美元、原油、黄金的“三人行”

    昨日围绕希腊将成功实施债务重组计划的乐观情绪升温，以及有报导称美联储考虑推出更多措施推动经济复苏，加上金价下跌吸引到中印等国的实物买盘入市，周四纽约市场现货黄金斩获温和反弹，收盘重回1680美元之上且收复200天均线。目前黄金可能已接近部分央行期待买入和新兴市场买家渴望增持的水平。大多数投资者在参与黄金市场以及原油市场交易的时候，普遍都会依据美元走势来作为衡量金价涨跌的标尺，但有时候也会对美元相对原油与黄金的齐涨齐跌现象感到疑惑而无所适从。
 
    近十年以来，美元与黄金、原油价格的关系一直保持这样的主旋律即金价、油价与美元走势负相关。据统计，美国石油价格去年11月初以来已累计攀升12%，其中大部分升幅是在联合国核查人员发布报告称他们怀疑伊朗正重新开动核武器生产之后取得的。不同寻常的是，美元也在这段时间走强，ICE美元指数累计上涨了4.8%。这种转变是在两种投资行为出现碰撞时发生的：市场担忧伊朗可能会在发生军事冲突时阻断石油运输或停止生产，油价因而出现飙升，而这正值欧洲债务危机深化导致欧元走软、进而推动美元走强之际。这种情况不太寻常，因为美元走强会导致以美元计价的石油价格对于持有其他货币的投资者变得更昂贵，进而令石油需求下降。然而事实上，以往美元走势调整基金在原油期货上的每日头寸，但去年12月份原油对美元走势不再理会，原因是伊朗紧张局势推升了油价，使得上述关联性不再有效。而黄金也表现不俗，并在2月末几次接近1800美元的关口。最近几年，油价与美元走势的相关度往往会达到-0.9。
 
    值得提一下的是，两者相关度为-1意味着两者走势反向；相关度为1意味着走势同向；相关度为0意味着两者走势毫无关联。而眼下油价与美元的相关度为0.3，意味着美元与油价走势趋同。上次油价与美元走势之间这种历史关联出现如此程度的破裂是在2009年和2010年年初，当时投资者押注经济将复苏进而同时推动大宗商品价格和美元走强。这种状况一直延续到了2010年年中，直到欧元区债务问题导致石油等风险资产遭到抛售并促使投资者因避险而买入美元。但近期油价与美元之间这种关联性破裂的原因不同。伊朗对全球石油供应的威胁及欧元区问题目前可能主导油价和美元的走向。伊朗政府官员已经威胁要封锁霍尔木兹海峡，这会影响到全球三分之一的海上原油运量的通行。另外，欧盟的石油禁运令生效之前，进口伊朗原油的欧洲国家也在竞相寻找这些石油的替代供给。
 
    只要伊朗还在使用国内石油作为谈判筹码，那么无论美元走向如何，石油市场中都会出现更多的非理性投机行为，这将令相关度趋近于零。这种美元与石油价格同涨现象也同样会连带到黄金市场。通常情况下美元强弱与国际金价基本上是反向变化关系，而且呈前者为因，后者为果的影响与被影响、决定与被决定关系。但同样类似于石油价格那样，影响黄金价格的优先层面仍然是国际地缘政治形势的稳定性即国际经济金融形势运行平稳、不发生大的动荡。只有当国际地缘政治、国际经济形势、国际金融形势都是常态时，分析汇率波动对黄金价格的影响才是有意义的，汇率的变动才成为黄金价格的决定因素。
 
    否则，忽略影响黄金价格的汇率层级之上的国际地缘政治影响的存在去评判汇率波动对黄金价格的影响是毫无意义的。因此，发生类似于伊朗政府官员威胁要封锁霍尔木兹海峡这样的重大国际地缘政治风险却较汇率更加能推动金市的避险买盘。类似于原油价格，未来国际地缘政治的影响将更优先地牵动金市的波动，汇率对黄金价格的作用机制出现暂时让位，在美元汇率一路上扬的情形之下，而金价走势或并不因美国汇率的走强而下跌，反而是选择向上突破。
 
    考虑到今日将迎来两大重量级风险事件即欧洲央行利率会议和希腊债务互换最后期限。一方面，有关债务互换的任何坏消息都可能在短时间内令金价承压；另一方面，欧银行长德拉基会否语出惊人则让金市依旧充满较多变数。因此料今日黄金走势仍旧维持区间多空双方博弈形态，操作上建议关注支撑位1675美元以及重要的千七美元的阻力位，并于该区间内采取高抛低吸策略，轻仓交易，并静待新一波消息面的明朗。