在07年金融危机暴发之后,黄金是极少数真正令投资者的投资组合实现资产保全的投资品种。08年,金价上涨了4.3%,而S&P500下跌了37%,MSCI利欧澳远东指数下跌43%;大宗商品指数例如S&P GSCI指数下跌了43%。在09年第一季度股市再次下跌12%,黄金又增加了4%的上涨,并且重大事件总会加大它们之间的波动差异。例如贝尔斯登事件、对两房融资困难的担心以及美国7000亿救助计划推出悲观的经济数据表现等等。我们可以从图中清晰的看到危机事件使得黄金上涨,股市下跌。
造成这种反向运动的差异的原因,我们用黄金与其他衍生品之间的相关系数来解释:
首先说明一下什么是相关系数:著名统计学家卡尔•皮尔逊设计了统计指标——相关系数。相关系数是用以反映变量之间相关关系密切程度的统计指标。相关系数是按积差方法计算,同样以两变量与各自平均值的离差为基础,通过两个离差相乘来反映两变量之间相关程度;着重研究线性的单相关系数。相关系数是变量之间相关程度的指标。用希腊字母γ表示。γ的取值范围为[-1,1]。γ>1为正相关,γ<1为负相关,γ=0表示不相关。相关系数的绝对值越大,相关程度越高。相关系数越接近于0,相关越不密切。
现在看一下,从1999年10月至2009年9月,近十年黄金与各种金融资产的详细的相关系数记录:
图表记录:黄金与标普商品指数的相关系数为0.28;黄金与巴克莱资本美国总指数的相关系数为0.22;黄金与标普全球BMI指数的相关系数为0.19;黄金与道琼斯美国房地产信托基金的相关系数为0.09;黄金与标准普尔指数的相关系数为-0.03;黄金与美元指数的相关系数为-0.49。
与黄金进行相关系数对比的标的向美国的政府及私人债券延伸,经过纵向相关性对比,我们发现:黄金与美国3月期债券的相关系数在-0.05以下,而黄金与美国国债、美国公司债券、美国高收益债券及新兴市场主权债务的相关系数都小于0.4。
通过图形及数据,能够总结出黄金与各种金融资产的相关系数都接近于0,也就是说黄金与这些金融衍生品缺乏相关性。并且从10年来黄金与美元指数的相关系数最低可以证明,黄金与主要货币呈逆相关关系。
黄金与各种金融资产相关性的长期时间序列数据分析对比说明:
1、黄金价格的运动独立于资产组合中其他资产价格的运动,因此与其他资产价格运动缺乏相关性。
2、（10年长期时间序列）黄金与各种金融资产缺乏相关性的统计特征是跨期持续的。
现在来解决为什么黄金与其他金融资产的波动存在差异的疑问:
世界黄金协会对此表示:黄金价格运动与其他实物商品及其他金融资产价格运动之间缺乏相关性主要是由于一个较大的已开采黄金储量的可获得性。
这给了我们重要的启示:在经济紧缩时期,黄金收益与其他资产收益通常呈负相关性,这或许是由于经济本体内在或是由于地缘政治力量驱动。在资产组合中加入适量黄金资产可有效降低总资产组合所面临的资产减值,提高资产组合收益的稳定性和可预期性。
最后引用《黄金投资价值研究报告》中的内容来结束这篇关于黄金与其他资产相关性分析的文章:
世界黄金协会和北京黄金经济发展研究中心合作编著的《黄金投资价值研究报告》中指出,在1991-2004这13年间,如果将资产100%投资在上证指数上,则回报率是18.57%,风险指标却高达51.03%;如果增加10%的黄金投资,其余90%仍然投资上证,则平均收益是15.88%,风险指标却下降至40.13%。也就是说,投资组合中加入了黄金,投资收益率有所下降,但是投资风险下降的幅度更为显著。这种黄金具有有效的对冲风险的能力的特性正是由于黄金与其他资产的异同。
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