日元PK美元 货币贬值绝非经济良药

　　美联储的宽松货币政策曾给日元带来巨大的上行压力，目前日本央行已经采取措施压低日元。近期美元兑日元已现上升态势。不过，日元贬值绝非拯救日本经济的良药。
　　
　　问题之一是，日元贬值究竟能到怎样一个水平，而这个水平又能持续多久。目前这个问题并没有答案。
　　
　　周五（3月1日）亚市早盘，美元兑日元震荡整理，现交投于92.55附近。技术面日线图，美元兑日元指标看平。若汇价突破92.70水平，则上行目标将指向93.10水平。若汇价跌破92.00水平，则回调目标将指向90.95水平。
　　
　　短期内，预计美元兑日元仍将震荡调整。长期内，日元走势并不清晰。
　　
　　目前市场存在两种看法。一种认为美元兑日元的上升动力已经消失，除非安倍的新经济政策能令投资者的立场转变，美元兑日元在未来三个月内可能会进一步走高。另一种则持日元贬值看法，预计日央行新行长将可能继续扩大超宽松政策。如丹麦丹斯克银行（Danske Bank）高级策略师C.Tuxen对于美元兑日元和欧元兑日元年内目标预期分别为100和134。
　　
　　市场已经坚信日央行要大踏步迈入超宽松时代。2月28日，日本政府正式提名亚洲开发银行行长黑田东彦为日本新任央行行长。一旦其当选，“安倍经济学”将得以继续实施，不排除日央行将推出新的超宽松举措的可能性。这进一步加深了外界对日本加大宽松的预期，这将促使日元进一步走低。
　　
　　但与此同时，美联储并没有宣布结束购债计划的具体时间，并且其在1月的货币政策会议上表态将维持现有利率水平直至失业率降至6.5%以下。而由目前的美国经济和失业率情况来看，美联储年内预计不会结束宽松。宽松政策的持续一定程度上给日元持续下行带来阻力。
　　
　　在汇率问题上，美联储不会与日央行展开竞争态势。G20会议上各国央行已经做出了承诺不会促使货币恶性竞相贬值，G7也已经率先做出了表态。而美联储主席伯南克2月27日在国会听证会上对日本的宽松政策持赞赏态度。然而，这并不意味着美联储认可日元贬值。一些分析认为，美联储没有设定量化宽松的退出时间的原因之一是为了应对日央行的宽松举措。预计未来美联储对汇率市场仍将密切关注。
　　
　　另一个问题在于，日元贬值真的能令日本经济有所起色吗？
　　
　　日央行在1月货币政策会议上已打开宽松的闸门：将通胀目标提升至2%并宣布无限期购债计划。但有经济学者指出，以美国的例子来看，超宽松货币政策并不会对经济有明显效用。日本预计也是如此。
　　
　　这点似乎从周五公布的日本CPI数据中得到了印证。日本1月全国核心CPI年率下降0.2%，预期下降0.2%，前值下降0.2%。日本2月东京核心CPI年率下降0.6%，预期下降0.6%，前值下降0.5%。日元的贬值并没有令通缩出现缓解的迹象，这可能令市场和投资者失望。
　　
　　虽然不能就此判定日本超宽松举措的失效，不过可以确定的是当日央行措施的实际效果与预期效果不符时，即使日央行继续推出促使日元贬值的新举措，日元贬值也将不可能长期持续，对经济刺激的效用时间将缩短。
　　
　　值得注意的是，日元贬值拉动经济的关键在于日元贬值能否有效刺激投资和促进出口。但我们并不能忽视其他因素的影响。近期数据显示，日本投资和出口并未出现明显提振。分析认为这可能是受到日本与邻国交恶的影响。日本与邻国关系的持续性紧张对贸易的负面影响远远超过了日元贬值的影响。而在欧洲经济低迷和美国经济复苏缓慢的态势下，仅*汇率贬值对外需的提振也微乎其微。连续多月的贸易逆差说明日本贸易状况的恶化。也有分析人士指出，与邻国交恶使得投资者对日本外交局势表示担忧，这无疑影响了其对日本投资环境的判断。