美联储纪要“兵临城下”，美元只求“临门一脚”

　　美股大跌，美债大涨，美元承压。在美联储周三发布纪要的前一夜，美国金融市场显然并不平静。虽然本周已经近半，但市场无疑并没有进入不少分析师预判的非农向好之后的大丰收阶段。这其中，除了受到在美国业绩期即将开锣之际，投资人对股市的投资谨慎的原因外，业内人士对美联储提前加息的预期并不牢固，也左右着市场行情。
　　
　　上周，美国6月份非农就业数据的向好曾使得美债收益率一度升至近期高位，但之后，市场投资者渐渐认为，光*美国就业数据可能无法诠释太多的问题，因此，在本周三(7月9日)美联储发布6月会议纪要之前，市场情绪总体上仍偏好谨慎。
　　
　　对于今晚的美联储纪要，投资人将从中寻找政策制定者认为何时可能升息的迹象。目前，不少市场人士认为，FOMC纪要可能凸显美联储鹰派与鸽派立场进一步分化。而考虑到6月决议过后，投行普遍将此次决议的基调定义为鸽派，因此目前美元空头似乎显得蠢蠢欲试，多头则退守80关口，倍感“压力山大”。
　　
　　美联储纪要今晚公布，恐凸显联储内部立场分歧
　　
　　北京时间周四(7月10日)凌晨，美联储将公布6月联邦公开市场委员会会议纪要。尽管只是披露三周前的一次会议纪要，但此份文件比起此前几次“例行公事”，市场或将显示出更多关注。因此次纪要恰逢消息面淡季，同时也是美联储人员年中“大换血”后公布的首度纪要文件。
　　
　　此前，上周公布的美国6月非农就业数据表现强势，一度令华尔街投行纷纷提前对美联储首轮加息的预期。高盛本周大幅提前美联储加息的预期时间，将首度加息时间从2016年第一季度提前至2015年第三季度。摩根大通、东京三菱银行也纷纷作出了相应的提前加息预期调整。
　　
　　不少分析人士指出，美国整体就业强劲，表明经济复苏正在加速，这意味着美联储在今年年底前退出以后，可能不得不提前加息。不过，需要提醒投资者的是，强劲非农后的最新加息预期，显然不会在此次公布的6月纪要文件中有所体现。相反，在6月那次季度政策会议上，鸽派力量的增强被不少投行视为当时的最大亮点。
　　
　　美联储在6月决议声明中曾表示，在购买资产计划结束后的一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的，即便就业和通胀接近符合目标水准，仍可能在较长期维持联邦基金利率低于正常水准。同时，美联储还在该次会议上下调了2014年GDP预期和长期利率目标。
　　
　　目前来看，美联储在此次纪要文件中，很可能凸显出其内部在多个关键政策细节上存在意见分歧：
　　
　　分歧一：就业通胀看法有别
　　
　　尽管上周公布的美国6月非农就业数据表现异常惹眼，很难想见美联储在这样的时点上会发表对当地就业市场前景的担忧，但这一次情况可能正是如此。
　　
　　此前，美国官方和业界都担心，失业率快速下滑可能高估了就业市场强势。高频经济(HighFrequencyEconomics)首席经济学家JimO’Sullivan表示：“市场会再次看到美联储内部的分歧——虽然就业市场不断能改善已是大家共识，但针对失业率下降的看法则见仁见智。”
　　
　　与此同时，官员们也在关注不温不火的薪资增长。当前由美国政府控股的抵押贷款融资巨头房利美(FannieMae)的首席经济学家DougDuncan表示：“情况并不那么美妙，尤其是站在美联储官员的视角。尽管就业增速提升，薪资增长却依旧疲软，暗示就业市场复苏的持续潜能有限。”
　　
　　而有关通胀的话题也可能已在美联储内部引发争论。随着近期通胀数据的走高，或许会令美联储对通胀预期的上升有所担忧，虽然耶伦将其视为“杂音”。
　　
　　分歧二：退出政策讨论未定
　　
