美经济复苏趋势不改 黄金春季攻势或终结

　　美国经济复苏的大趋势不变，美联储的量化宽松政策退出进程将继续推进，黄金的“春季攻势”缺乏后续的基本面动力，因此接近其动能耗竭的极限。
　　
　　进入2014年，因为2013年暴跌而不被市场看好的黄金价格迎来了一波上扬的“春季攻势”。从年初至今，金价从1200美元/盎司附近已经上行至1300美元/盎司之上。一时间，金价的“春季攻势”究竟是由熊转牛的趋势前奏，还是熊市中暂时的反弹停顿，再度成为市场热议的话题。
　　
　　金价的“春季攻势”虽与中国春节时间重合，但是其初始和根本的动力却来自美国的就业市场。市场曾经对于2013年12月和2014年1月的美国非农就业数据有着很高的期望（预期增加18万人），然而连续两个月美国的非农就业数据都让市场深感失望（2013年12月非农就业仅增加7.5万人，而2014年1月仅增加11.3万人）。加之1月份美国制造业采购经理人指数（PMI）大幅下滑，而2013年第四季度的美国国内生产总值（GDP）增长又大幅向下修正，所有这些迹象都增加了市场对于美国经济复苏前景的担忧。突然间，2013年年末憧憬的美国经济气势如虹的图景不再，美元的“春季颓势”成为推动黄金“春季攻势”的首要因素。
　　
　　既然黄金“春季攻势”是因美国经济表现欠佳而起，那么春季攻势是否能发展为全球涨势也还要看后续美国经济的表现，或者说取决于市场对于美国经济复苏的认同程度。笔者认为，美国经济复苏的大趋势不变，美联储的量化宽松政策退出进程将继续推进，黄金的“春季攻势”缺乏后续的基本面动力，因此接近其动能耗竭的极限。
　　
　　美国经济复苏趋势不改的判断基于对现实形势的评估和对领先指标的观察：
　　
　　从现实形势的评估来看，年初美国经济表现不佳并非是绝对的数据差劲，而是数据不及市场的乐观预期。不及预期对于短线投资至关重要，但是数据的绝对表现却主宰着趋势。就以最近两个月的美国非农就业数据为例，连续两个月非农数据表现较差并不是说非农就业形势已经坏到就业人数减少的程度，而是增加的人数不如市场预期而已。对于短线投资而言，数据的绝对表现远没有是否符合市场预期重要；但是，对于趋势投资而言，增长的非农就业人数即使不及预期，也依然是美国经济复苏继续的标志。
　　
　　从领先指标的观察出发，领先于美国失业率的首次申领失业救济金人数目前依然维持在33万人附近的相对低位，这意味着美国失业率下降的势头仍会继续。美联储1月份议息会议纪要显示，面对快速下降的失业率，美联储内部的绝大多数决策者并没有考虑将政策转换门槛从6.5%下调到6%，而是坚持原有门槛不变。这意味着一旦美国失业率跌破美联储设定的6.5%的政策门槛，量化宽松退出的节奏将快于美联储和市场去年年末的预计水平，未来数月很可能出现美联储单月削减量化宽松力度超过100亿美元的情形。美联储为了打消市场对美元加息的预期，或许会不断表态加息需要考虑除了失业率以外的多种因素，但不会停下加息之前必须的量化宽松退出进程。