若美元跌势告一段落并展开上行走势,有一类颇具影响力的市场参与者恐怕不会跟风行动--他们是各国的央行. 在美元下跌的七年中,央行对其管理的外汇储备资产组合大做文章,外界猜测央行抛售美元以支持欧元和其它货币.央行的外汇储备资产组合目前达数兆(万亿)美元. 依此逻辑,即在另一方面承认,若美元上升,央行会加大买入力度,事实是否如此呢? 未必.国际货币基金会(IMF)对全球外汇储备的统计数据显示,央行更倾向于在美元贬值而不是升值时买入更多美元来保持储备金投资组合的平衡. 而且,对那些汇率与美元挂钩或密切跟踪美元走势的国家来说,目前可能更需要出售美元以维持原状.简单来说,近几年有关储备的多元化管理有些言过其实,若美元重拾升势,实际上会迫使央行加大出售美元的力度. 美国对外关系委员会(Council On Foreign Relations)地缘经济学专家Brad Setser认为,美元长期处于升势目前来看并不可信,不过央行应会保持储备金中美元比例大体持稳. "证据表明(近几年)出脱美元的多元化管理程度并不像很多人想像的那麽高."Setser说道,"随着美元回升...一些原先不愿买入欧元的国家可能会重新回到这个市场." **储备金翻倍** 举例来说,若某央行希望美元占其储备的比例为60%,那麽美元升值10%,该央行的美元储备价值亦上升10%.因此为保持比例不变,央行会出售美元. 高盛资深外汇策略师Thomas Stolper认为未来几年美元应处升势.他的基本观点与Setser一致. "如果外汇储备管理人士继续实施过去五年的举措,从IMF数据来判断,他们会出售美元并买入欧元以抵消欧元储备价值的缩水."Stolper说道,"如果他们决定不采取行动,那麽只需要提高美元占储备金的比重就可以了." 要比较清晰地了解外汇储备管理是极其困难的事.央行没有义务公布外汇储备构成,很多坐拥巨大外汇储备的国家如亚洲和产油国则干脆不公布此类信息. 不过,获得此类信息的最佳来源是IMF的官方外汇储备组成(Cofer). 截至2008年第二季末外汇储备总额为6.87兆美元,是四年前3.29兆美元的两倍多和1999年初的四倍. 从已知的4.32兆美元外汇储备组成来看,分别有大约63%和27%是美元和欧元,四年前两者比例分别为73%和23%. 但这一转变几乎完全是由于发展中国家持有的储备爆炸式增长,中国等亚洲国家和石油出口国都属于发展中国家. 它们的外汇储备从四年前的2兆美元升至5.3兆,据已知储备组成,储备中的美元份额则持稳于大约60%. 它们实际上购买了更多如欧元、英镑和日圆等货币,但美元占主导主要是由于其大部分贸易顺差是以美元计价.它们需要兑换的美元更多. **油价下跌降低购买美元必要** 随着汇率与美元挂钩国家的顺差增长,这些国家的央行在买入更多美元以保持储备资产组合平衡的同时,亦买入更多其它货币. 但在美元走强和顺差缩窄的情况下,购买美元的必要性随之下降.对于石油出口国尤其如此,原油价格已自几周前的略低于150美元大降逾40美元. "油价下跌会导致进账放缓,"Brown Brothers Harriman外汇策略主管Marc Chandler说,"但这很可能减少它们为保持理想资产配置而买入欧元的数量." 一些央行最近的活动显示出积累美元储备的意愿减弱.韩国今年已经卖出逾300亿美元储备以试图阻止韩圜兑美元过度下跌并引发通胀,从而令外汇储备从创纪录的2,640亿美元降至一年多来最低点. 新兴市场大国巴西和印度合计5,000亿美元的外汇储备自3月以来几乎没有变动. 即使是外汇储备俱乐部中的巨头中国,其6月储备也仅增长110亿美元,较前月增长0.66%,为七年多来最低增速.
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