汇率战硝烟四起 金价暂难言顶

　　在刚刚过去的中秋假期里，虽然国内期货多空双方暂时停止了休战，但国际大宗商品却如火如荼接连收阳，黄金无疑是表现最为亮丽的品种之一。纽约金价9月24日创出历史新高1300.8美元，金价在触及该价位之后该何去何从呢？笔者认为，当前弱势美元、四季度的惯性冲高及地缘政治等因素令黄金仍有上行空间。

　　美国弱势美元政策将持续

　　美元指数在最近一个月大幅下跌，从8月24日的高点83.559到9月24日的低点79.255下跌幅度已达5.15%。其实美元指数自今年6月初以来就一直跌跌不休，下跌幅度已超10%，上周三美元指数更是跌破80点关口，创8个月以来新低，此外，美元兑欧元、美元兑英镑的汇率也创了阶段性新低。自上周二美联储暗示将再度实行量化宽松政策后，投资者纷纷回避美元，令美元空头头寸大幅增加，仅上一周，美元空头头寸规模增加了50%左右，已达到155亿美元。笔者认为，当前低利率时代延长与宽松货币政策重启的预期令美元做空动能继续增加，破位下跌的美元仍有下跌诉求。

　　金融危机已过去两年多，后危机时代的经济利益诉求加速了美元调整的步伐，美国通过美元在国际货币体系中的垄断地位而实现贬值，更符合当前美国国家利益，原因有两方面。一是可以变相减少债务，平衡国际收支。据研究，美国只要保持4年6%的通货膨胀水平，美国现有的政府债务率就能从目前的80%降到20%。而美国通过干预汇率以平衡贸易收支的做法也有先例，1985年9月美、日、德、法、英五国达成的《广场协议》令美元在1987年到1988年贬值15—20%，令其贸易收支终于达到平衡。而美国当下的经济数据令投资者普遍对美国前景感到悲观，贬值似乎成了走出危机阴霾的最佳手段。二是在低利率政策持续失灵的情况下，美元贬值有利于拉动出口带动经济增长。在今年年初美国总统奥巴马首次发表国情咨文时，曾表态让美国在未来五年内出口翻一番，并将为美国制造200万个就业机会，但连续两年的量化宽松政策证明收效甚微，并未有效提振实体经济复苏，由此，力推美元贬值以期拉动出口带动经济增长便成了目前的唯一制胜法宝，而美元的持续走低对与其呈“跷跷板”关系的金价来说无疑是个上涨的信号。

　　四季度的惯性上涨令黄金易涨难跌

　　从历史走势来看，从2002年至2009年这8年的第四季度，黄金都呈上涨走势。受通胀预期影响，我国上半年黄金的实物需求已经有了大幅增长，上半年黄金累计成交量3741.54吨，同比上涨了58.74%，其中黄金现货共成交834.59吨，同比上涨了48.49%。2009年，中国已经超过印度成为世界第一消费大国，如前所述上半年黄金的实物需求已经开始大幅增长，那么在今年节假日最多的第四季度黄金实物需求必将继续增长。除了中国，印度等其他国家和地区也将迎来黄金消费旺季，东亚国家及中东地区四季度的实物黄金需求也将不断攀升，强劲的实物买盘令黄金在今年第四季度易涨难跌。

　　此外，地缘政治也推波助澜利好黄金。进入21世纪以来，重大的政治事件发生时，黄金价格几乎无一例外地上涨，成为动荡局势下金融市场中令人瞩目的焦点。而现在愈演愈烈的的巴以冲突、中美在朝鲜半岛和南海问题上的分歧，阿富汗问题等也使地缘政治越来越复杂化。黄金作为战略资源的一部分，地缘政治对其造成的需求是长期不会改变的，它将是未来黄金价格延续牛市的重要因素。