根据道氏理论这三个阶段反映了投资者的信心
第一个阶段：积累阶段，即熊市即将结束，牛市即将开始的阶段。此时利空因素被市场逐渐消化，恐慌性抛售已过去，但市场仍缺乏信心，空方仍控制市场，交投清淡。先知先觉者逐步买入，市场止跌企稳或缓慢下降，一些个股却强于市场，先于市场止跌或缓慢上扬。
第二个阶段：公众参与，即稳定上涨阶段。市场环境逐步好转，价格开始稳步上升，市场信心恢复，成交活跃，热点频繁出现，公众逐步介入。
第三个阶段：分歧，即反转过渡阶段，利好消息频传，大众一致看好后市，交投活跃，成交量大，先知先觉的投资者借机出局，而固执看好后市的不断买入，出现了分歧。
第一阶段或许应该是1999年-2003年的阶段。基本面很不景气，有大部分抛售，牛市第一阶段时间越长，二三阶段的发展势头就越猛。原油价格就在10-35美元区间交易了长达25年之久。而2004年却突破这个交易区间涨到了147美元/桶，且仅用了4年时间。道琼斯指数在1962-1982年时候一致在600-1000点区间，随后指数突破该区间，出现了长达18年的牛市，道指上涨至11700点，涨幅1400%，年度受益16.5%。这就是牛市的特征。
第二阶段基本面稳定，投资者信心增强，出现大量新入市的投资者。我们从CFTC的净多头持仓可以看出，成交量大幅增加。
黄金越来越多地受到投资者亲睐，当黄金突破1000美元/盎司之时可能就是上涨加速的开始。当前市场上普遍认为只要黄金回调便是买入的时机，金价经过盘整后会再次走强。这个阶段是从2009年开始的。随着调整越来越小，市场可能便会过度到第三阶段，这个过程其实反映了很多心理因素。
黄金是用来抵御风险低于通胀的工具。而恐惧和贪婪也容易触发“非理性繁荣”，非理性繁荣这个词最早是由格林斯潘提出的，随后耶鲁大学经济学教授罗伯特希勒写了一本很有名的研究行为金融学的《非理性繁荣》。观察一下当前的市场，黄金似乎成了投资的主流，黄金成为了一批黑马成为今年表现最好的商品。金融市场上层出不穷的问题，从美国次级债到如今的欧债危机每一次都带动黄金大幅上涨。1998年纳斯达克指数上涨85%，1999年涨幅高达102%，2000年仍然上涨了27%。黄金和黄金类股票或许也会有类似表现。上一次牛市在1980年突然终结，原因是美联储主席Volcker在几个月内提高借贷利率到20%。而如今出现这种情况的可能性不大，因为根据行为金融学分析，人的贪婪和恐惧决定了牛市的开始与结束。
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