美元避险角色被过度使用

　　美元避险角色被过度看重。尽管7000亿美元的救市计划得到批准，且全球主要央行联合减息，然而悲观情绪仍弥漫市场。对于美元而言，当前的市场形势将决定美元能否持续其强劲升势还是戏剧性地大幅回撤。为了理解美元的方向，我们需要首先明白美元是如何升至当前高位的。一个基准利率只有1.50％、国家经济即将陷入衰退、备受经济危机困扰的货币如何对几乎所有货币上扬呢？安全性。尽管美元在基本面并未占据优势，但是美国仍是世界上最大的经济体，美国债券充足的流动性被认为是无风险资产。这种避险货币的特性相当普遍，在其他风险资产普遍遭抛时，“无风险资产”却受到追捧。然而，任何事物都有其两面性。一旦风险偏好情绪来临，或者有信号显示美国市场本身也不再是资金的避风港，可能迅速改变美元命运。本周一恰好是美国银行的假期(哥伦布日)，但是可能很少有外汇投资者会享受假期。相反，他们将加入到市场中充分评估周末G7会议的结果。周五美国时段收盘之际，世界经济当局公布了一项针对当前经济危机的 “共同纲领”：采取决定性行动系统性支持重要的金融机构；解冻信贷市场，保证银行流动性和融资活动；保证企业活动私有和公众资金的能力，提振起信心；保证国民存款安全；重启证券化资产的次级市场(如抵押品)。这些是“高尚”的目标，不过政治将是实现这些目标的阻碍。然而，细节和行动才是素有怀疑情节的市场真正需要的(重振借贷和投资信心)。同时，货币政策的进一步宽松(降低基准利率和贴现率)以及向银行注资将是市场额外期盼的。市场真正所需的是对同业银行拆借和储户存款的全方面保证。自此的数月和数年，近期市场创纪录的大幅下跌将可能被认为是不理智的恐慌。然而，这种不安情绪持续得越长，其对金融市场和经济增长产生的长期影响也将越大。政策和监督条例的出台可能打击对冲基金活动。此外，借贷活动的萎缩可能正引领美国经济走向衰退。无论如何，政策制定者除了采取基金措施以外，少有其他选择来扑灭当前的“大火”。

　　共同行动计划细节将决定欧元

　　上周欧元/美元一度跌至1年多以来的最低水平，之后在07年6月13日低点1.3263得到支持。金融市场的担忧情绪推动美元对主要货币走强。G7在华盛顿的峰会未能改变投资者情绪。事实上，G7峰会上的消息还是负面的，意大利财长Giulio Tremonti拒绝签署一项声明草案，认为其作用微弱。同时，意大利总理贝卢斯科尼表示，他们正在讨论暂停市场交易，以重新制定规则。讲话推低股市。稍后贝卢斯科尼废除了声明，但是市场早前的反应凸显了近期官员发表强烈声明的重要性相当大。因此，周日的欧盟成员会议将是欧元/美元进一步走向的关键。法国总统萨尔克奇表示会议目标是制定一个欧盟成员的共同行动计划。股市指数对这一计划的反应将是重要看点，一旦有迹象显示金融市场正逐步稳定，就可能引发与上周完全相反的走势，利好欧元/美元。本周其他重要因素包括欧元区的数个经济指标，包括德国ZEW数据和欧元区CPI。鉴于信贷危机的深刻性，预期ZEW将反映投资者的悲观情绪，至少短期内打压欧元/美元。同时，9月欧元区CPI预期将跌至3.6％，前值3.8％，但若数据维持前值水平或者跌幅低于预期，那么欧元可能上扬。然而，相比之下，预期结果可能更利空欧元，若CPI跌幅较大，将支持欧央行进一步减息的预期。