　　除了对经济就业通胀等的看法外，有关退出政策和加息节点的讨论，显然也将在此次纪要文件中吸引投资者眼球。究竟美联储将用何种表述来描绘支持维持更长时间宽松的人数？美联储又基于何种原因在点阵图中下调了长期利率预期？这些话题均充满悬念。
　　
　　有分析人士表示，美联储观察家们将在会议纪要中寻找其他官员们对于纽约联储主席杜德利(WilliamDudley)的想法认同度是否提高，杜德利认为，美联储需在对资产负债表作出调整之前首先上调利率。
　　
　　道明证券(TDSecurities)的美国经济策略师GennadiyGoldberg表示：“美联储6月会议本身没什么让人兴奋的，但会议纪要内容或许更加有趣，可能会给出未来退出非常规货币举措给出更多细节。”CIBCWorldMarkets的经济学家AndrewGrantham表示：“我认为对于退出策略的潜在工具的讨论还将继续，但我认为纪要眼下不会在确切的退出机制方面能够达成一致意见。”
　　
　　美元指数本周出师不利，今晚或迎80关口保卫战
　　
　　美元指数在本周前两个交易日持续走低，并未能延续上周四非农发布后的强势表现，本周出师不利的局面一方面显示出多方力量并未能乘胜追击，另一方面也显示出投资者对美联储提前加息尚存疑虑。
　　
　　从技术图线看，在连续两日的回落后，美元指数目前已重新来到了200日均线下方。而日内一旦纪要结果偏向鸽派，则80关口的保卫战很可能提前打响。
　　
　　美国两年期国债收益率周二升穿关键的0.50%水准，长债收益率下滑，显示短期市场不安。10年期美国国债较可比日本国债收益率差周二则收窄至202个基点，上周四尾盘报208基点。
　　
　　分析师认为，如果美联储没有更强烈暗示在明年升息，美元不太可能进一步上涨。法国兴业银行高级外汇分析师SebastienGaly表示，“市场出现一些厌恶风险情绪，美国国债收益率势将下滑，美元也跟着走软，这受股市走势影响。”
　　
　　BrownBrothersHarriman首席汇市策略师MarcChandler则表示，“美国国债收益率下滑令日元兑美元得益，因这令美国国债吸引力相对降低，尽管美国国债收益率仍远高于日本国债。”Chandler称，“美元走势对美国利率敏感，美国利率目前要比就业数据公布后的水准低。”
　　
　　从纪要本身对市场的影响看，投资者的着眼点显然将更多集中在我们上文提到的那两大分歧点之上。预计若在此次纪要中，美联储表示相信美国经济正处于复苏轨道，并暗示有更多委员认为明年开始的升息步伐会稍微加快，将利好美元利空非美货币；反之，若美联储纪要依然偏向鸽派，则可能浇灭美元刚刚兴起的反弹势头。
　　
　　摩根士丹利表示，FOMC纪要或表明美联储如何看待美国通胀率上升和经济数据走强，但FOMC纪要也可能凸显美联储鹰派与鸽派立场进一步分化，纪要或凸显耶伦是坚定的鸽派，这恐怕会让美元承压。
　　
　　当然，如果纪要本身体现的就是美联储内部的巨大分歧，并不更为偏向于一个方面，那么美元可能仍将陷于今年以来惯例的低波动率震荡行情之中。
　　
　　BKAssetManagement的首席外汇策略师KathyLien此前在对本周的美元行情作出展望时认为，美元在非农数据过后的脉冲式上攻行情可能告一段落，在经济事件相对稀缺的一周，汇价多半将整固先前升幅。
　　
　　KathyLien在汇市研报中写道：我们并不指望美元本周能够有多大的涨幅。在分外抢眼的非农就业于上周公布后，投资者开始大量吃进美元，但新的一周开始，这种需求逐渐减弱。毫无疑问，最新的就业数据令美联储(FED)提前收紧货币政策的预期升温，不过耶伦(JanetYellen)似乎不愿意就收紧的确切时间给出明确提示。
　　
　　KathyLien还表示，在未来一段时间内，决策者很有可能采取观望姿态，看看经济能否进一步改善，之后决定是否向市场释放强烈信号，从而扭转政策预期。美联储希望维持借贷成本尽可能地处在低位，从而确保就业市场复苏的稳定性。