金价喘息，中国投资者总是“慢半拍”

　　近期以来，由于美国日积月累的债务和失业率问题引发的对美联储货币政策的一系列猜测，以及日元、欧元、澳元等非美货币的持续走强，导致美元指数直线下跌，引发了“全球性”的对大宗商品的避险需求。黄金价格屡创历史新高，白银、铜及众多农产品等价格运行在历史高位。就连中国股票市场的有色金属板块及农业板块都明显强于大盘走势，投资市场对国际大宗商品及关联衍生品投资增长的预期越来越强。

　　相比国际市场，中国市场的投资者似乎总是“慢半拍”。拿黄金市场为例，在国际价格接近1300美元之际，众多国际投资机构开始阶段性获利回吐。对国际黄金价格最为敏感的国际专业黄金投资基金却并没有太多举动，全球最大的ETF黄金基金SPDR自本月20日加仓之后，并未随国际价格的屡创新高而继续加仓，反而开始逐步减仓，观望态度十分明显。而据中国各黄金相关交易所及各黄金商家公布的数字来看，这一价位附近的中国黄金市场成交量和销售量都出现了猛增。

　　在国际现货黄金价格1300美元每盎司这一价位没有有效突破之前，支撑众多买方的因素基本凭的是短期对不断上涨价格的诉求，总认为不差几个美元，在心里上肯定：距1300还有上涨空间。另一方面，国际市场对1400美元每盎司的黄金价格已经开始大胆预测，并得到了众多机构的放大和传播，目前来看，黄金市场的主基调和氛围并没有脱离持续超买的现状。近日，中国最大的黄金销售集团中国黄金集团表示，与三年前相比，中国黄金集团的销售收入达到了382亿元，是三年前的4.5倍，利润达到了24亿元，是三年前的4倍。在这方面，中国市场的影响力似乎在数字方面表现得非常有震撼力。

　　国际黄金价格的形成机制有些复杂，中国市场的需求能否传导至国际市场，是一个非常具有挑战性的问题。一方面中国市场的需求预期和投资者的情绪会影响到国际市场，而另一方面中国最主要的黄金交易产品，如纸黄金、账户金等只是一个变相的储蓄行为，无法影响到国际市场的供需，对国际黄金价格的直接影响有限。目前，中国市场能够参与国际黄金市场交易的机构并不是很多，由其是在汇兑等方面受到一定限制的当下，中国市场反馈给国际市场的黄金头寸微乎其微。

　　接下来能够影响黄金价格的因素可能会重新回到欧洲及美国市场。

　　欧元区债务危机虽然已经从最糟糕的时期缓缓而过，但所要面对的是整个欧洲市场的经济低迷。欧元的相对走软似乎更容易恢复欧元区经济，这种说法已经在上半年欧元下跌过程中德国等表现出来的良好贸易数据中得到了验证。当然，前提是不能引起“欧元”的恐慌性和无序性下跌，那将影响市场信心。日前，爱尔兰与葡萄牙的金融系统及债务问题再次引起了市场的关注，欧元兑美元汇率即刻做出反应，欧元兑美元已出现连续两日的下跌，与此同时，国际黄金价格冲高回落。此时欧元如果出现回调，料不会大规模引发避险情绪，反而将短暂抑制大宗商品的需求，而国内投资者往往认为历史会一模一样的重演。

　　今年6月份至今欧元反弹的这段时间里，有一个现象值得投资者注意，与黄金、白银等贵金属相比，国际原油价格并没有出现太大的波动，所以本轮经济的反弹很大程度上并不是工业经济的复苏，而是来自全球货币市场的流动性刺激。仅原油价格而言，一旦欧元再次出现下跌行情，原油价格及欧洲股市很可能会呈现下跌走势。

　　美国方面，政府对出口的要求似乎更加强烈，而相对于发债，应付选举，争夺民意等相比，美国宁愿喜欢用发债及激扬的演讲去解决问题，这是美国的传统，也是屡试不爽的策略手段。由于对国际资金的需求，美元汇率在经过了四个多月的下跌之后，存在反弹的迹象及客观要求。美国虽然通胀预期并不很高，但市场明白，目前的低通胀主要原因是消费的下滑，失业率的升高，而非美元流动性停滞。所以美国政府不会轻易的进行流动性注入，这一点从伯南克的发言中得以验证。美国一旦开始落实新的金融监管及消费方面的计划，投资者对美元走强的短期预期自然会出现。

　　在原油价格的缓慢运动，欧元区系统性债务及银行问题尾大不掉，美元有望阶段性止跌等的前提下，第四季度全球大宗商品价格，尤其是黄金价格，出现不确定性的几率加大，而短暂、深入的回调可能会验证笔者的这一判断；回调对于长线投资者来说，是一个比较合适的买入时机，也是一个压低投资成本的机会，全球资产价格的普遍复苏有望在今年第四季度末出现。