无论避险与否 金价一枝独秀

　　才一星期，金融市场的气氛已有明显改善。当然，金价还是一枝独秀，屡创新高。犹记得几个月前，笔者在一大型研讨会和众多小型讲座，提及过对金价的预测，说第三季区间是1,200至1,300美元，第4季则在1,300至1,400美元，现在看来，还算称意。

　　上周于本栏讲过，有关金价超级大泡沫之说，此处不赘，只是要不厌其烦，跟大家再说，索罗斯不以泡沫作为终结，因为泡沫之形成，总有一定背景和理由，而由开始出现泡沫，到泡沫大得不可接受，中间过程，不必害怕，反而应该加以利用，然后待泡沫爆破，再在往下行的一段走势赚钱，才是索罗斯以往的作风，这一点大家不要忽略，不能单凭标题几只字，以为索罗斯批评金价有泡沫，便弃之如敝屣，否则，将大叹可惜。

　　金价继续看好，但其实早前跟金价一起发挥避险角色的指标，包括美汇指数、美债价格和VIX指数，无不有所回落，反映市场上投资者最近不太担心经济衰退或危机之类，反而是明白了无非是大型上落市，资金仍充裕，央行既未收回资金，何妨再炒一会？于是，上述三大指数，持续回落至近期低位，只有金价可以置身事外。

　　资金流向反映市场忧虑

　　事实上，金价能够在避险情绪升跌时皆可受惠，道理亦在于资金供应的结构。央行的行为模式，投资者已渐渐理解，明知不可能再像2009年般大力注资，极度宽松货币政策也有尽时，只是未是时候，故此，大家不能要求太高，但又要防货币贬值的潜在危险，故此，只有供应不能随意增加的实物商品可以保值，包括黄金或物业等，最近均见有向上之势，而其中，较不受金融海啸打击的，仍以黄金为主，物业很大程度上跟经济周期或失业或置业供款能力相关，不够纯粹。

　　无论如何，短期内，金价仍是缓缓向上的多。倒不是说金价只升不跌，但起码在未来两年，只要央行的政策不改，则各国货币只能互有升跌，但总体来说兑金价仍是下跌，则无疑问矣。

　　货币供应格局依然未变

　　其他资产价格方面，较易有所回升的，是股价。成也避险，败也避险。只要有险，风吹草动之下，股价很敏感，经济出事固然有关，行业或企业出事亦然，至于地缘政治什么的，也自然累及。然而，反过来说，由于早前大家都是悲观的多，到了今天无甚新意，资金供应格局如上述未变，则又可以有一段日子变得相对乐观。故此，近日所见，股市的向上，倒不是尽是偶然。换言之，不能一面倒以经济仍未复苏为由，便下结论说股市向下，毕竟，经济不好，倒不是今天才知的事，既然早知，价格早有反映，何需持续悲观？

　　当然，跟金价的持续上升不同，股价相对较弱，因为始终关乎上文提及的经济环境、行业或企业因素，也就是说，不够纯粹，不能单纯地用作对冲央行极度宽松货币政策也。