黄金两大支撑软弱无力 技术调整将持续

　　尽管近期不少市场人士继续沿用风险偏好解读美元、黄金、大宗商品和资本市场，并将美元、黄金归入风险偏好或风险厌恶的同向波动一侧。但实际的市场运行并不那么简单。用风险偏好来解读本周金价与美元的市场运行存在诸多矛盾，这需要投资人学会哪些基本面的东西应该过滤，哪些基本面的东西应该作为阶段性主线来看待。

　　黄金两大支撑软弱无力

　　从基本面来看，欧债危机引发的风险厌恶，是近几个月提振金价与美元共同走强的主线。我们认为主权债务危机的题材应会进一步贯穿年内。但是，这并不表明该题材对黄金与美元的提振是流畅而连续的。6月7日以后的3周，金价与美元呈现反向波动，但7月初再呈同向波动下行的运行表象。但在最近一个月内，关于欧债危机的不利消息面仍层出不穷，但这些题材并未像前几个月一样刺激黄金与美元在避险情绪的提振下继续走强。

　　支撑黄金牛市常有两条腿：一是黄金投资与投机需求，二是黄金实物消费需求。近几个月金价震荡上行再创新高的牛市，无疑只有第一条腿。在消费淡季中，第二条腿不会为黄金牛市贡献多大力量。故6月前只有一条腿支撑的黄金牛市显得格外震荡。进入7月，如果我们发现黄金投资与投机这条唯一的支撑腿都不愿发力继续支撑金价上行时，金价局部调整风险无疑大增。黄金牛市双腿都软弱无力时，牛市怎能得到流畅延续？

　　资金动向是我们近期看空阶段性金价最重要的理由。尽管黄金ETF在6月金价的震荡上行中继续加仓，但幅度已明显温和，其明显加仓主要在4月和5月，最近一周开始温和减仓。从对冲基金等在期金市场中的表现来看，6月25日前的一周，再度出现较明显的多空分歧，当周基金呈现多空双向加仓局面，其操作较类似5月14日前一周。同时，商业机构明显加大套期保值操作，也非常类似5月14前的一周多交易。就期金市场总能力来看，无论商业机构总持仓，还是整个期金总持仓，都在分歧逐渐加大的过程中创出历史新高。当周整个市场的资金动向是一个市场矛盾越来越强的资金分布格局，故笔者认为应该当心金价在进入7月后迎来阶段性调整。

　　技术调整将持续

　　而从时间周期上看，上周是金价见底1044.2美元后回升的第21周，为神秘的时间窗口，我们需要密切留意当周金价成为阶段性顶部的可能。2009年金价从7月8日见底904.7美元后迎来的年末牛市行情，也刚好历经21周见顶1226.65美元。故我们需要密切重视该时间窗口金价见顶的极大可能。而在以往年份，金价中期牛市往往都难以持续21周，多在19周左右即见重要阶段性顶部。此外，7月又是月线图中更大的时间窗口，2010年7月为2008年10月金价见底681.45美元后中长期上行的第21个月，也是一个神秘的时间之窗。而周线与月线时间之窗交汇的风险时点刚好在上周四、五，故上周四金价迎来超预期大幅下跌不足为奇。金价如期击穿1200美元基本目标，但这不一定是阶段性最终目标。

　　周三金价最低下探1185美元后回升至1200美元上方，这是否意味着金价阶段性调整已经完成了呢？笔者认为下这样的结论还早。从影响金价走势的基本面逻辑来看，还没有回到欧债危机的主线上，甚至偶尔呈现出受风险偏好影响与资本、商品市场共同上行的非正常走势，短期基本面环境对金市的影响只能当插曲看待，不能视作指引金市的新主旋律。故过早进行市场战略布局当心遭遇尴尬，对保证金投资者而言尤为如此。

　　但这并不代表我们对中长期金价走势的否定，相反，我们对中长期走势持乐观判断。故适逢金价下跌至1200美元下方，不涉及保证金交易的投资者可以分批战略买进。如果保证金投资者也希望采取如此策略，那么要尽可能轻的控制期初仓位。因为我们判断7月金价可能不会对多头有多大战略获利机会，但可能存在战略布局的很好机会。

　　关于近期市场，我们认为紧盯技术面与资金动向这条线索可能比较合适，基本面上的短期解析显得牵强。也许当前市场对多空都是一种挑战，对多空都存在短线机遇。