党总统的专利。在共和党里根执政的第一个任期内,由于日本和西欧受到石油危机冲击甚于美国,加上美联储加息,美元大幅升值;而民主党总统也并非总是与弱势美元无缘,卡特执政的1977-1980年期间,美元指数就曾大幅下跌。可见,仅仅从克林顿时期的美元强势与小布什时代的美元下跌这一个案,并无法得出民主党总统必然与强势美元相联系的结论。事实上,美国总统的政策不仅是自身所属党派政治理念的体现,也受到其执政时期国内外现实因素的制约。

　　回顾克林顿时代的美元走强,一种观点认为其源于官方的大力支持。英国《金融时报》报道了1992年发起强势美元政策的小石城美国经济高峰会,克林顿曾在会上宣称“我支持强势美元”,同时他又补充说,只有得到“美国经济的基本竞争力”的支持时,美元在长期内才有可能是坚挺的。另一种观点来自学界事后的评估,学界认为,美元在上世纪90年代中后期保持强势是因为美国生产率的提高,当时美国相对于日本、欧洲和其他经济体有更高的生产率,所以资金从海外流向美国。这两种观点都承认,美国生产率和经济竞争力的提高是支撑美元强势的根本因素。

　　既然不能简单地以党派所属来评估“奥巴马时代”对美元走势的影响,我们不妨再从奥巴马竞选纲领的经济政策(见表)入手,看看他准备实施的经济政策会对美元产生何种影响。

　　奥巴马的经济竞选纲领中,最受人们关注的是其税收政策,如果他的减税政策能够使得美国经济寻找到新的制高点,那么经济竞争力优势将会使得美元在中长期内保持强势。我们认为,其中减轻小企业税负和加大对美国高科技产业的扶持力度对美元汇率将产生较大影响。

　　除了美元走势,我们自然更加关注奥巴马执政后人民币汇率的走向。从日前选战中奥巴马对于人民币汇率“受操纵”的言论来看,似乎暗示其执政后将在人民币汇率上向中国施压。但我们认为,选战时为了迎合部分选民而做出的姿态未必都会成为入主白宫后的政策,奥巴马对人民币汇率的态度还有待进一步的观察。