黄金交易 一个高流动性的全球市场

　　黄金市场是一个拥有着广泛投资者的大市场，买方和卖方从世界各地汇集而来，不同投资者、不同的交易动机推动着黄金价格的潮起潮落。
 
　　现代黄金市场因为场外交易的盛行早就已经成为了一个24小时交易的市场，全球各地的投资者通过现代化的电子交易系统分分秒秒地进行着黄金交易。除了场外交易市场，黄金市场还包括了从事黄金期货以及黄金期权等衍生品交易的交易所。
 
　　另外，在健全的现货以及远期市场之外，还有一个庞大的、活跃的掉期市场进一步扩充了整个黄金市场的容量。黄金掉期市场允许投资者自由地借出及借入黄金。即便与其他高流动性的资产相比，黄金也算得上流动性最好的资产，它拥有很小的买卖报价差和巨大日交易量。
 
　　与主权国家债务市场类似，绝大多数的黄金交易其实是在场外交易市场发生的。然而场外交易市场虽然是世界上最有深度、流动性最好的市场，但由于交易发生在交易所之外，场外交易市场往往并不透明。
 
　　全球黄金的场外交易市场云集于伦敦囤积黄金的金库之间，绝大多数全球黄金交易的交割是通过这些黄金储备的易主而发生。作为全球场外交易市场主要代表的伦敦黄金市场已经建立起一个非常成熟的、高效率的交易体系。透过这个体系，黄金交易可以在全球任何一个地方发生，但是具体交割则通过伦敦当地账户进行，这些账户代表着存在伦敦黄金市场交易商那里的黄金储备，因而交割发生在伦敦。
 
　　伦敦黄金市场为交割金条建立了一套全球标准，被称作“伦敦良好交割”标准，这些金条必须由伦敦黄金市场认可的炼金厂按照统一规格铸造，这些金条需要符合特定要求的大小、纯度和形状。在伦敦每天对黄金进行两次定价，这种定价方式可以为黄金生产商、消费者、投资者以及央行等参与黄金交易的各方提供一个全球范围内广泛接受的公开价格标尺。
 
　　自从1919年，该定价一直由五大银行决定，它们都是伦敦黄金市场的做市商会员。在每一次定价之时，作为主席方的银行代表都会向其他四个银行的代表宣布一个开盘价。然后这些价格被传到各自银行的交易室，银行再跟黄金交易商和有兴趣的客户进行联系。每一个参与定价的成员会计算出各自净头寸，并由各自利益的代表公布出来。如果市场上黄金的需求大于供给，供求处于不平衡，那么黄金价格会向上调整直至供求恢复平衡状态，反之亦然。此时，黄金的定盘价就这样被确定了。该定盘价是完全开放的，任何市场人士都可以通过其银行按照这个价格进行买卖。这个定盘价是所有确认的买卖指令都能配对进行交易的价格，也就是说在定盘价确定之时全球市场在定盘价获得了平衡。一旦定盘价公布，正常的交易继续进行。
 
　　全球黄金市场的交易量明显要比其他主要资产如主权债务的交易量大。通过其会员的调查，2010年伦敦黄金市场每天在伦敦当地账户中净转移的黄金总量平均为220亿美元。然而，这个数字仅仅反映了发生所有权转移的实物黄金，而不是所有交易量。净转移黄金总量是按照银行自身交易簿的净头寸来计算的。比如两个交易商之间进行了多笔交易，但是净交易可能只有一笔。这样一来，实际的交易量往往被忽略了，这个交易量要比净交易量大得多。很多交易商估计实际每日交易量至少是伦敦黄金市场所公布的净转移总量的三倍，最大可能到十倍。按照这个来估计，每天全球黄金的场外交易量在670亿美元至2240亿美元。即便是按照最为保守的670亿美元来计算也要比英国和德国的国债市场合起来还大。就全球来说，黄金的交易量仅仅低于美国国债市场，比其他国家的国债市场都要大。
 
