黄金牛市10年之痒

　　从1972年，黄金与美元脱钩，至1980年，黄金价格从当初拟定的固定的兑换比例35美元每盎司的官方价格一路攀升至850美元每盎司。现在回过头来看这段时间里黄金价格疯涨因素，很多行业人士会把它归结于两伊战争，是地缘政治直接推动了黄金价格攀上高位。笔者试图用另一种方法诠释，而提出另一种观点，并就之后的黄金走势加以揣摩。

 　　当初（1944年），美国主导的战后货币体系规划当中（布赖顿森林体系的建立），最初提议的用美元与黄金挂钩的价格并不是35美元兑换1盎司黄金，而是22美元兑换1盎司黄金，但在经过了美国人一夜琢磨之后，最终将22美元兑换1盎司黄金的提议修改为35美元兑换1盎司黄金。一夜之间，美元兑黄金贬值了37%，这一事实鲜为人知，但其过程奠定了黄金周期价格形成的几分政治色彩和人为因素。从此之后，民众对黄金的投资、消费需求被美元的崛起所蛊惑，也可以说被深深的压制。

　　1972年，美元与黄金脱钩；1976年牙买加协议签署，全球主要国家汇率自由浮动，美元已不再需要借助黄金来保持地位。从此之后，黄金储备在各国外汇储备当中所占的比例逐渐下降，从六十年代的超过50%，下降到现在的不到10%。从这个意义上来说，主导黄金价格的中坚力量开始从各国央行向民间转移，政治色彩开始淡化。

　　1972年至1980年，将近十年的时间，黄金价格的涨幅超过了20倍。从10年这个周期来说，这一涨幅是全球人民对压抑了将近30年（1944年-1972年）的黄金投资、消费需求的一种释放。由于黄金这一跨越民族、宗教、政治的特殊商品，在消费者和投资者心中都有历史性的概念，一旦被压抑很久，所释放出来的能量也会持续很久，并且会一发不可收拾。两伊战争只不过是将黄金投资者和消费者的情绪推向了高潮，也注定了这一轮牛市的市场化终结。

　　自1980年之后，对黄金需求的释放在投资者和消费者的心理上需要有一个回归过程（市场的自我调节），令市场没有预料到的是，这一回归并不是价值回归，而且持续时间长达20年。在这20年当中，全球经济在美元为储备和结算货币的过程当中，得到了迅猛的发展，信息时代和全球化一同迈进，人类真正进入了“地球村”时代。无论现在的美元有多少弊端，也无论美国人在对待美元的问题上还是那么的自私和寸步不让，但一个明显的事实是，在黄金等具有实际使用价值的商品无法普遍、便捷的作为全球货币的情况下，美元在这一时期推动了人类经济和社会生活的进步。黄金在这20年当中受到的冷落，正是由于各国在法定货币领域、美元在自身控制方面，都做得比较好，相互之间的碰撞也相对较少。以至于“黄金是野蛮遗迹”、“黄金无用论”等说法流行一时。

　　进入2000年之后，欧元诞生，中国作为一个令世界期待的经济体，成功加入了WTO，全球贸易发生了翻天覆地的变化。外汇市场也不例外，很多国家的法定货币成了全球投资者眼中的“投资商品”，在超出实体贸易额好几倍的情况下，外汇市场的投机交易愈发规模化、复杂化、政治化。以索罗斯等人为代表的，与实体市场脱节的新兴“金融价值创造者”群体成了这一时段的关注焦点。所谓的金融战争、货币战争，开始被亚洲人所深刻的认识，并被各国政府、央行所重视。

　　也是从2000年开始，处在幕后的黄金重新被市场推向了风口浪尖，似乎这一次黄金所蕴含的能量不仅仅是被压抑的投资需求。9.11事件让全世界人都意识到，所谓的超级大国，面临的风险并不少于任何一个国家。以国家信用为依托的法定货币体系存在着无法规避的风险，除了通货膨胀之外，纸币本身的价值受到了质疑。另一方面，美联储及格林斯潘用长时间的低息政策挑战了全球投资者对美元信用的忍耐极限。投资者用商品去对冲这一风险，用具有固定价值（硬通货）的资产去对抗通胀，已经形成了一种不可阻挡的趋势。包括黄金在内，许多的资产价格在这一时期“良性上涨”。黄金不再像1972年至1980年那样透支性的冲高回落，而是每年以接近10%的速度连续上涨，并持续了十年。

　　回顾近一百年，长期主要影响黄金价格的因素，价格“裁决者”似乎都与各国政府有关。但目前的事实是，没有一个国家明确要对黄金进行管制，没有一家央行发行货币是参考黄金储备。毫无疑问，未来主导黄金价格的因素在投资者自己，是处在整个黄金产业链条志中的市场因素。然而，2008年爆发的次贷危机、2009年末开始的欧元区债务危机，让全球投资者看到了金融的反响破坏力，也让很多投资者在复苏当中，体验了什么叫“货币刺激”带来的金融收益（证券市场迅速反弹）。货币汇率的不稳定导致了资产价格的大幅波动，规避这类风险的选择在经过了反复筛选之后，市场变得谨慎并有可能形成规律：风险来临，投资者依然会买入黄金。

　　黄金价格能够在十年牛市当中毫无悬念的屡创新高，应该是人们对金融货币领域“肆无忌惮”的一个正常反应。与金融政策及全球经济大趋势相比，其他因素方面对黄金价格的影响似乎只能是短暂的，如果商品市场确实存在周期理论，并且10年是一个比较重要的中期和拐点，我们不妨将拐点画得更大一些，那就是黄金价格的周期理论，不再与各国政治联系的那么紧密，市场因素更直接的迎接着“大黄金”时代的到来，其实参与黄金市场的每一个人，都在影响着当下、今后的黄金价格，也影响着决定其趋势的市场因素。

　　回顾黄金十年牛市，无法得出牛市终结的结论，也无法保证国际金融市场还有多少风云变幻需要上演。最终，我们只能相信黄金牛市十年之痒，并期待下一个十年，因为人民币走向世界的日子越来越近，大国之间因货币、贸易问题而发生的博弈不可避免，投资市场上黄金需求的增长如再持续十年，笔者觉得，依然正常。