西方正经历一场经济再平衡

　　二战以来最大的金融危机已经过去了。这场危机于2008年从天而降，肆虐18个月后又一下子消失得无影无踪。5万亿美元的银行救助计划继之以1万亿美元的凯恩斯主义刺激计划，使全球经济免遭灭顶之灾。

　　在经历了2009年0.6%的收缩之后，IMF预期全球GDP今年将增加4.6%，明年将继续增长4.3%，均高于过去30年来的平均增长率。

　　但是，欧洲债务危机仍在进行中，市场对当前的平静也缺乏十足的信心。财政困难国家的风险溢价仍旧处于高位，显示风险依然存在。

　　8月20日，希腊10年期政府债券对德国的风险溢价高达8.6%，甚至超过了4月底希腊技术破产、欧盟已准备好大规模救助措施之时。爱尔兰和葡萄牙的利差也持续升高，完全无视7月底由欧盟、欧元区国家、IMF和欧洲央行共同推出的旨在平抑市场情绪的9200亿欧元救助计划。

　　美国经济增长不可持续

　　如今，世界各国可以分为两个阵营：一是稳步复苏的国家，二是复苏势头微弱且不断冒出新问题的国家。金砖四国——巴西、俄罗斯、印度和中国处于第一阵营。尽管俄罗斯经济复苏步履蹒跚，今年经济增长预期仍高达4.3%。中国则继续保有增长冠军头衔，今年可能实现两位数的经济扩张。

　　第二阵营由债务问题深重的国家组成，首屈一指便是美国。尽管经济增长预期今年达到了3.3%，明年也有2.9%（与过去30年平均值相仿），但美国的增长绝不属于可自我持续的类型，因为其财政赤字占GDP的比重今年将达到惊人的11%，2011年会略有下降，但仍将维持在8.2%的高位。

　　尽管美国失业率将企稳，但当前9.5%的数字即使按美国标准也是个相当高的水平，是衰退前的两倍左右。危机的罪魁祸首——房地产市场问题依旧。2009年春，从繁荣期峰值下跌了34%的Case-Shiller独栋住宅指数开始止跌回升，但复苏昙花一现，此后房价便呈现出不涨不跌的态势，丝毫看不出上涨的趋势。

　　2010年5月，独栋住宅新开工数下降到1963年有记录以来的最低值。5月至6月商业地产价格跌幅达到了令人警觉的4%。这些数字对美国的消费、建筑业和银行体系都十分不利。

　　此外，尽管出台了银行改革法案，但美国仍未能解决资本市场的结构性短缺问题。主要问题是外国信贷减少，因为美国抵押贷款支持证券（MBS）及在此基础上创造的衍生品在国际市场上无人问津。

　　MBS市场已经四分五裂，从1996年~2009年，市场规模缩小了97%——从1.9万亿美元跌到500亿美元。2009年，几乎所有（95%）的住房融资必须通过房利美、房贷美和吉利美（Ginnie Mae）等政府支持机构进行，以避免美国经济完全崩塌。

　　欧洲前景扑朔 德国强势反转

　　欧洲的前景也是扑朔迷离。先前繁荣的国家——希腊、爱尔兰和西班牙在衰退泥淖中越陷越深，GDP仍将进一步下降。身为欧洲大国的西班牙失业率高达20%，而且看不到改善的迹象。2009年，西班牙经济规模收缩3.6%，明年预计将进一步下降0.4%。芬兰、英国和意大利的增长率预计也将低于平均水平。

　　但欧洲的最大经济体——德国的情况令人惊喜。Ifo商业周期指数目前已明确进入“繁荣”区间，预期和现状评估数据都是如此。事实上，在该指数发布50年来，过去12个月的涨势是最迅猛的。

　　多年来，德国在欧洲经济增长排名中均叨陪末座，而今年可望以3%的增长率大大超过欧元区15国（或欧盟27国）1.1%的平均值。德国的劳动力市场也显示出强势反转，目前的失业率为7%，已经比上一个繁荣顶峰——2008年秋的数字略低，而且预期将继续下降。

　　另一方面，欧洲第二大经济体法国的情况就没有这么乐观了。其失业率目前为10%，今年GDP预期增长率只有1.3%，略高于欧盟平均水平。与德国失业率低于繁荣期顶峰形成鲜明对比的是，法国失业率高于上一次衰退低谷（2004~2005）。

　　世界之所以会出现冰火两重天，原因在于依*大规模资本流入支撑长期繁荣的国家——希腊、西班牙和美国等现在面临着外部融资困境。相反，资本流出国目前正因大量资本从“饱和”国留回本国而流动性泛滥。信贷过剩进一步推动消费和投资，造成这些国家的繁荣景象。

　　西方世界眼下正在经历一场经济再平衡。世界增长排名将较危机前出现天翻地覆的变化。先前的冠军目前正在渐渐落后，而先前的乌龟现在变成了兔子，大步流星向前赶超。