随着日本央行推出新的量化宽松项目，关于此事对欧洲影响的一场大辩论开始了。日本正在执行“以邻为壑”的政策吗？随着其他央行采取相应措施，欧洲将为此付出代价吗？容克(注：卢森堡首相、欧元集团前主席)已指出，欧元已被高估。魏德曼(注：德国央行行长)则认为，全球央行的独立性已遭受威胁。讨论这些问题前让我们先看看事实。
自2012年9月26日安倍晋三当选日本首相以来，日元对美元已大幅贬值，对英镑和欧元也是如此。但是，对欧元的贬值程度与对其他两种货币的明显不同：对欧元的贬值幅度为20%，而对美元和英镑只有14%。
那么，欧洲正在成为降低日本经常帐赤字的主要调整变量？上述情况的出现其实存在一系列的自变量。首先，日本与美国的贸易量超过日本与欧洲的，较小的汇率变化可能仍然会导致经常帐出现较大的变化。第二，近来日元的汇率波动仅将日元价值修正至长期趋势水平。在安倍当选前，日元一直被高估。第三，近来欧元走强似乎源自金融市场对欧元区有能力化解危机的信心重新燃起。它与安倍当选以来欧元区所接收到的任何新货币政策决定都无关。第四，欧洲委员会目前预期欧元区贸易结余将有所增长，而预计日本和美国的贸易赤字都将增加。
对日本来说，宽松货币政策是恰当的。这是日本消除持续通缩所必须采取的终极果断行动。在货币行动导致通胀转向之前，日本的实际汇率将贬值，以允许日本经常帐赤字接受来自外部的调整。持续的经常帐赤字可能导致日本面临债务可持续性方面的风险，因此应该加以避免。
从日本的角度来看，欧元走强应该是理所当然的，因为欧洲已预计到贸易结余将增长。与此同时，很明显的一点是，欧元走强将导致欧元区内部的调整变得更为困难。整体而言，上述情况意味着欧元区不可能通过持续的外部经常帐结余来完成自身的调整。日本还有美国都希望维持各自货币的疲软。欧洲应避免因自己试图过分放松货币政策而引发货币战。太过宽松的货币政策将引发进一步的货币政策行动，不仅仅是日本，还将引发美国和英国的反应。届时，全球范围内过于充足的流动性将引发过度压缩风险资产收益率的可能性，从而为下一场泡沫埋下伏笔。实际上，现在正是欧元区在全区内因地制宜地采取正确薪酬和财政政策，解决内部需求疲软的时候。欧洲需要的是纠正宏观政策，而不是依赖欧央行做所有事情。
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