避险需求推动 短期利率期货和期权成交骤增

　　“利率市场及利率产品研讨会”在沪举行

　　避险需求推动短期利率期货和期权成交骤增

　　“欧洲中央银行和英格兰银行均强烈暗示近期可能提高利率，这推动了欧元利率期货和短期英镑期货的成交量强劲增长。”13日在由中大期货和伦敦国际金融期货交易所（NYSE LIFFE）共同主办的“利率市场及利率产品研讨会”上，NYSE LIFFE固定收益衍生品部总监保罗·麦克格雷格在接受期货日报记者采访时表示，NYSE LIFFE欧元利率期货3月3日当日总成交超过300万手，短期英镑期货于1月25日创出150万手的日成交新高。总体来看，今年以来，短期利率期货成交量同比增长了12%。”

　　衍生品业务发展迅猛，短期利率期货和期权需求渐强

　　纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）是全球领先的金融市场营运商和创新交易技术提供商，由纽约证券交易所和泛欧证券交易所于2007年合并组成。NYSE LIFFE是纽约泛欧交易所集团的国际衍生品业务品牌，汇集了阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、伦敦和巴黎等五个欧洲衍生品市场，巨大的成交额使其成为欧洲最大、全球第二大的期货期权交易所。每天通过NYSE LIFFE成交的业务价值高达1.8万亿英镑，相当于每秒钟成交2500万英镑，平均年增长率达17%。另据了解，目前纽约泛欧交易所集团三分之一的净收入以及超过40%的营业收入，来自伦敦国际金融期货交易所的期货和期权业务。

　　据介绍，过去五六年间，除2009年受金融危机影响外，NYSE LIFFE三个月欧元（Euribor）利率期货和期权产品交易量呈现逐步增长态势，2011年更是达到了日均160万张，其中三个月欧元利率期货成交100万手，期权成交60万手。短期英镑利率期货和期权的日均交易量在今年突现飙升，日均成交80多万手，而2009年和2010年均仅为不到60万手。

　　“短期利率期货的发展需要两个基本条件。”保罗·麦克格雷格表示，首先，一个流动的货币离岸市场，使得国际利率和货币暴露的风险增加，比如美元、英镑、欧元、法郎、日元和加元等；其次是公认的报价方法，基于这种报价方法形成的被市场普遍认可的价格，比如在银行间市场内广为认同的报价技术，伦敦银行同业拆放市场（LIBOR），由英国银行业协会所提供，还有欧洲银行同业拆放市场（EURIBOR），基于57家欧洲银行之间的借款利率，由欧洲银行业联盟提供。

　　“短期利率的使用者来自世界各地，包括中央银行、储备管理者、投资银行以及各类交易者等。”保罗·麦克格雷格介绍说，值得注意的是，近年来，来自亚洲市场的短期利率交易量逐年上升，主要来自新加坡、印度等国家。同时，越来越多的对冲基金正在参与NYSE LIFFE的利率期货和期权市场，尤其是欧元利率期货与期权和短期英镑期货与期权产品。

　　“在短期利率交易市场上，大部分是价差套利交易。”NYSE LIFFE固定收益衍生品部商务发展总监大卫·赫尔普斯告诉期货日报记者，以三月期欧元利率期货为例，其交易单位为100万欧元存款的三月期利率，交割月为3、6、9、12月，以及四个交割月序列，一共有28个交割月可供交易，最近的六个月为连续月份。目前欧元利率期货合约成交量分布平均，多个交割月份的高流动性创造了很多价差套利机会。与此同时，一种新的交易策略——Pack＆Bundles交易，在自营商、银行和算法交易者中间非常流行，该类交易允许在一系列连续季月合约中同时交易，去除了价差风险，并且成本十分低廉。

　　中国企业也需要熟悉和利用利率期货

　　“利率市场化进程的加快，无疑会加大各经济主体所面临的利率风险。对于将来有融资需求的单位来说，面临着利率上升加大其融资成本的风险；而对于将来要进行投资或者提供贷款的单位来说，面临着利率下跌、有价证券价格上升、投资收益缩水的风险。中国的利率虽然没有完全实现市场化，但其波动幅度并不小。”上海大学经济学院教授陈信华表示，2010年以来，国内通货膨胀率持续上升，几乎达到12年来的最高水平，政府经济工作头等大事转为稳定物价，并于2010年10月20日开启了升息通道。既然有风险，就有必要进行抵补或转移，金融衍生品的重要功能就是套期保值。

　　“中国市场对于欧洲短期利率衍生品并不熟悉，但同时中国消费者使用欧洲产品在持续增加，另外中国的银行和主权财富基金在将资产多元化，因此，了解和利用欧元利率期货来对冲相关风险的市场需求较大。”谈及此次论坛，保罗·麦克格雷格表示。

　　“中国资本市场正在不断完善，包括利率、汇率等衍生品也必将逐步上市。由于缺乏相关金融衍生品，中国汇率、利率敏感型的中小型企业在国际市场竞争中，往往处于不利地位。尽快让这类企业熟悉和实际操作汇率与利率期货等金融衍生品交易，已是大势所趋。”上海中大经济研究院院长益智表示，举办本次研讨会的目的正是在于通过与海外金融机构的合作交流，引入先进的投资理念和技术分析方法。