美联储放风退出QE 打的什么算盘

　　事实再次证明，无论伯南克怎么低调行事，哪怕摆出一副日元对美元汇率两个月狂贬17％“亦与我无关”的姿态，也丝毫无损美联储处于全球金融体系最核心位置的现状。周三，美联储公开市场委员会议息纪要公布，只是部分联储成员表示了对每月购买850亿资产的“担忧”，就引发了全球市场对美国即将真正退出量化宽松政策的恐慌，全球大宗商品和股票市场大幅下跌，原油和黄金下挫力度更是巨大，连带国内A股和期货市场周四出现断崖式下跌。
　　
　　美联储为何这个时候放出结束QE的风声，以试探全球市场的反应呢？我们认为，自去年10月以来各发达经济体竞相以各种手段放任货币流动性泛滥的举动，已经严重威胁到全球金融货币体系的稳定，以致于美国政府企图以超宽松货币政策持续以继续获得美国经济复苏的喘息时机的战略构想遇到了巨大阻碍。
　　
　　在去年四季度以前，尽管美联储接连推出了三轮量化宽松，但是除美国之外的欧洲和日本央行还是依旧恪守了基本的传统货币政策。随着美国经济的复苏势头逐步推进，以及年初西班牙债务危机的突然深化，欧洲央行终于发现，仅仅依*隔靴搔痒的”长期再融资“方案，是无法解决对欧洲经济最为本质的增长问题的，因此，欧洲央行一反常态，开始采取针对二级市场的无限量冲销式国债购买行动以注入海量货币供应，欧洲央行的资产负债表规模也迅速超过了美联储。日本则更加放肆，安倍政府为提升刚刚重获政权的自民党民意支持率以巩固其执政基础，拿困扰日本经济二十年的通缩问题开刀，一口气不间断的打出了一系列定量宽松“保龄球”，日元汇率如同掉线的风筝，完全奠定了日本全球“定量宽松始作俑者”的“市场地位”。
　　
　　欧洲和日本这两个超级体量的“跟随者”的搅局行为，使得全球几乎全部发达经济体不约而同的进入到信用无限扩张的黑洞中，这是自2008年全球金融危机爆发，甚至是上世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃以来从未出现过的情形。它露骨地表明，全球各发达国家政府突破债务正常循环的临界点正在加速到来。与这一令人极度不安的前景相比，货币超发所带来的各国乃至全球经济真实增长机制扭曲和泡沫持续扩大，无疑是不值得过于大惊小怪的次要结果。
　　
　　如此一来，美国的如意算盘就难打了。日元和英镑的暴跌以及欧元未来的运行趋势，都使美元指数的上升空间正在变得越来越大，美国政府借助出口刺激来达到产业振兴的意图实现突然平添了诸多困难。而我们清楚，在过去的相当长一段时间里，美国经济在财政悬崖和失业率高企的浓重阴霾笼罩下，几乎唯一亮点就是出口竞争力提升。也正因为如此，美国股市才在近期迎来了五年来的新高及房地产市场的回暖。如果其他发达经济体货币出现竞争性大贬值，那么美国经济的唯一亮点也将黯然失色。所以，我们判断，美国决策部门必定会将注意力重新转到解决财政失衡上来！那么美元汇率进一步趋强，以大力吸引全球资本回流美国将成为大概率事件。
　　
　　一旦美国果真退出QE，那么前面几轮QE所累积的未来美国通胀危险因素将得以大面积缓解，而吸引资本回流又可以有效地继续压低美国长期国债收益率水平，使得美国依旧摇摇欲坠的消费信用链条得以维系，这是未来争取美国财政平衡状况好转的关键要点。毕竟，通胀提升对美国中下阶层民众的杀伤力度实在太大，美国政府绝对不敢冒在所有经济筹码上全部失手的风险，这就是美联储官员意图终结QE的核心政策考虑的基本出发点。
　　
　　如果说，欧洲及日本当局因其长期处于通缩状态的经济运行现状从而对货币量化宽松无所顾忌的话，那么新兴市场国家对此的政策回旋余地就小得太多了。潜在的资产价格高涨压力居高不下，通胀提升深层动力充沛和本国货币对美元持续升值，构成了所有新兴市场国家自去年四季度以来的经济运行的全景图，这是由新兴市场国家特殊的经济发展结构和增长模式决定的，因此它们根本无力跟随货币放水，只能眼睁睁看着欧洲及日本构筑以邻为壑的货币政策壕沟而基本无所作为。
　　
　　因此，未来全球经济运行的结构分化将严重改变目前的世界经济和资本流动版图，全球金融市场即将进入新一轮的重大动荡，全球范围内爆发货币战争的风险有所扩大，美国将在进一步提高债务上限的前提下实质性的强化美元汇率，美联储作为全球影子央行的地位得以巩固，财政平衡曲线会变得平缓，证券市场和大宗商品市场会出现较大幅度的下跌，而这也可能是美国新一轮科技革命的产业化结果最终喷薄而出之前的最后一次重大政策调整。对于欧洲及日本而言，其央行职责事实上的改弦更张，更是会对其经济运行乃至全球经济带来极其深远的影响，尤其是日本，2013年将会创造出史无前例的国家债务负担水平和债务依存水平，最终不能完全排除其债务均衡突然坍塌的可能性。新兴市场国家则会面临更为严峻的国际需求螺旋式下降的局面，而丧失相当一部份解决其深重的经济结构缺陷的战略时机。