　　除了交易量和流动量，另一个衡量市场流动性的重要指标就是买卖报价差。如果一个市场的买卖报价差区间很小，这说明这个市场拥有着很强的市场流动性。然而，过大的买卖报价区间则意味着买卖该项资产需要花费更多的成本。根据黄金交易商的经验，一般来说黄金场外交易市场的买卖报价差区间是从0.50美元至0.85美元每盎司。以2010年黄金平均价格1224.52美元来计算，买卖报价差相当金价的0.04％—0.07％，对于国债资产来说，这个买卖报价差是非常小的。
 
　　除了全球的场外交易外，在世界范围内还有数个交易所专门进行黄金交易，如伊斯坦布尔黄金交易所（1995年开始交易黄金），上海黄金交易所（2002年开始交易黄金）及香港金银业贸易场（1918年开始交易黄金）。当新兴市场的金融体系变得越来越完善及国际化，这些地区性的交易所必将为全球黄金市场提供更多的交易量和流动性。
 
　　在黄金市场中除了场外交易市场、黄金交易所，还有一支不可忽视的力量。这就是在期货交易所交易的黄金期货，黄金期货使得黄金衍生品市场变得更加完善，也进一步增加了整个黄金市场的流动性，同时为投资者提供了更为丰富的选择。在商品交易所交易的黄金期货有几个与场外交易黄金衍生品不同的地方，如黄金期货的交割日期是特定的，用于交易的黄金期货和期权的合约大小也是固定的。事实上，在2010年全球头三位的商品期货交易所平均每日的黄金交易量为243亿美元，约合1980万盎司黄金每天。对于期货交易所来说，交易的成本可以具体商谈决定。由于黄金期货只是期货交易所众多品种中的一个等原因，实际发生交割的黄金只占黄金交易量的很小一部分。绝大多数的交易所允许保证金交易，这也增加了黄金期货交易的风险。现在大多数期货交易所采用了中心清算系统，也就是说交易所作为中央对手方与每一个清算会员进行交易，这大大提高期货的交易效率。
 
　　全球主要交易黄金期货的交易所有CME集团属下NYMEX交易所的COMEX分部、东京商品交易所（TOCOM）、印度的Multi商品交易所、上海期货交易所等。COMEX从1974年起提供黄金期货合约交易。也就是从那时起，COMEX一直是全球黄金期货和期权交易量最大的商品交易所。据不完全统计，全球约70％的黄金期货交易量出自CME集团属下的COMEX交易所。东京商品交易所（TOCOM）从1982年开始交易黄金期货。从历史来说，东京商品交易所（TOCOM）黄金期货的交易量排在第二位，仅次于COMEX的纽约金期货。但是近年来印度Multi商品交易所异军突起，其黄金期货交易量直追东京商品交易所（TOCOM），大有取而代之成为全球第二大黄金期货交易量之势。此外，上海期货交易所及NYSE LIFFE排在这三个交易所之后，近年来发展也不错。至于全球其他的商品交易所大多有黄金期货，由于黄金期货广泛地在各个国家上市交易，这也增加了全球黄金市场的流动性。
 
　　从上面可以看出黄金市场是一个拥有着广泛投资者的大市场，买方和卖方从世界各地汇集而来，不同投资者、不同的交易动机推动着黄金价格的潮起潮落。有一些投资者购买黄金作为一种长期性的策略性资产，而有一些投资者则把黄金作为对冲通胀和货币贬值的工具，更有一些投资者把黄金当作避险天堂，这个特性在金融海啸以来一再显现。
 
　　每逢危机出现，金融海啸、欧债危机，我们都会看到黄金暴涨。特别是未来一段时间，全球的经济以及金融环境均有很大的不确定性，这也使得现在黄金市场独具魅力，成为了很多投资者投资战略选择的一块重要阵地。