断言美元拐点为时尚早

　　近期，美元技术面上表现出强劲的上涨势头。美元指数先是突破6月13日创出的颈线水平74.31，完成日图双底形态，随后在200日均线水平企稳，最后一举突破了2005年11月以来的长期趋势压力线。但是，美元此轮上扬尚不足以证明美元已经结束长期的熊市，在短期的急剧上涨后，美元很可能将再次陷入区间盘整的格局，进一步整固已有的涨幅。

　　若要对中长期美元趋势作出判断，要看导致美元弱势的条件是否在发生变化。近期的美元反弹，应该更多看作是货币体之间经济落差带来的技术周期调整。短期来看，可以预期美元仍将继续保持强势。从中长期来看，美元走强能否持续，关键还在于美国的经济表现，目前对美元拐点的判断为时尚早。

　　美国经济基本面尚不能支撑美元反转

　　美元本轮的涨势始于通胀引发的对美联储升息预期的提升，以及油价见顶后的回落，而当前持续不断的金融业问题、萎靡不振的楼市以及原油价格的企稳回升均对美元构成下行压力。

　　在信贷危机爆发之初，由于美国经济是其直接承载体，美元也顺理成章地成为了此次危机的“最大受害者”。投资者担心手中的美元资产缩水而买入欧元等高息货币，以规避风险。不过，当初疯狂避险买入欧元等货币的投资者们可能低估了美国经济的世界地位。当越来越多的资产涌向非美货币的时候，美国疲软的经济数据正在逐渐企稳，有些甚至出现回暖。

　　在次贷危机爆发后的近三个季度，美元加速贬值，刺激全球能源粮食价格暴涨，美国因此成功转嫁了相当部分的调整成本，而欧洲、澳洲以及新兴经济体的经济增长都出现了不同程度的下滑。同时，*弱美元刺激的出口支撑着美国经济增长，伴随着内需的疲软、进口需求的下滑，美国经常账户余额进一步收窄，贸易逆差占GDP比重回落5％以内，继而支撑了美元。在此期间，美元的自我修复机制一直在起作用。

　　可以预期的是，此时美元转强后，出口增长还会惯性增长一段时间，对美元进一步提供支持。然而美国出口的持续增长时间可能不会太长。失去出口增长，加上通过退税触发的短期消费热情的消退，都将令美国今年4季度GDP增速放缓，甚至出现负增长，美元也将失去进一步上升的动力。

　　目前美国利率水平仍在相对较低的水平,多数官员预计下一步利率变动将是升息。然而目前,升息的具体时机并不能确定，因为美联储负责制定利率决策的官员一致认为，就业市场走软、能源价格高企以及楼市持续萎缩等因素将令未来经济增长承压。此时，如果其他央行调降利率，将使美元和其他货币间的利差逐步收窄，这将影响未来美元走势的重要因素。

　　油价是美元走势关键

　　油价则是当前美元能否真正走强的最大不确定因素。美元走势素来与油价密切相关，油价下跌将进一步收窄美国的经常账户逆差，对美元升值形成支持。油价在7月11日创出147.27的历史新高后回落，跌幅度已经超过20%，触发油价下跌的部分因素在于全球经济的放缓令市场担忧原油需求下滑，部分因素在于美国监管层对于商品投机更为严格的审查和限制。但油价目前依然在110美元上方水平，依然较去年同期有近60%的涨幅。因此，随着全球经济的逐步复苏，油价是否还会重回升势，美元能否抵挡得住，仍是最大的未知。

　　总之，当前美元指数才刚刚寻得短期的底部，若想真正步入连续多年的长期上升趋势，必然要经历相当一段时间。我们认为，美元指数只有有效守稳200日均线，并最终突破80.00大关，才真正恢复到上升通道之中。预计美元对其他货币或将继续测试中期目标位，其中美元指数在78.00-80.00，欧元/美元为1.45-1.43，英镑/美元为1.85-1.83，澳元/美元为0.8500-0.8250，现货黄金为775-745美元/盎司。