　　英镑长线仍看跌

　　股市创下最大单周跌幅，推动风险敏感型货币英镑跌至新的5年来低点。金融市场的惨淡颈线对英镑/美元和英镑/日元的影响尤其明显，主要是资金流向避险货币美元和日元。全球金融市场能否复苏将决定英镑/美元和英镑/日元的命运，而且亚洲市场对G7声明做出何种反应也是相当重要的。 G7宣布为了支持主要金融机构将采取决定性行动，并采取所有必要措施解冻信贷和货币市场。然而，强硬的声明背后并不配备具体的措施，促使市场仍备感压力。预期亚市仍将受压。英镑持续对日元自由落体般的下滑，对美元也仍处于下跌趋势中。英国央行的减息措施和英国政府宣布收购主要金融公司的举措对恢复英镑稳定意义微弱，而且市场渴望明白，到底多大程度上的政府行动，无论是英国单方面的还是G7的联合计划细节，能否打消市场的悲观情绪，改观当前的惨淡形势。我们不排除英镑短期可能反弹，但是英镑/美元和英镑/日元的中期前景仍倾向下跌。前者跌破历史关键支持1.70意味着打开了朝关键斐波回档1.6160的下行之路，该位是英镑7年升势1.3700-2.1100幅度的61.8％回档。61.8％斐波回档通常被认为是前期趋势(对于英镑而言这一前期趋势是上升趋势)的最后一个关键保护位(对于英镑而言是支持位)，一旦跌破1.6160将意味着英镑/美元7年来的上升趋势宣告终结。很清晰，基本面和技术面仍对英镑不利，长期预期英镑/美元下跌。

　　日元仍被所定在风险情绪内

　　本周即将公布的日本数据可能显示，日本经济正陷入全面的衰退。预期国内企业商品物价指数将下降0.6％，推动年率至6.6％，这将标明自7月物价增长筑顶后，物价增长的步伐下降了9.6％。8月经常帐盈余预期将缩减至11983亿日元，主要是贸易账转为赤字。8月贸易帐将为赤字，其中对美出口急剧出口，装船下降21.8％。整体出口近增长0.8％，低于前一个月的8％。服务业活动下降0.8％，推动第三产业指数跌至负值，7月曾令人意外地上扬1.2％。随着全球金融危机的深化，日元汇率已经成为投资者风险情绪的直接信号，日本经济基本面受到的重视被降低。美国道琼斯工业平均价格指数曾在一个时段内收盘下跌700点，而在另外一个时段内收盘上涨300点，日元对此的反应非常明显。美元/日元上周最低跌至97.89，周图收盘在100.23。下周重要的事件风险将是市场如何消化G7华盛顿峰会的公报。若市场认为公报意义重大、联合行动的效果被看好，则市场紧张情绪可能得以一定程度上的缓解。然而政治差异性可能促使这种现实产生的几率被降低，因此日元可能继续受到风险情绪高企的支持，直到金融危机引发的风险情绪逐步稳定下来。

　　瑞郎类似美元与日元

　　与美元、日元相似，瑞郎正受到风险规避特性的支持。作为融资货币和资金的安全避风港，瑞郎持续受到市场青睐。然而，投资者对所有所谓“避险资金”安全性的疑心越来越强，瑞郎可能承受更大压力。经济层面来讲，瑞士与欧元区经济活动的联系密切。在经济良好时，两者是合作默契的贸易活动；但是在当前担忧情绪肆虐的市场中，欧洲大陆对官方政府收购银行计划的杂音正威胁着欧元经济发展，从而影响到瑞士经济增长。此外，瑞郎也不再是较受青睐的融资货币。瑞郎平均利率大澳2.50％，而日元利率为0.50％，美元利率为1.50％，后两者的风险更小。然而，考虑到已经发生的巨额套息交易平仓，投资者扔扔持有相关套息交易货币对的可能性越来越小(瑞郎/日元和美元/瑞郎)。现实地讲，这些套息交易平仓促使瑞郎对美元和日元下跌，当这些趋势受到抑制时，瑞郎可能对美元反弹。未来一周，瑞郎将受到世界主要国家峰会决策的影响。周末的G7狐疑可能成为关键。悲观情绪如此深刻，很难说什么行动可能重塑借贷和投资信心，但是计划可能解冻信贷市场。