英国宏观经济政策或面临重大抉择

　　摘要：前货币政策委员和市场人士建议，英国央行要“坦率”地用货币政策为财政政策服务。

　　“8月的通胀报告将标志英国宏观经济政策的分水岭。”英国央行(BOE)发布今年第三份通胀报告前夕，伦敦的货币政策咨询公司法腾咨询(Fathom Consulting)预言。

　　考虑到这家咨询公司聘请了多位前英国央行官员及货币政策委员会成员，以及对货币政策预测的准确度，他们的预言值得一听。

 　　但与其说是预言，不如说是敦促。在他们看来，自1997年获得货币政策独立决策权以来，英国央行为了突出其独立性，一直在对政府的财政政策“故作漠不关心状”。结果是，英国央行对经济形势的判断不能反映现实，直接影响了货币政策的有效性。因此，法腾咨询认为，英国央行是时候“走出围栏”(get off the fence)，直言其对财政政策的看法，并解释清楚他们的货币决策将如何影响财政政策。

　　一个令英国央行尴尬的事实是，他们近两年来对英国经济的预测都不太准：对GDP增长率的预测过高，对CPI通胀率的预测过低。5月英国央行上一次发布通胀报告时，对2011年英国GDP增长率的预测还有将近3.5%，高于市场上绝大多数的独立预测。如果过去英国央行的预测还因为掌握更全面的官方数据而受重视的话，新政府上台后成立的预算责任办公室(OBR)——政府中另一个发布经济预测的权威来源——新近发布的经济增长预测也比英国央行低得多，就让人愈发生疑：英国央行的预测模型是不是有问题？

　　当前，一大讨论是英国经济会不会“二次探底”。6月新财相奥斯本宣布了“紧急预算案”，将在原来工党政府就已经缩减的700亿英镑公共支出的基础上，再砍掉400亿英镑。除了医疗与国际发展外，所有政府部门的预算都要减少25%。这个时候，英国央行的预测就更显得不合理。法腾咨询的研究认为，8月11日的通胀报告中，英国央行至少要把GDP增长率的预测调低1个百分点，对CPI通胀率的预测要调高两个百分点。后者的一个原因是“紧急预算案”将增值税率从17.5%提高到20%。

　　不过，法腾咨询的分析师们认为，现在市场上的通胀预期还比较稳定，所以还不是担心通胀的时候。当务之急是避免“二次探底”。为此，英国央行不仅在明年前都不能升息，还要做好准备再来一次“数量型宽松”。只是，为了防止拖累英镑币值，英国央行“千万、千万不能再买英国国债了”，法腾咨询董事贾拜(Danay Gabay)说。英国央行去年至今进行的总额2000亿英镑的数量型宽松操作中，几乎全部用于购买英国国债。

　　事实上，英国央行对通胀的忍耐度已经显得有些偏高。即使是经历了经济衰退，英国2008年至今的平均CPI通胀率还是达到了3%——高出2%的目标水平。5月的货币政策会议上，自金融危机以来首次有委员提出“升息”：委员沈谈思(Andrew Sentence)提醒大家，过去两年的记录或已说明，英国央行的货币政策事实上过于宽松。但九人的货币政策委员会中只有他这么想。

　　“货币政策要作为财政政策的从属。”法腾咨询认为。这是因为，只有财政、货币等宏观经济政策之间的相互协调，英国经济未来几年才能表现良好。紧缩财政有必要，因为不及时紧缩，很可能下场就是希腊；而为了不再次陷入衰退，只能*货币政策的帮衬。

　　英国央行会不会按照法腾咨询所说的，用货币政策为财政政策服务，还不清楚；但可以肯定的是，英国央行未来几年内任务艰巨。不仅有搞对货币政策的责任，还要负责宏观审慎性监督——新政府已经开始分拆英国金融管理局(FSA)，将宏观审慎性监督的任务交给英国央行。

　　“未来十年内，我们会看到(英国央行)非常保守的管理方式。”前货币委员会委员古德哈特(Charles Goodhart)说。